直播【有色早评】海外降息预期再起，有色整体偏强
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有色早评 | 2024年3月5日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0305
一、市场观点
宏观在美国降息的时候会存在一个共振，中国和欧洲一直挺着短端利率，尤其是中国，实际利率这么高的情况下，复苏乏力，但只敢做一些结构性的降息操作，本质上的原因是担心汇率的压力，欧洲也类似，如果接下来美国降息了，那么中国和欧洲大概率也会快速跟进，那么这会是一轮近几年来难得一见的全球宽松共振，铜我觉得可以往上看个两位数的涨幅。
当下，3月份更可能出现的宏观组合是，海外不降息+国内没增量大政策，铜估计会有小幅向下调整，目前节后需求恢复的比较一般，这也是铜略微有点弱势的原因，5月份则更可能是海外超预期宽松表态出现+国内增量政策，铜到时候可能会有个向上的共振驱动。5月等不到，那就只能等七八月了。
有色毕竟整体供应端仍然偏紧张，且库存其实不算高，只要现实不是极端拉跨，不至于像黑色那样出现较大的垮塌。
二、消息与数据
1、【万科多只境内债大幅走低，“22万科06”跌超36%】截至收盘，万科境内债多数下挫，“22万科06”跌超36%；“21万科04”跌超19%，“20万科08”跌超9%，“22万科02”跌超8%。据万科公告，今日将支付“22万科01”“22万科02”两支债券的利息。此前新华资产辟谣称，与万科的传闻不实，双方保持正常业务合作。(来自华尔街见闻APP)
2、【沪铜库存增近两成 刷新近一年最高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周一伦铜库存有所增加，而后库存再次回落，最新库存水平为121,375吨，降至近六个月新低。上海期货交易所最新公布数据显示，3月1日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加18.29%至214,487吨，增至近一年新高。上周国际铜库存增加2021吨至24290吨。（文华财经）
3、【期铜继续企稳 COMEX铜净空仓明显回落】美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至2月27日当周，基金持有的COMEX铜期货净空仓再度大幅回落至1603手。此前外围情绪尚可，中国春节过后需求有好转预期，叠加政策面利好提振，期铜继续企稳，基金空头势力大幅削减。2月27日当周，基金多头仓位下降至69673手，空头仓位下滑更为明显落至71276手，总持仓明显下降至189805手。（文华财经）
铝
铝 2024.3.5
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会期间对于利好政策有预期，宏观情绪偏多。美国经济数据走弱，降息预期再起，美元指数下行，利多风险资产。
供给端，云南电解铝因枯水期水电供应不足减产112.5万吨，据阿拉丁调研，春节后根据电力供需状态，云南省可能择机放开能效管理，当地铝厂有复产预期，涉及产能约110万吨，约占总供给的3%。内蒙古包头某铝厂发生动力闪爆，导致全厂短暂停电减产，涉及产能约80万吨。
需求端，下游开工率节后环比上行，据钢联调研，2月18日起下游加工厂已逐步复产。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1.1至179.3万吨，节后周度表需回归正常水平，下游需求恢复。国内政策加码，需求向好预期不变。
原料端，氧化铝现货价格开始松动，山西和河南价格环比下行5-10元/吨。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，铝土矿匹配氧化铝产量存在161万吨缺口，短期没有复采的消息，预计3月会有所缓解。几内亚罢工暂停，进口矿发运环比上行至同期高位，国产矿有复产预期，氧化铝产能受限逻辑走弱。
整体来看，国内节后需求回归，累库压力得到释放，美联储降息预期再起，美元指数下行，铝价短期偏强震荡。
二、消息面
1.【IAI：2024年1月全球氧化铝产量同比增加3.9%】外媒2月29日消息，国际铝业协会(IAI)数据显示，2024年1月份全球氧化铝产量迎来了可喜的变化，1月份产量为1205.2万吨，同比去年同期的1160万吨增加3.9%，环比上个月的1207.8万吨略有下降0.22%。1月份全球氧化铝日均产量为388800吨，环比下降0.21%，同比增加3.9%。（上海金属网编译）
2.【俄铝拟3月14日召开董事会会议批准全年财务业绩】俄铝发布公告，公司将于2024年3月14日(星期四)召开董事会会议，以(其中包括)批准公司截至2023年12月31日止年度的全年财务业绩公告。（俄铝）
3.【全国政协委员李书福：尽快将钢铝等行业纳入碳市场】全国政协委员、吉利控股集团董事长李书福建议在全国碳市场建设方面，扩大行业纳入范围，按照成熟一批、纳入一批的原则，尽快将我国重点碳排放行业纳入全国碳市场,特别是钢铁、铝等重要上游关键工业原材料行业，可以有效促进汽车行业产品原材料阶段的碳减排；扩大碳交易产品种类，优化配额发放及履约机制，丰富CCER项目类型，适时引入碳期货、碳远期等交易产品；扩大碳市场的参与者范围，适时开放个人参与碳交易，进一步增加碳市场流动性，提升碳信用价值。不断完善绿色金融框架，利用好金融工具，为扶持重点行业实施低碳转型行动筹集资金。（尚轻时代）
4.【铜川：做大铝基础、做优铝合金、做强铝加工】铜川市政府工作报告中提到坚定把铝及铝合金作为转型升级的主导产业，做大铝基础、做优铝合金、做强铝加工。依托陕西省铝业协会联动平台，发挥链长统筹和链主企业带动作用，推动产业链上下游企业集聚发展。建成投产东盛昌15万吨等3个再生铝项目，开工建设世茂铸铝三期15万吨等再生铝综合利用项目，新增再生铝产能60万吨；建成投产东易特嘉10万吨铝板带箔等4个铝加工项目，开工建设陕有色30万吨铝箔、3万吨高纯铝等6个重点项目，新增铝深加工能力40万吨，产业链产值突破180亿元。（铜川市人民政府网）
