能化早评 | 2024年3月1日
品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端:美国和其它国家仍然在推进巴以停战,拜登称达成协议或比周一晚,哈马斯和法塔赫在莫斯科讨论组建统一政府,我们认为以色列仍然有很强决心继续攻打拉法。OPEC+会议在即,市场传言OPEC+将200万桶/日减产延续到二季度甚至全年。
需求:美国通胀数据基本符合预期,EIA表需显示美国成品油需求仍然偏弱。欧洲经济收缩,但欧洲央行仍然维持鹰派姿态,国内因某房企问题宏观氛围有所转弱。
库存端:截至2023年2月23日,EIA数据显示商业原油累库420万桶,汽油去库283万桶,馏分油去库51万桶。
观点:当前原油偏强的back结构和潜在的地缘问题支撑油价,但宏观氛围的走弱对原油形成压制,在价差结构走平和巴以风险释放后才是适合做空时机。
PTA/MEG
PX-PTA:矛盾不大,随油波动
供应端:PX-PTA供应预期偏宽松,本周PTA开工率仍在82%。
需求端:本周聚酯负荷在86%,仍在复工进程中,长丝利润修复有助于需求加速启动。
观点:总体上PX-PTA当前矛盾不大,PX和PTA主要跟随油价波动,只要节后下游需求不出现大幅不及预期,年度主要机会或仍在于旺季调油。
MEG:开工仍高,等待合适低位
供应端:开工率回升到70.2%,但是浙石化、黔西煤化工等多套装置计划3月检修,预计开工率有下降趋势,沙特两套装置复产。
需求端:本周聚酯负荷在86%,仍在复工进程中,长丝利润修复有助于需求加速启动。
库存端:截至2月26日,华东主港库存为83万吨,在需求未完全启动情况下累库3万吨
观点:乙二醇当前产能仍然足够,只是库存下降导致容错率下降,供给侧冲击或需求超预期都可能导致价格大涨,等待能压制开工的合适低位再做多。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃:截至20240229,全国浮法玻璃均价2037,较22日价格上涨1;本周全国周均价2035,较上周(2031)上涨4。本周国内浮法玻璃现货市场呈增加态势。北方受期现货源低价销售影响,企业出货不佳,库存增加明显,南方受外围货源流入影响,市场价格亦有松动,另外亦有企业随着下游复工补库下,出货较好有提涨现象,整体市场操作趋于灵活。
纯碱:本周,纯碱市场走势下行,价格下调,成交重心下移。供应端,近期企业装置开工稳定,暂无明显检修,个别企业负荷波动,整体看预期下周开工90+%左右,产量维持74+万吨,相对平稳。临近月底,企业价格逐步调整,价格阴跌为主,个别高价调整幅度大。订单接收阶段,价格商谈过程。需求端,纯碱需求表现不温不火,消费量尚可,开工基本恢复,但纯碱价格不稳,下游观望情绪重。从目前的了解看,下游待发量少,基本到库,月底采购询单,商谈阶段,近期有补库预期。周内浮法日熔量17.23万吨,光伏9.9万吨。环比稳定,下周暂无投产计划。综上,短期看纯碱走势震荡偏弱,供需博弈阶段。
2、市场日评
当前玻璃库存处于中性偏低位,供给处于历史较高位,玻璃刚需仍较好。后市面临最大的压力在于高供给,需求匹配供给难度较大,基础玻璃需求已在大幅下降的边缘,需求变量在延迟竣工,依赖政策保交楼和新房销售,预期后市玻璃大方向偏空。节后市场反馈玻璃下游加工厂回款较差,加工厂大部分在元宵节之后复工,玻璃市场偏弱,加工厂复工之后关注订单情况。
当前纯碱企业稳定生产,远兴三线满产,四线已投产,纯碱周产超过70万吨,刚需过剩,下游库存中性,大量补库意愿不强,建议逢高空,关注碱厂生产情况。
甲醇
甲醇:
供应端:截至2.29日,国内86.45%,环比增1.4%,久泰重启,西北气头(涉及2%产能)重启延迟至3月底,春检预计4月开始。海外开工62.5%,较上期上升2%,开工恢复偏慢,3月进口量下调;伊朗目前三套装置重启,但负荷偏低,其他重启预计3月。
需求端:截至2.29日,下游加权开工79.8%,持稳;其中MTO开工率在90.05%,降1.1个百分点,主要是沿海负荷降低,目前消息久泰、富德、诚志计划3月有检修,盛虹、富德已经降负。传统下游开工52.6%,升3个百分点(主要甲醛上升,其他醋酸和MTBE开工提升空间不大),预计持稳。
库存:截至2.28日,港口库存76.05减5.43万吨,工厂库存58.28减1.74万吨。
观点:国内高供应高需求,而海外重启延迟,3月进口继续下调,预计供需偏紧(MTO检修全部兑现后预计平衡)。而港口在低库存、低到港、高需求下维持偏紧,内地与港口博弈。近期港口纸货月底挤仓价格大涨,内地多区域至港口套利窗口已打开,且MTO负反馈已现(多套MTO降负或者提出检修计划),预计短期见顶,震荡下行。后续关注MTO检修兑现和海外重启情况。
PP
PP日评:
供应端:截至2.29日,PP开工率86.75%降1.7个百分点,本周新增80万吨检修,预计3月初恢复100万吨,检修上升。海内外价格整体持稳,出口小幅打开。
需求端:截至2.29日,塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工大幅上升。PP下游行业平均开工上涨6.95个百分点至44.38%,较去年同期低2.94个百分点。
库存:石化聚烯烃库存81.5万吨,较昨日降3万吨(月底代理拿货)。节后PP中、上游库存小幅下降。
预测:国内外开工变化均不大,海外美金报价持稳。下游开工元宵之后开始复工,当前PP中上游库存压力稍大,重点看3月库存消化情况。短期成本有支撑,但供需预期仍弱(主要是新投产预期,及需求端一季度无亮点),出口略有支撑。近期受家电、汽车以旧换新政策预期影响,叠加甲醇大涨驱动,下降通道暂转横盘震荡,等待两会。
PE
LLDPE日评
供应端:截至2.29日PE开工率89.9%,持稳。至3月初预计恢复120万吨,暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。
需求端:截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升(下游一般元宵之后才开始逐步开工,预计3月才会大面积恢复)。
库存:石化聚烯烃库存81.5万吨,较昨日降3万吨(月底代理拿货)。节后PE中、上游库存上升。
预测:国内外开工变化均不大,海外美金报价持稳。元宵以后下游大批复工,重点看3月库存消化情况,PE是整体供需双稳,基本面驱动不强,主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势,在新变量出现前,预计原震荡区间仍维持。两会前宏观政策预期升温影响,目前还不具备大幅突破的驱动。
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我们关于商品研究提升的三点结论:
第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。