直播近期股指ETF期权市场Gamma策略表现-申万期货_量化专题_量化策略-20240205
2024-02-06 09:08:03
申银万国期货
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摘要
2023年股指波动率整体较为稳定，且处于历史较低的水平，在此背景下，去年的期权市场环境整体对时间价值的策略较为有利。股指近期持续走出趋势性行情，我们认为在波动率持续增加的背景下市场逐步对Gamma策略有利。
本文运用了量化方法对近期的50ETF的Gamma策略进行回测，随着市场趋势性行情的增强，Gamma策略逐步表现优异，策略收益非常平稳，希望投资者关注。在期权的选择上，对比虚值期权，平值期权的Gamma策略表现更为稳健。
正文
01
策略设计
2023年股指波动率整体较为稳定，且处于历史较低的水平，在此背景下，去年的期权市场环境整体对时间价值的策略较为有利。以上证50指数为例，其历史波动率长期在15%以下运行，期权市场双卖策略可以获得较好的收益，而适合大波动的Gamma策略则收益较差。
股指近期持续走出趋势性行情，我们认为在波动率持续增加的背景下市场逐步对Gamma策略有利，本文用量化的方法考察一下近期Gamma策略表现。
在策略设计方面，我们采用Delta中性的原则，对50ETF期权进行Gamma策略的量化测试，以观察策略效果。买入1张ETF看跌期权，对应买入-Delta*10000份50ETF，随着行情波动，Delta会出现变化，这时我们调整50ETF的手数来使Delta保持中性。
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平值期权Gamma策略表现
我们首先进行平值期权的测试，50ETF在2023年12月29的收盘价格为2.355元，我们选取执行价格为2.350，到期时间为2024年3月的看跌期权，每日临近收盘进行仓位的调节，当日期权的价格为0.0480元。
资金成本计算：由于-Delta的最大值可能为1，我们按最大可能的情况安排资金，则组合的成本为10000份50ETF和一张期权的价格，即24030元。通过回测，我们得到平值期权策略最近两个月时间收益曲线如下：
从回测的效果来看，最近两个月Gamma策略的总体收益为2.46%，年化13.65%，最大回撤0.35%，策略收益非常平稳。由于初始资金设置标准较高，在回测过程中有约30%到40%的资金剩余，因此在实际交易中收益比回测更高。
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虚值期权Gamma策略表现
测试完平值期权后，我们按同样的方法测试虚值期权，看一下虚值期权的表现。
虚值期权我们选取执行价格为2.250，到期时间为2024年3月的看跌期权，每日临近收盘进行仓位的调节，当日期权的价格为0.0203元，整体资金成本降低。通过回测，我们得到虚值期权策略最近两个月时间收益曲线如下：
虚值期权Gamma策略净值绩效：
从回测的效果来看，在最近两个月中，虚值期权Gamma策略的总体收益为2.99%，比平值期权策略收益高，但最大回撤2.12%，远高于平值期权策略，即换成虚值期权后收益净值整体波动加大。综合来看，使用平值期权收益较为稳健，且期权流动性较好，便于后期的平仓操作。
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总结
本文运用了量化方法对近期的50ETF的Gamma策略进行回测，随着市场趋势性行情的增强，Gamma策略逐步表现优异，策略收益非常平稳，希望投资者关注。在期权的选择上，对比虚值期权，平值期权的Gamma策略表现更为稳健。
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风险提示
本文运用了量化方法对近期的50ETF的Gamma策略进行回测，随着市场趋势性本文数据基于历史数据回测，回测结果不代表策略未来表现。
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