直播【宏观早评】中小盘仍强势
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宏观&金工早评 | 2024年2月28日
品种：股指、贵金属、航运、基差、金工
股 指
沪指低开高走涨1.29%，北向资金净买入超120亿元，月内第三次单日加仓超百亿，汽车产业和AI概念继续大幅活跃。
行情上，我从触碰3000点的时候就看大盘可能要进入调整，但一直不够显著，看调整的逻辑主要是大盘角度已经收复了流动性危机的跌幅，抄底上来的资金包括国家队可能有减仓的需求，尤其是在高位发现了有放量的迹象，而宏观基本面尚无显著性改善，所以要看调整。结构上看，这轮走势一个显著的特征是上证50-沪深300-中小盘这样的顺序依次见底，现在又是上证50带头调整中小盘逆势继续涨，我感觉中小盘离调整也不远了。
只看调整我们不看深跌，反而调整后可以继续乐观，此前一度跌倒2600点的杀跌，基本把市场对经济日本化的悲观，对国内产能过剩的悲观，对国际形势的悲观，对抱团问题的悲观，对市场制度的悲观等等等，各种利空都给展现出来了，愿意买单这些利空的该卖的都卖了，不想卖的很多也被动的因为杠杆问题被打爆了，形成的品种格局，如果用商品的话术去描述，我觉得应该可以称作是全渠道投机库存很低，类似于21-22铁矿全产业链一口气将对地产的极度悲观计价，库存去化到极低，这种格局下，只要没有超级大利空出现，基本可以坐实大底了，更何况股市供应端基本被限制了，需求端又有国家队全面兜底，这是我们对未来行情乐观最大的底气。
随后上涨的驱动可能会是国内经济在春季施工旺季的改善、两会期间乃至后面ZZJ会议上的增量刺激政策、三中会议的超预期政策态度、新任村长上台之后推动的持续监管利好刺激，海外的降息预期变动等等。
贵金属
美国2月谘商会消费者信心指数录得106.7，一月下修至110.9，预期指数下滑至79.8，也是近四个月来的首次下滑，消费者对经济前景担忧有所上行。美联储理事鲍曼表示太早降息以后可能就得加息，这也使得互换市场定价显示2024年美联储的降息幅度仅为75个基点，即降息三次，这已经完全回调至美联储此前点阵图的预期值。受到降息预期回调影响，金价继续延续震荡偏弱的走势。
美国1月耐用品订单月率录得-6.1%，为2020年4月以来最大降幅。美国财政部关于财政预算法案的讨论还在持续，关于边境和乌克兰问题上仍存在较大分歧。虽近期美国经济数据一路向好。但依旧存在走弱的迹象，需要跟踪数据。且BTFP流动性工具的暂停和财政部法案的探讨对于短期金价也是一定的支撑加推动作用。降息预期回调到与预期美联储齐平，继续回落的空间不大，对金价的压制也将逐步放缓。
地缘上，巴以冲突并为朝着和平的趋势发展，以色列进攻拉法。巴勒斯坦总理在各国的压力下宣布巴政府辞职，中东问题也持续带来地缘风险，从而支撑金价。
现阶段，市场再次回归宽幅震荡阶段，伦敦金受到经济风险上升和地缘局势紧张的影响下有支撑，但强势的美国通胀数据持续给黄金带来压制。随着劳动力市场韧性和股市飙升，美国二次通胀的预期逐渐上行，随之而来的滞涨预期也将可能出现，需要关注其他经济数据的支撑是否保持。日内的美国1月PCE数据将是一个非常具有指向性的数据。长期来看，黄金上行驱动依旧存在，底部支撑较为牢固。
航 运
从数据上来看，最新一期SCFIS欧线指数为2936.57，环比下跌9.5%，同时船运公司的报价出现松动，后续可能开始出现降价压力。
从事件驱动上来看，目前红海航线无法恢复，但在绕行的情况下边际影响有限。早前传闻斋月期间巴以停战，盘后被哈马斯辟谣，预计盘面将会有修正。交易所目前连续提保和限制单日开仓数量，流动性受限，需要注意风控。
从交易上来看，目前缺少驱动，短期震荡，需要修正停战预期。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
RM, ZN, AU, HC, RB, A,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
MA, IF, C, IH等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆粕纠缠度8，鸡蛋缠度11，菜粕纠缠度12。
纠缠度最高的品种是：甲醇纠缠度38，沪锌缠度39，PTA纠缠度40。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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