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【能化早评】Brent月差继续走扩,油价在地缘局势未明朗前反复震荡

2024-03-01 09:05:48
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2024年3月1日 

品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃

原油

供应端:美国和其它国家仍然在推进巴以停战,拜登称达成协议或比周一晚,哈马斯和法塔赫在莫斯科讨论组建统一政府,我们认为以色列仍然有很强决心继续攻打拉法。OPEC+会议在即,市场传言OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度甚至全年。

需求:美国通胀数据基本符合预期,EIA表需显示美国成品油需求仍然偏弱。欧洲经济收缩,但欧洲央行仍然维持鹰派姿态,国内因某房企问题宏观氛围有所转弱。

库存端:截至2023年2月23日,EIA数据显示商业原油累库420万桶,汽油去库283万桶,馏分油去库51万桶。

观点:当前原油偏强的back结构和潜在的地缘问题支撑油价,但宏观氛围的走弱对原油形成压制,在价差结构走平和巴以风险释放后才是适合做空时机。

PTA/MEG

PX-PTA:矛盾不大,随油波动

供应端:PX-PTA供应预期偏宽松,本周PTA开工率仍在82%。

需求端:本周聚酯负荷在86%,仍在复工进程中,长丝利润修复有助于需求加速启动。

观点:总体上PX-PTA当前矛盾不大,PX和PTA主要跟随油价波动,只要节后下游需求不出现大幅不及预期,年度主要机会或仍在于旺季调油。

MEG:开工仍高,等待合适低位

供应端:开工率回升到70.2%,但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修,预计开工率有下降趋势,沙特两套装置复产。

需求端:本周聚酯负荷在86%,仍在复工进程中,长丝利润修复有助于需求加速启动。

库存端:截至2月26日,华东主港库存为83万吨,在需求未完全启动情况下累库3万吨

观点:乙二醇当前产能仍然足够,只是库存下降导致容错率下降,供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨,等待能压制开工的合适低位再做多。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:截至20240229,全国浮法玻璃均价2037,较22日价格上涨1;本周全国周均价2035,较上周(2031)上涨4。本周国内浮法玻璃现货市场呈增加态势。北方受期现货源低价销售影响,企业出货不佳,库存增加明显,南方受外围货源流入影响,市场价格亦有松动,另外亦有企业随着下游复工补库下,出货较好有提涨现象,整体市场操作趋于灵活。

纯碱:本周,纯碱市场走势下行,价格下调,成交重心下移。供应端,近期企业装置开工稳定,暂无明显检修,个别企业负荷波动,整体看预期下周开工90+%左右,产量维持74+万吨,相对平稳。临近月底,企业价格逐步调整,价格阴跌为主,个别高价调整幅度大。订单接收阶段,价格商谈过程。需求端,纯碱需求表现不温不火,消费量尚可,开工基本恢复,但纯碱价格不稳,下游观望情绪重。从目前的了解看,下游待发量少,基本到库,月底采购询单,商谈阶段,近期有补库预期。周内浮法日熔量17.23万吨,光伏9.9万吨。环比稳定,下周暂无投产计划。综上,短期看纯碱走势震荡偏弱,供需博弈阶段。

2、市场日评

当前玻璃库存处于中性偏低位,供给处于历史较高位,玻璃刚需仍较好。后市面临最大的压力在于高供给,需求匹配供给难度较大,基础玻璃需求已在大幅下降的边缘,需求变量在延迟竣工,依赖政策保交楼和新房销售,预期后市玻璃大方向偏空。节后市场反馈玻璃下游加工厂回款较差,加工厂大部分在元宵节之后复工,玻璃市场偏弱,加工厂复工之后关注订单情况。

当前纯碱企业稳定生产,远兴三线满产,四线已投产,纯碱周产超过70万吨,刚需过剩,下游库存中性,大量补库意愿不强,建议逢高空,关注碱厂生产情况。

甲醇

甲醇:

供应端:截至2.29日,国内86.45%,环比增1.4%,久泰重启,西北气头(涉及2%产能)重启延迟至3月底,春检预计4月开始。海外开工62.5%,较上期上升2%,开工恢复偏慢,3月进口量下调;伊朗目前三套装置重启,但负荷偏低,其他重启预计3月。

需求端:截至2.29日,下游加权开工79.8%,持稳;其中MTO开工率在90.05%,降1.1个百分点,主要是沿海负荷降低,目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修,盛虹、富德已经降负。传统下游开工52.6%,升3个百分点(主要甲醛上升,其他醋酸和MTBE开工提升空间不大),预计持稳。

库存:截至2.28日,港口库存76.05减5.43万吨,工厂库存58.28减1.74万吨。

观点:国内高供应高需求,而海外重启延迟,3月进口继续下调,预计供需偏紧(MTO检修全部兑现后预计平衡)。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧,内地与港口博弈。近期港口纸货月底挤仓价格大涨,内地多区域至港口套利窗口已打开,且MTO负反馈已现(多套MTO降负或者提出检修计划),预计短期见顶,震荡下行。后续关注MTO检修兑现和海外重启情况。

PP

PP日评:

供应端:截至2.29日,PP开工率86.75%降1.7个百分点,本周新增80万吨检修,预计3月初恢复100万吨,检修上升。海内外价格整体持稳,出口小幅打开。

需求端:截至2.29日,塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工大幅上升。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%,较去年同期低2.94个百分点。

库存:石化聚烯烃库存81.5万吨,较昨日降3万吨(月底代理拿货)。节后PP中、上游库存小幅下降。

预测:国内外开工变化均不大,海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工,当前PP中上游库存压力稍大,重点看3月库存消化情况。短期成本有支撑,但供需预期仍弱(主要是新投产预期,及需求端一季度无亮点),出口略有支撑。近期受家电、汽车以旧换新政策预期影响,叠加甲醇大涨驱动,下降通道暂转横盘震荡,等待两会。

PE

LLDPE日评

供应端:截至2.29日PE开工率89.9%,持稳。至3月初预计恢复120万吨,暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。

需求端:截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升(下游一般元宵之后才开始逐步开工,预计3月才会大面积恢复)。

库存:石化聚烯烃库存81.5万吨,较昨日降3万吨(月底代理拿货)。节后PE中、上游库存上升。

预测:国内外开工变化均不大,海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工,重点看3月库存消化情况,PE是整体供需双稳,基本面驱动不强,主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势,在新变量出现前,预计原震荡区间仍维持。两会前宏观政策预期升温影响,目前还不具备大幅突破的驱动。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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