直播【有色早评】英美制裁俄金属并不影响实际供给
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有色早评 | 2024年4月16日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0416
一、市场观点
资源股和商品，这个我觉得情绪有点极端了，半个月前可以去讲全球共振宽松环境下的制造业扩张的叙事，但是随着美国经济数据持续边际向好，通胀预期逐渐抬升，降息叙事的图景在变化，这个时候再去讲这个制造业扩张的故事逻辑是有瑕疵的。
LME逼仓这种事内盘几乎没咋涨，这是一个非常不好的信号了，多头应该要开溜了。
二、消息与数据
1、CESCO称智利Codelco铜产量今年有望提高】据外电4月15日消息，智利铜业研究中心（CESCO）负责人在周一开始的一次重要行业会议前表示，智利国家铜业公司(Codelco)今年的产量有望提高，自逾二十年以来的最低点攀升。Codelco今年的目标是生产132.5万至139.0万吨铜，该目标最多只能使其产量略微超过2023年的132.5万吨。CESCO负责人Jorge Cantallopts指出，Codelco的Andina、Salvador和Chuquicamata矿山的产量可能会上升，尽管结构性项目（旨在延长主要矿场寿命和弥补矿石品位下降的大型项目）仍面临挑战。（文华财经编译）
2、【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击（2/2）】该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经编译）
3、【俄铝回应美英对俄金属制裁：不影响公司供应能力，全球对俄金属需求依然强劲】俄罗斯铝业巨头俄铝公司4月15日发布声明称，美国和英国对俄罗斯金属的新制裁不会影响该公司的供应能力，因俄铝的全球物流配送解决方案、银行系统、整体生产和质量体系都不会受到影响。俄铝表示：“我们仍将有能力为客户提供对冲服务，并继续致力于基于市场的定价。”该公司称，“世界各地消费者对俄罗斯金属的需求依然强劲”。
铝
铝 2024.4.16
一、市场观点
3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，美元指数走强，降息预期再度回落。
供给端，据百川盈孚，云南已复产24万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1至152.9万吨，总库存继续去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年1-2月新增装机36.72GW，同比增80.3%，支撑国内用铝需求，截至4月第一周，光伏周度EPC中标量同比增40%。
原料端，据阿拉丁，山西和河南铝土矿复产预期强烈，但仍未复产。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，氧化铝复产增多，供需缺口消失，叠加氧化铝进口流入大增，现货紧张局面缓解。
整体来看，LME对俄铝制裁落地更多的是结构性问题，全球铝供给和需求并没有发生改变，短期利多伦铝利空沪铝，美国3月零售销售月率超预期，美元指数走强，降息预期再度回落。国内社库环比去库0.3万吨，去库偏慢，短期有回调风险，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击（1/2）】据外电4月15日消息，高盛（Goldman Sachs）分析师在周一的一份报告中称，伦敦金属交易所（LME）禁止新生产的俄罗斯金属不会立即造成供需冲击。LME周五发布公告称，禁止在其系统中交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，以遵守美国和英国因俄乌冲突而实施的新制裁。高盛表示，俄罗斯生产商可以继续向非英国/美国市场出售金属，因此“从基本面来看，这些以交易所为重点的规则调整不会产生必要的供需冲击”。高盛补充称，LME将禁止未来新生产的俄罗斯金属的供应，至少应能在一定程度上改善对非俄罗斯材料的需求。（文华财经编译）
2.【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击（2/2）】该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经编译）
3.【丸红：日本3月铝库存较2月下降4.7%】据外电4月15日消息，贸易公司丸红（Marubeni Corp）周一表示，日本三大港口铝库存为315,500吨，较上个月减少4.7%。丸红从横滨、名古屋和大阪的港口收集数据。（文华财经编译）
4.【富宝有色：最新铝进口盈亏指数报-677.5元/吨，外强内弱趋势延续】截止4月15日，LME0-3铝贴水45.9美元/吨，较上周五贴水缩窄3美元/吨；国内现货铝报20750元/吨，较上周五上涨190元/吨；人民币对美元中间价报7.0979，下调12个基点。据富宝有色铝研究团队测算，随着美英制裁俄铝以及LME应对措施公布，日内伦铝大幅拉涨，最新铝进口盈亏指数报-677.5元/吨，较上周五大幅下调385.1元/吨，进口窗口逐步关闭，铝价维持外强内弱趋势。（金十数据）
