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【能化早评】油价继续在地缘和宏观压力下震荡

2024-04-25 09:05:45
混沌天成期货
混沌天成期货资深分析师
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能化早评 | 2024年4月25日 

品种:原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃

原油

供应端:以色列伊朗升级风险消散,但巴以谈判仍未取得成果,以色列重新加强对加沙军事行动。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位,OPEC+六月会议至关重要。

需求:美债利率仍有上行压力,亚洲货币走弱压制全球需求前景,全球柴油需求不佳。

库存端:截至2023年4月24日,EIA数据显示商业原油去库634万桶,汽油去库63.4万桶,馏分油累库161万桶。

观点:巴以冲突仍在继续,美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破,预计短期将震荡。

PTA/MEG

PX-PTA:PX供需好转

供应端:仪征300万吨新装置投产,但当前PX-PTA的检修已经开始增多,恒力250万吨PTA和PX停车,华东一套200万吨意外停车,预计二三季度进入去库格局。

需求端:聚酯负荷在93%,终端织造开工也可以,数据显示美国或已开启主动补库。

观点:总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期,在下游需求有韧性的情况下,供需格局好转走强的概率更高。

MEG:煤制复产较多,EG或偏弱震荡

供应端:开工率下降到61.6%,尽管检修较多,但煤制EG复产较多,减产不及预期。

需求端:聚酯负荷在93%,终端织造开工也可以,数据显示美国或已开启主动补库。

库存端:截至4月15日,华东主港库存为88.2万吨。

观点:乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观,而当前煤价也偏弱,尽管下游需求好转将带来EG继续去库,但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。

纯碱玻璃

1、市场情况

玻璃:今日浮法玻璃现货价格1713元/吨,较上一交易日持平。今日华中华东等区域市场价格稳定,华北沙河市场情绪提振下,经销商采购补货意向略有好转,部分规格市场价格重心小幅上移,西北气氛欠佳,价格重心有所回落。

纯碱:今日,国内纯碱市场走势淡稳,价格以稳为主,高位徘徊。个别企业停车恢复,产量稳步提升。企业调整价格后,新订单接收一般,有企业暂不接单,高价成交放缓。下游需求一般,采购相对谨慎,按需为主,补库节奏不快。贸易商近期出货,成交零散。

2、市场日评

根据房地产开发周期计算,未来玻璃需求降逐步下降,而当前玻璃供给处于历史高位,需求匹配供给难度较大,需求变量在于延迟竣工,依赖政策保交楼和新房销售,预期后市玻璃大方向偏空,但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低,需求较弱,供需仍显过剩,中间环节囤货难改中长期趋势,建议逢高空。

纯碱周产处于历史高位,供需刚性过剩,中长期偏空。本周远兴价格上涨,厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下,预期炒作影响力有限,炒作给空头更好的入场机会,建议逢高空。

甲醇

甲醇:

供应端:截至4.18日,国内80.4%,环比降3%;春检来临,目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%,较上期持稳,但欧美预计4月中部分装置进入检修。

需求端:截至4.18日,下游加权开工80.3%,降0.6个百分点;其中MTO开工率在90.5%%,降0.5个百分点,沿海多套MTO目前开车状态,昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置,另传兴兴5月检修(虽还未完全确定,但确实有甲醇方面的买卖动作)。传统下游开工54.7%,开工持稳(主要MTBE、甲醛开工上升,醋酸大降)。

库存:截至4.24日,港口库存64.74减3.05万吨,工厂库存36.54减5.07万吨。

观点:上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击,但本周的变化一是负反馈再次出现(诚志、兴兴),二是进口商谈事件结束(5月进口预计恢复至120万吨以上水平),因此周初两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变,但五一节前集中检修、补库预期仍有,不追空,关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调,要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。

PP

PP日评:

供应端:截至4.19日,PP开工率84%升5个百分点,春检高峰已过。海内外价格整体持稳,出口关闭。

需求端:截至4.18日,塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%,较去年同期高3个百分点。

库存:石化聚烯烃库存85.5万吨,周末累库5万吨。PP上游去库,中游库存持稳;下游原料库存偏低,成品库较高。

预测:PP下游开工恢复较好,但订单、利润仍较差,成品库存偏高(贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季);中上游去库正常,下游有补库动作;目前供需驱动预期仍偏弱,指引性不强(供应有弹性但目前进入春检)。当前主要还是关注原油、宏观波动,虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动,但09合约主要计价Q3,在近端需求没有明显崩塌迹象前,预计PP震荡(主要是供应弹性大)。

PE

LLDPE日评

供应端:截至4.18日PE开工率79%,降5个百分点,主要是本周多套装置临停/检修,但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。

需求端:截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%,较去年低5个百分点【与贸易商数据分化,贸易商数据显示PE也拐头向下】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。

库存:石化聚烯烃库存85.5万吨,周末累库5万吨。PE中上游去库;下游原料库存偏低,成品库较高。

预测:PE也开始进入春检;上游去库加快,中游未有效去库。近两周下游开工回至正常(贸易数据显示,也明显拐头向下),下游订单、利润偏差,只是存一定补库预期。供需弹性均不大,基本面驱动弱;主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势,虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动,但09合约主要计价Q3,PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论:

第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 

第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 

第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。

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