美经济数据延续韧性 短期或延续震荡—2月份贵金属期货投资策略报告lg...

1月所公布的美国最一系列经济数据整体延续强劲，令市场对提前降息的预期显著降温。CME联邦基金利率期货的3月隐含降息预期概率由最高峰的90%降至50%水平，而美元和美债利率出现反弹，黄金和白银均出现回落。

1月利率会议不确定性较小，将继续维持当前利率，但或对“保持加息选项”等鹰派措辞做出修正，并进一步释放放缓缩表的信号，基调将整体偏鸽。而3月美联储利率会议前还将有1、2月份的数据，2月贵金属行情还将围绕3月降息与否进行反复波动，如果连续两个月出现通胀数据的回落，在3月很可能出现“预防式”的降息。

在当前“软着陆+连续宽松”的市场预期、对宽松路径计价较为充分的情况下，贵金属短期或延续震荡走强行情，但整体波动幅度较小。

1、策略推介

美联储转向宽松，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，维持逢低买入思路。

2、套期保值操作建议

由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2406到达475元/克以下时以买入保值为主，483元/克以上时以卖出保值为主。沪银2406到达5850元/千克以下时以买入保值为主，6000元/千克以上以卖出保值为主。

1、关键数据表

2、行情图解

1月金银步入平台震荡期，呈现先回调后反弹的走势。

由于美国经济数据延续韧性，此前市场较为宽松的预期出现调整。

调整行情中，金银比价出现冲高回落。

美国12月季调后非农就业人口 21.6万人，预期17万人，前值19.9万人。12月失业率 3.7%，预期3.80%，前值3.70%。12月就业参与率 62.5%，预期62.80%，前值62.80%。12月平均每小时工资年率 4.1%，预期3.90%，前值4.00%。10月非农就业总人数从15万修正至10.5万，下修4.5万人。11月非农就业总人数从19.9万修正至17.3万，下修2.6万人。经过这些修正后，10月和11月的就业人数比之前公布的数据减少了7.1万人。

美国12月CPI整体表现略高于预期。其中12月季调CPI同比为3.4%，是2023年9月以来新高；12月未季调CPI月环比为0.3%，是2023年9月以来新高，高于预期的0.2%以及前值0.2%。与此同时核心CPI录得3.9%，降至逾两年半新低，环比0.3%，与前值和预期持平。结构上看，较高租金增速是支撑当前CPI表现的主要因素。12月核心PCE通胀环比为0.2%，同比则回落至2.9%。

美国1月Markit制造业PMI初值为50.3，预期47.9，前值47.9；Markit服务业PMI初值为52.9，预期51，前值51.4。制造业和服务业双双超预期反弹，提振软着陆信心。

受服饰类产品销售额和线上产品销售额增长拉动，2023年12月美国零售销售额环比增长0.6%，大幅高于前值和市场预期。体现当前美国民众消费需求依然旺盛。

受经济数据表现偏强影响，3月降息预期出现降温。

金融况状继续偏向宽松。

美元指数和人民币指数1月均出现反弹，美元兑人民币小幅走强。

美债名义利率出现反弹那，实际利率则以盘整为主。

黄金和白银的净多头持仓回落至均值附近。

3、行情展望

1月所公布的美国一系列经济数据整体延续强劲，令市场对提前降息的预期显著降温。CME联邦基金利率期货的3月隐含降息预期概率由最高峰的90%降至50%水平，而美元和美债利率出现反弹，黄金和白银均出现回落。

目前美国经济并没有出现衰退迹象，市场对经济能够达成软着陆的信心正在上升，但同时放大对通胀延续的担忧，而衰退叙事对市场影响相对较小。美联储的政策决策模式将更多依托经济数据，因此经济数据对短期行情的影响会更大。

1月利率会议不确定性较小，将继续维持当前利率，但或对“保持加息选项”等鹰派措辞做出修正，并进一步释放放缓缩表的信号，基调将整体偏鸽。而3月美联储利率会议前还将有1、2月份的数据，2月贵金属行情还将围绕3月降息与否进行反复波动，如果连续两个月出现通胀数据的回落，在3月很可能出现“预防式”的降息。

在当前“软着陆+连续宽松”的市场预期、对宽松路径计价较为充分的情况下，贵金属短期或延续震荡走强行情，但整体波动幅度较小。

美联储转向宽松，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。

针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在：

1、俄乌局势缓和

目前俄乌局势有利于俄罗斯的倾向，如果逐步转入谈判可能令避险情绪有所降温。

2、通胀数据反弹

如果美国通胀数据出现反弹，3月可能不会降息，并引发再通胀下维持高利率更长时间的担忧，从而打压金银价格。