短线弱势 长线可期 - 股指周报20240204lg...

1、市场综述：

本周四大期指大幅回调，IH2402下跌3.95%，IF2402下跌4.93%，IC2402下跌9.66%，IM2402下跌13.83%。

2、品种分析：

本周股指再度回落，权重股相对抗跌，银行板块微涨，综合和社会服务领跌，资金方面北向资金流入75.77亿元，杠杆资金流出423.24亿元。

3、总结展望与策略机会

我们认为目前的下跌是市场情绪和流动性造成的，短期可能仍然需要经历信心恢复的过程，但是对于中长线资金来说是一个较好的左侧机会，在行情较为弱势的情况下北向资金过去4个交易日已经连续净流入累计达105.29亿元。操作上可以利用扩大的贴水进行买入套保赚取超额收益，对于短期不确定性，可以利用股指期权进行波动率交易，预计IH00波动2200-2400，IF00波动区间3150-3500，IC00预计波动区间4450-5200，IM00预计波动区间4450-5550。

4、市场资金监测

股票方面，主力资金流出为主，其中电力设备和计算机流出金额最大。

商品方面，从本周板块名义市值波动来看，各板块整体逐渐减少，能化减少幅度较多，黑色减少幅度较少。

债券方面，当周债券余额增加2136亿元，略低于近1年周度增加平均值的2743亿元。

5、风险提示： 经济复苏力度不及预期、政策力度不及预期、地缘政治风险。

本周四大期指大幅回调，IH2402下跌3.95%，IF2402下跌4.93%，IC2402下跌9.66%，IM2402下跌13.83%。

我们认为在并无实质性利空事件的情况下短期市场下跌主要是市场信心不足和流动性风险带来的。本轮下跌中，权重股相对抗跌，中小盘股跌幅较大，中证500和中证1000股指期货盘中跌破一度超过6%。随着股指的进一步下跌，目前市场上雪球产品大部分已经处于敲入状态，在敲入的过程中会触发卖出股指期货的操作从而加剧短期下跌并使得贴水扩大。与此同时，股票融资盘也可能面临被动平仓的风险，本周以来杠杆资金累计减少400多亿。

由于行情走弱，股指期货贴水进一步扩大，其中IH2402、IF2402、IC2402、IM2402年化贴水率分别达到3.78%、5.37%、13.26%和17.70%。对于机构投资者来说，卖出套保成本和展期成本均在扩大。我们认为当前位置下雪球产品的风险已经较为有限，主要在于股票融资资金的风险，若后续行情企稳，股指期货的贴水有望收敛。

本周场外资金积极进场抄底。沪深两市股票型ETF和跨境型ETF本周合计份额增加约262亿份，合计净流入约592亿元。行业主题上看，证券、游戏、医疗相关ETF被资金看好，而半导体、光伏相关ETF被资金抛售。

本周股指再度回落，权重股相对抗跌，银行板块微涨，综合和社会服务领跌，资金方面北向资金流入75.77亿元，杠杆资金流出423.24亿元。

雪球敲入风险得到较大程度释放。当行情不断下跌时，雪球产品就面临敲入的风险，会带来平仓期货多头的需要，可能会加剧股指短期下跌，带来贴水走阔。根据测算，若按照75%敲入线，500 雪球集中敲入点位大概在4750 点附近，1000 雪球集中敲入点位大概在5180点附近，从这一角度看，这部分雪球产品基本上都已经敲入了，风险已经得到了较大程度的释放。

多项政策支持资本市场发展。1月28日，证监会表示进一步优化融券机制，包括全面暂停限售股出借。1月29日召开的中央企业、地方国资委考核分配工作会议提出，2024年中央企业将全面推开上市公司市值管理考核。

我们认为目前的下跌是市场情绪和流动性造成的，短期可能仍然需要经历信心恢复的过程，但是对于中长线资金来说是一个较好的左侧机会，在行情较为弱势的情况下北向资金过去4个交易日已经连续净流入累计达105.29亿元。操作上可以利用扩大的贴水进行买入套保赚取超额收益，对于短期不确定性，可以利用股指期权进行波动率交易，预计IH00波动2200-2400，IF00波动区间3150-3500，IC00预计波动区间4450-5200，IM00预计波动区间4450-5550。

股票方面，本周北向资金流入99.38亿元，杠杆资金流出423.24亿元，主力资金流出为主，其中电力设备和计算机流出金额最大。

商品方面，截至2月2日，有色板块持仓市值2781.8亿元，黑色板块持仓市值2712.4亿元，能化板块持仓市值3794.2亿元，农产品板块持仓市值4456.5亿元。从本周板块名义市值波动来看，各板块整体逐渐减少，能化减少幅度较多，黑色减少幅度较少。

债券方面，截至2024年2月2日，债券市场余额为157.48万亿元，当周债券余额增加2136亿元，略低于近1年周度增加平均值的2743亿元。

1、经济复苏力度不及预期。

2、政策力度不及预期。

3、地缘政治风险超预期。