5.【俄铝回应美英对俄金属制裁：不影响公司供应能力，全球对俄金属需求依然强劲】俄罗斯铝业巨头俄铝公司4月15日发布声明称，美国和英国对俄罗斯金属的新制裁不会影响该公司的供应能力，因俄铝的全球物流配送解决方案、银行系统、整体生产和质量体系都不会受到影响。俄铝表示：“我们仍将有能力为客户提供对冲服务，并继续致力于基于市场的定价。”该公司称，“世界各地消费者对俄罗斯金属的需求依然强劲”。4月13日，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止LME和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。(界面新闻)
6.【LME：涨跌停板限制】LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架 – 即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。请参考第24╱134号通知。（LME脉搏）
7.【陕西省：“十四五”期间铝铅锌三个行业能效基准水平以下产能基本清零】3月29日陕西省工信厅发布《陕西省有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出主要目标为：“十四五”期间，我省有色金属产业结构、用能结构明显优化，有色金属产品生产环节绿色低碳技术推广应用取得重要进展，电解铝、镁、锌等重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上，铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能比例达到30%以上，铝、铅、锌三个行业能效基准水平以下产能基本清零。（陕西省工信厅）
8.【提示】美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期的0.3%，创去年9月以来新高。
9.【“恐怖数据”超预期，市场对美联储降息预期再推迟】美国3月份零售销售增幅高于经济学家的预期，进一步削弱了投资者对美联储今年开始降息的信心，大多数美国国债收益率攀升至年初以来的新高，2年期国债收益率接近5%，10年期国债收益率上涨10个基点至4.62%，为去年11月14日以来的最高水平。对货币政策的预期已经转向了美联储将更晚开始降息，官员们表示降息需要对通胀正朝着2%的目标持续回升有更高程度的信心。交易员不再完全预计11月之前降息，而在今年年初市场则完全定价了从3月开始的降息。（金十数据）
锌
锌 2024.4.16
一、市场观点
3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，美元指数走强，降息预期再度回落。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润仍为负，4月新增检修33万吨，供给减产逐步兑现。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。库存+0.74至21.1万吨，库存逆季节性累库趋势未改。
总体来看，美国3月零售销售月率超预期，美元指数走强，降息预期再度回落。国内库存超季节性累库趋势仍未扭转，短期有回调的风险，逢低做多思路为主。
二、消息面
1.【驰宏锌锗2023年实现利润总额同比增长154.22%】3月30日，云南驰宏锌锗股份有限公司发布2023年年度报告。驰宏锌锗实现营业收入219.54亿元，同比增长0.24%；利润总额17.19亿元，同比增长154.22%；扣非归母净利润14.73亿元，同比增长143.37%，经营性利润连续3年刷新历史纪录，资产负债率下降至31.13%，同比下降4.12个百分点，资产质量持续提优。2023年，驰宏锌锗主产品产量创历史最优，2023年，驰宏锌锗铅锌精矿金属产量34.06万吨，铅锌精炼产品产量69.75万吨，锗产品含锗65.92吨。（中国有色金属报）
2.【美联储“三把手”威廉姆斯：我个人的观点是，降息可能从今年开始】美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权、号称“美联储三把手”）威廉姆斯：认为经济将继续以稳健的步伐增长。不认为最近的通胀数据是转折点；消费支出受到强劲基本面的推动。最新的CPI是影响预测的重要信息。货币政策处于良好的状态。我个人的观点是，降息可能从今年开始；我确实认为，货币政策具有限制性。美联储政策一直是再平衡的重要推动力。对潜在增速更加乐观。在美联储资产负债表方面，一切都在按计划进行。（华尔街见闻）
镍
镍 2023.04.16
一、市场观点
英美对俄罗斯金属的制裁，是个地区供给结构问题，不影响俄金属的实际供给，不能流入LME交易所的俄罗斯金属，概率流入中、印等国家，事件造成的影响，外强内弱，海外冲高的镍价也逐步回落，镍价迅速回落。
宏观上，美国3月零售销售环比增长0.7%，降息预期进一步推迟。四月纽约联储制造业指数-14.3，差于预期，宏观乐观情绪有所降温。供需上依然维持过剩格局，全球电镍库存持续增加。过剩已经交易很久，镍的估值不高，但还是个过剩的格局，预计镍价延续震荡运行，运行区间130000-140000之间。后续关注印尼产业政策是否会发生转向，以及下游需求复苏的情况。
基本供需表现方面：
供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。
需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。