锌
锌 2024.3.5
一、市场观点
国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会期间对于利好政策有预期，宏观情绪偏多。美国经济数据走弱，降息预期再起，美元指数下行，利多风险资产。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存-0.2至15.92万吨，库存同期低位下行支撑锌价。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。
总体来看，国产矿TC环比下行250元，冶炼厂亏损扩大，成本支撑逻辑走强，海外降息预期再起，锌价偏强震荡。
二、消息面
1.【美联储降息预期再起，伦敦黄金或冲击前高2150美元/盎司】建信期货分析指出，由于美国经济数据开始走弱，市场对美联储降息预期将再次升温；加上美联储理事沃勒讲话提到的反向扭转操作有利于美债收益率区间陡峭化，美联储将在3月会议上讨论资产负债表事宜（放缓或停止缩表），预计伦敦黄金将延续2月中旬以来的上涨动能，3月份伦敦黄金有望挑战前高2150美元/盎司；黄金价格的突破上涨同样有利于白银，由于白银波动性更大，金银比可能震荡回落；在人民币兑美元汇率温和升值的情况下，预计上海黄金有望挑战510元/克的历史记录。（金十数据）
镍
镍 2024.03.05
一、市场观点
供应端，印尼RKAB审批预计提速，具体落地效果仍须跟踪。上周印尼向中国镍铁发运9.94万吨，环比降幅35.95%，同比降幅51.1%，印尼镍铁供应明显下滑。其他地区镍元素供应负反馈明显，我们统计约有10万金属吨镍供应将因镍的低价消失。
需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善。硫酸镍现货仍然偏紧，下游补库需求仍存，电池级硫酸镍价格为28600-29200元/吨，均价较前一工作日上调150元/吨，价格维持上涨趋势。
价格方面，受RKAB审批延误影响，印尼镍矿供应受阻，1.6%品位红土镍矿+1.5美元/湿吨至36.1美元/湿吨。镍铁价格963元/镍点，偏紧的格局让镍铁价格维持在960元/镍点之上。
库存端，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨。
整体来看，镍供应短期释放受阻，下游需求虽有向好预期，但目前尚未启动，库存处于相对高位且继续累积。后续观察下游终端需求和上游镍元素产量各自释放的节奏，若需求回暖快于供给端的恢复，镍的反弹仍会有一定空间。
二、消息与数据
1、【澳大利亚和印尼应联手打造电池供应链】据外电3月4日消息，菲律宾能源公司ACEN负责人周一表示，头号锂产国澳大利亚，与主要的镍供应商印尼和菲律宾，可以联手开发地区电池存储系统。ACEN首席执行官Eric Francia在墨尔本举行的澳大利亚-东盟峰会上称:““澳大利亚是全球最大的锂生产国，印尼和菲律宾也是最大的镍生产国。因此我们有可能建立区域供应链，满足本地区对电池存储的巨大需求。”（文华财经）
2、【精炼镍社会库存突破三万吨 创两年半新高】据Mysteel数据显示，2024年3月1日，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨。其中，仓单库存增加1261吨至14514吨；现货库存增加1541吨至12337吨，其中镍板增加1700吨，镍豆减少159吨；保税区库存减少500吨至3800吨。全球镍显性库存增加5.86%至104439吨，也是自2022年2月以来首次突破10万吨。（文华财经）
3、【容百科技获得发明专利授权：“一种窄粒度分布小粒径镍钴锰三元前驱体、其制备方法及锂离子电池”（续）】S含量小于1300ppm，Na含量小于110ppm，粒度分布(D90 D10)/D50≤0.65。本发明制备得到的镍钴锰三元前驱体固含量稳定，粒度分布窄，前驱体结晶性好，并且具有特定的峰强比，颗粒为类球形状，晶须为致密板条状。本发明还提供了一种窄粒度分布小粒径的镍钴锰三元前驱体的制备方法和一种锂离子电池。（证券之星）
不锈钢
不锈钢 2024.03.05
一、市场观点
印尼RKAB审批延误，镍的供需发生改善，NPI短期预计较难下跌，不锈钢的成本支撑加强重心有望上移。但现实需求较弱，3月排产明显上升，预计不锈钢后市延续宽松格局。现货市场热度明显下降，商家虽有挺价意愿，但成交并不顺畅，观望情绪加重，需求端的疲弱让不锈钢反弹弱于原料。
基本供需方面：
供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2月份不锈钢预估产量257万吨，环比减少6.2%，同比增加8.4%。3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。
原料端，印尼当地镍矿山2月份较1月上涨14%，至36美元/吨。市场上，镍铁现货供应偏紧状况持续，高镍生铁指数-0.5至963元/镍，现货价格突破960元/镍后持稳。不锈钢成本支撑加强。
现货方面，上周现货价格被青山带动明显反弹后，市场观望情绪加重，短期现货走货并不顺畅，加上库存累库，排产增加，现货价格上行压力较大。上周五全国304不锈钢冷轧卷平均利润-100元/吨至238元/吨，现货跟涨略显乏力，不锈钢利润有所收缩，但仍有较为可观的盘面利润。
印尼供给端扰动，NPI供应偏紧，一定程度上抬高不锈钢的成本中枢，但在供需双弱格局下，现货跟涨乏力，不锈钢暂时观望，后续观察下游需求能否回暖，同时密切关注上游镍铁供应情况变化及印尼政策的走向。
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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