Mysteel：万万想不到，CPI回升或利空工业品价格lg...

核心观点：今年政府工作报告指出，考虑了促进就业增收，防范化解风险的需求，经济增长预期目标为5%左右，这一预期增速目标，实际增长将高于去年，而CPI目标为3%，虽然目前CPI有所增加，但后续通胀可能仍有进一步回升空间，这种通胀的回升，对于不同商品的价格将会有不同的作用。

其中工业品属于弹性需求，影响工业品的价格主要是由需求决定，通胀水平提高后，需求通常会随之下降，进而影响到工业品的价格，且工业品通常重资产投资，需要前期更多的成本投入，所以更会因此而受到冲击；而农业品属于刚性需求，需求通常是恒定的，影响农业品的价格主要是由供给决定，通胀提升时对于刚需影响比较小，同时门槛较低，资金进入也更加方便，如果此时具有供不应求且流动性较好的农产品出现，价格上升就会非常容易。

一、历年来宽松货币政策

二、货币政策实行一段时间后CPI才会有所回升

对近15年央行的货币政策研究发现，较为明显的宽松的货币政策有三次，分别是2008-2009年，2012年以及2020年，虽然三次宽松的货币政策均有背后特殊的原因，但由于其货币政策表现较为显著，因此仍然有很好的代表性，同时需要值得注意的是，在实行宽松货币政策的过程中，CPI通常是较低的，只有货币政策实行一段时间后，CPI才会有明显改善，而我们的研究正是这一段时间。

三、CPI回升后农产品表现通常强于金属制品

从历史经验来看，也确实如此，CPI持续下降后，出于稳定经济得考虑，央行会采取宽松的货币政策，之后一段时间CPI有所回升，而在回升的过程中，农产品的价格表现通常是强于工业品的，（这里的工业品选取了金属制品指数来替代），这对于未来商品价格表现也具有参考意义。

四、后期CPI数据仍有回升空间，或利好农业品而利空工业品

2024年开年以来，为了巩固和增强经济回升向好态势，人民银行接连出台货币政策，自1.月25日以来分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，5年期以上LPR利率从4.2%下调至3.95%，降幅为历年最大。而中国人民银行行长也指出，目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间，市场对于货币适度宽松的总基调基本达成共识，这与之前我们所描述的货币政策背景有相似之处。

目前央行将CPI目标设为常态化的3%，虽然CPI已经有所增长，但后期仍有上升空间，这种通胀的上升，作用于农产品和工业品身上，很可能有不同的反映，也就是利好农业品而利空工业品。

为了更加明显的看出价格走势，农业品中选取豆油作为代表，而工业品中选取螺纹钢作为代表，从近期他们的表现也能看出，农业品上涨整体强于工业品，若此时忽略他们的基本面，从宏观的角度来看，这可能是因为工业品属于弹性需求，影响工业品的价格主要是由需求决定，通胀水平提高后，需求通常会随之下降，进而影响到工业品的价格，且工业品通常重资产投资，需要前期更多的成本投入，所以更会因此而受到冲击；而农业品属于刚性需求，需求通常是恒定的，影响农业品的价格主要是由供给决定，通胀提升时对于刚需影响比较小，同时门槛较低，资金进入也更加方便，如果此时具有供不应求且流动性较好的农产品出现，价格上升就会非常容易。

总而言之，从政府工作报告中将CPI目标设定为3%考虑，后续CPI仍有上升空间，而CPI上升后，由于工业品属于弹性需求，而农业品属于刚性需求，导致农产品价格表现通常强于工业品。