库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1065吨至36079吨，环比增长2.95%，继续突破2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。
价格方面，印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.3美元/湿吨。镍铁价格+0.1元/镍点至934.50元/镍点，3月中印镍铁供应同环比皆增加，市场现货充足，价格偏弱震荡。港口MHP昨日价格+52至14920美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。
二、消息与数据
1、【美国3月零售销售环比增长0.7% 创去年9月以来新高】财联社4月15日电，美国3月零售销售环比增长0.7%，创去年9月以来新高，预期增长0.3%，前值增长0.60%。(财联社)
2、【LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单】LME4月12日公告称，修订后的制裁方案使得 LME、LME Clear、英国会员和英国客户能够继续“获得”俄罗斯金属仓单（包括发行、创立和持有仓单），只要相关金属是在2024年4月13日之前生产的。如果俄罗斯金属在2024年4月13日及之后生产，英国人（UK person)不可以以仓单或者其他形式“获得”该金属。因此，LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单。取消俄罗斯权证和/或撤回标的金属的英国客户、英国会员将需要遵守某些记录保存要求。(LME脉搏)
3、【LME：涨跌停板限制】LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架 – 即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。（LME脉搏）
4、【镍矿开发商Horizonte的融资努力失败】外媒4月15日消息，在伦敦和多伦多上市的Horizonte Minerals未能为其在巴西的Araguaia镍项目获得融资，并被迫探索其他可能使股东价值面临风险的选择。备选方案将侧重于保护有担保债权人的利益，包括在子公司一级筹集资金、在照管和维护期间出售项目、清算资产或巴西法律规定的其他选择。（上海金属网）
5、【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击】高盛分析师在周一的一份报告中称，伦敦金属交易所（LME）禁止新生产的俄罗斯金属不会立即造成供需冲击。LME周五发布公告称，禁止在其系统中交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，以遵守美国和英国因俄乌冲突而实施的新制裁。高盛表示，俄罗斯生产商可以继续向非英国/美国市场出售金属，因此“从基本面来看，这些以交易所为重点的规则调整不会产生必要的供需冲击”。高盛补充称，LME将禁止未来新生产的俄罗斯金属的供应，至少应能在一定程度上改善对非俄罗斯材料的需求。该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2023.04.16
一、市场观点
英美对俄金属的制裁，并未对全球镍金属供给产生实质影响，外盘强于内盘，不锈钢受情绪带动冲高后震荡。不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，库存处于高位，基本面较弱。现货市场对当下不锈钢价格接受程度较差，不锈钢盘面价格夜盘明显走弱。不过不锈钢成本端原料价格稳定，生产持续亏损，节前不锈钢社会库存有季节性去化，因此盘面价格深跌可能也不大。整体而言，不锈钢偏弱的基本面还未发生确定的扭转，尤其是高供给与高库存给钢价带来明显的压力，预计价格运行区间为13000-14000，后续观察供给端是否会出现减产以及下游需求复苏的情况。
基本供需方面：
供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有
原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。目前市场镍铁现货供应充裕，价格走势偏弱，昨日高镍生铁指数+0.1元/镍点至934.50元/镍点，近期价格低位持稳。
库存方面，上周周度库存趋势出现地区分化，佛山市场不锈钢去库延续，总库存下降3.96%，其中300系库存下降4.04%，全国整体社会库存则是轻度累库0.55%，其中300系库存上升0.78%。
现货方面，受盘面价格提振，市场现货价格上涨，但是下游目前观望情绪较浓。当下不锈钢现货成本端较为稳定，价格随盘面上涨后，亏损有所收敛，304不锈钢冷轧利润+174至-233元/吨。
二、消息与数据
1、2024年3月，韩国不锈钢进口量约8.88万吨，环比增加2.5万吨，增幅39.5%，同比减少1.6万吨，减幅15.3%。2024年1-3月，韩国不锈钢进口累计量约23.36万吨，同比减少5.43万吨，减幅18.9%。（Mysteel）
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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