【春节节后总结】宏观：中国春节旅游恢复向好，美国通胀大超预期推迟降息预期lg...

SPRING FESTIVAL

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国内方面春节旅游出行，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。不过这次节后总结我明显感觉到，各家券商更注重写自己回家过年的感受了，探究体感和数据的差异，去年的收入整体肯定是不佳的，但是春节大家也没有明显抠搜，不买房不加杠杆，吃吃喝喝还是可以的，穷的周边游，富的海南、出国游。

资本市场新官上任三把火，重视投资，打压投机，对IPO从严审查，股市周一一定是高开的。但说实话本轮流动性危机结束，我在节前最后一个交易日说过，如果那天小微盘也企稳反弹，说明并没有出现流动性分层，只是救市资金从大到中再到小盘股的一次轮动，大A还是那个大A，同时春节Open ai的ai视频惊艳众人，美股相关板块异常强势，英伟达市盈率近100，因此相比上证50和沪深300，中证500和1000或许还有反弹空间。不过浑水表示要整个大活儿，大概率针对英伟达，我们拭目以待。

走之前和大家聊聊我眼中的房地产，经济为什么会有周期，因为无论是资本自发还是政策引导去发展一个行业，杠杆是有周期的，拿地产举例，终端需求人均40平有极限，我国住宅新开工从09年4万亿开始开始加速上升，09年9.4亿平，11年14.6亿平，12，12年与之相当，14、15产能过剩，地产下滑，但新开工仅下降至10.6亿平，后续随着供给侧改革与鼓励居民加杠杆，通过六个钱包，居民杠杆与房价齐飞，新开工持续上行至19年近17亿的巅峰，21年还保持在14.6亿平的高位，22和23年断崖式下滑至不足7亿平。在09-21年这13年新开工基本给了每年人均1平的增长，这种相比09年之前翻倍增长的开工需求首先会带来土地和建材价格的重估，并带动上游扩产，最终转为建房成本向下游传导，15年其实新开工下滑到10.6平当时的产能已经受不了了，国家被迫对很多行业进行了供给侧改革，但后来民企小企业出清后，随着新开工带创新高，国企再度走上扩张的道路，比如水泥行业，以各地方国企龙头为首大规模扩张，在此次地产需求大幅下滑后再次过剩。中国或许现在离发达国家人均40平还有一点点距离，但哪怕新开工继续维持7亿，不出几年也差不多了，后面地产真的进入存量市场，只剩老旧改造的新开工需求了，或者老房子退出市场。同时从资金面，中国地产杠杆加的越快，债务集中到期压力越大，房企降价卖房的需求越强，但国家目前持续兜底，房价的下滑还没有让新屋销售完全回暖，房企不得不需要继续借贷，国家现在也仅仅给出了白名单，后续银行借贷自己担责，不像地方政府债，国家直接发国债，银行买，再严格分配。所以地产行业还是没有逃过正在出清的过程，也没有看到扭转的迹象。然鹅我们国家像地产这样的行业或不止一个，虽然很多没有地产这么举足轻重。包括猪肉，甚至被海外针对的新能源，对此国家提出国家大市场，我的猜测一个原因是为了让各省的产业竞争减弱，不要一个行业大家都搞，各省要有自己的定位，但这背后又有央地博弈的存在。总之，中国的结构化转型还没有结束，甚至地产还没有完全放下，新能源短期已经有所过剩的局面，也许我们比美国更期待一次AI科技革命，哪怕是仅仅分一杯羹。

假期内美国强劲的通胀数据再一次对市场形成冲击，美元指数一度冲高，美债被抛售，金价和美股都受到不同程度的压制。不及预期的零售数据和美联储官员“救市”的发言稍微缓和了市场过度交易，不过互换合约显示，交易员预计美联储5月、6月降息的可能性下降，一度从3月份推迟到7月份。重要数据有：

1. 美国1月未季调CPI年率录得3.1%，高于预期的2.9%；月率录得0.3%，高于预期的0.2%。美国1月未季调核心CPI年率录得3.9%，超过预期的3.7%；月率录得0.4%，为去年5月以来最大增幅，超过预期的0.3%和前值0.3%。

2. 美国1月PPI同比上升0.90%，预期升0.60%，前值升1%；环比上升0.30%，创去年8月以来最大升幅，预期升0.10%，前值下降0.2%。

3. 美国1月零售销售月率录得-0.8%，为2023年3月以来最大降幅。美国1月整体零售销售多个项目下滑，其中汽车和建筑材料是推动整体下滑的主要因素。零售销售对照小组在1月份出现了自2023年3月以来的最大降幅。由于零售销售报告弱于预期，交易员重新评估首次降息的时机。

4. 美联储官员博斯蒂克表示，支持在今年夏天某个时候开始降息，不过若有更多良好的通胀数据支持，早一些降息也有可能，今年可能会有3次降息。旧金山联储主席戴利表示三次降息是今年的合理基准，不能等到通胀达到2%再降息，不同意对抗通胀的最后一程将是最困难的。

5. 英国2023年4季度GDP录得-0.2%（预期0.1%），经济自2023年下半年开始陷入技术性衰退。

美国降息预期再次受到经济反复的影响退推后，但是隐藏在暗处的灰犀牛、黑天鹅魅影浮现，包括零售数据转弱，商业地产贷款带来的银行业流动性问题等，美债利率或者美元何时见顶难以判断，但进一步上升将为市场带来更大的风险性。假如通胀高烧不退但经济缺最终下滑，陷入滞胀其实贵金属反而会继续上涨。

地缘方面，俄乌局势并无平缓的趋势，俄国防部长称俄军已完全控制阿夫杰耶夫卡。中东局势也进一步恶化，以色列持续进攻，停火协议并未达成。

春节期间红海局势没有出现任何好转，中东依然处于十分混乱的局面中。考虑到从问题爆发到现在主流船运公司都选择绕行，总体对盘面不会造成比较明显的影响。虽然节前资金有平仓情况的发生，但是考虑到交易所开仓限制依然存在，节后仓位回补冲击影响有限。总体而言，预计节后开盘后维持宽幅震荡的格局。

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新年快乐