上海国际能源交易中心20号胶交易综述9.20

Jupiter

恒力期货

供应宽松，需求表现弱势，12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。

恒力期货能化日报20241223

混沌天成期货

甲醇 从2022年开始国内甲醇其实就进入存量博弈，新增-淘汰量大幅下降，产能持续出清。未来甲醇新增大产能多为一体化装置，净增量小。海外主要是伊朗存在天然气限制。而需求来看非烯烃需求近两年增速均较好，特别是新兴需求；总体格局来看未来三年甲醇存在缺口放大趋势。 供应端总体来看，2025年主要的增量仍在国产供应，产能增速升至5%，但剔除一体化的真实增速在1%。产量增速预计7.8%，剔除一体化后真实增速预计1.4%。进口端因为伊朗气头问题，近年难以给增量，进口量增速3%。绿醇对供需暂无影响。总体2025年供应增速预计7.2%，净增量预计1.3%左右。 2025年甲醇需求增速预计在7.6%-9.6%，非一体化增速1.6-3.6%。这其中新增烯烃有竞争优势，醋酸下端聚酯稳定其他下游利润仍好，有机硅有出口及替代效应，因此这三块需求有托底，保底增速7.6%。而其他如甲醛跟随地产板块下行，MTBE调油转下行周期，BDO已明显过剩，其他新兴需求增速虽高但体量太小，只作为弹性需求，最高预估9.6%。因此预计2025年真实增速只在8%左右，对应供应缺口在 1%左右，不到沿海一套MTO的量。 总体上我们认为20

【年报】甲醇：供需双增缺口隐现，预计价格重心上移

股指 一年三次的墓碑线重挫市场信心，今年以来，A股仍然缺乏除了“换手博弈”以外的赚钱效应，市场在不断交易政策给到的“数字”是否符合预期，指望从行情的波动中赚取收益的同时，似乎忽视了9月以来政策转向后的连贯性。站在当下，明年宏观环境将迎来边际改善，风险偏好的改善、宏观流动性宽松、股票资产性价比提升、资金主体仓位偏低这些因素有望在25年形成共振，带动股指拾级而上。 方向：924的大涨能定义为牛市起点吗？市场长期下行趋势的拐点往往伴随的是逆周期调节的全面发力；把A股的逆周期调节因子划分为：市场改革、货币政策、财政政策的话，24年均迎来强烈的拐点信号，后市年度级别看多，只是空间节奏上存在分歧。 空间：估值修复还是戴维斯双击？从海外到国内，从宏观货币政策到微观股市流动性，从资金主体到金融工具，25年流动性边际宽松带动估值扩张的确定性较高。盈利修复则需要走出通缩的困境，长周期下行的背景下，盈利的改善着眼于补库周期的上行，而抓手或来自于逆周期财政在消费端的发力，PPI有望在3-4季度企稳回升，带动企业盈利改善，双击股指行情。 推动估值扩张的流动性级别有多大？一季度偏谨慎：1）外部强美元高美债利率的压

【年报】股指：先债后股，拾级而上

天鸿期货

12月19日，PVC主力收盘价5292元/吨（+264）；华东基差-262元/吨（-284）；华南基差-182元/吨（-264）。现货价格及价差：12月19日，华东（电石法）报价：5030元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5110元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-300元/吨（-20）；PVC华南-华东-50：30元/吨（+20）；PVC华北-西北-250：-130元/吨（-20）。上游成本：12月19日，兰炭：陕西800元/吨（0）；电石：华北3140元/吨（0）。

PVC的春天

方向：观望行情回顾：12月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨。逻辑：1.国内液化气商品量为?54.96万吨左右，较上周减少1.65万吨。本周炼厂库容率23.69%，环比下降1.47%。港口库存278万吨，环比增加6.47万吨。

恒力期货能化日报20241220

农产品早评 | 2024年12月20日 品种：生猪、油脂油料、苹果、纸浆、红枣 生 猪 一.市场观点 现货方面，昨日全国均价为15.59元/kg，环比变化-0.45%。主力合约LH2503报价12560元/吨，环比-1.76%。 供给端，养殖端供给在旺季消费增幅下依旧非常充沛，周度均重明显上行，供给端压力仍大。据涌益数据，本周生猪出栏均重130.68kg，较上周增0.41kg；本周散户出栏体重继续上移，主流出栏均重149.5，较上周增3.6kg，与前期调研散户存栏减少，但存栏体重偏大猪相符，结合涌益调研本周赌冬至出栏散户体重均偏大；集团本周出栏均重122.22，较上周下降0.35kg，月中旬集团出栏积极性高，量大，体重下降速度慢，河南大厂均重相对全国处于偏低位115-120kg为主，东北及山东主流119-124kg；西南123-135kg。 需求端，昨日宰量猛涨，但更多反应的是养殖端的出栏，屠企不缺猪，需求增量下不及供给增量。预计冬至前宰量持续上行，但冬至后需求有明显的回落预期。 盘面上，近远月合约继续高度分化，近月01暴跌，03继续跟跌靠近现金流成本，而05分歧较大高开低走，0709

【农产品早评】生猪：供给增量仍明显高于需求增量

能化早评 | 2024年12月20日 品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃 原油 供应端：OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普过渡班底组建，并开为各项政策预热，包括取消增产石油的限制，缓和地缘局势，都不利于油价。传哈马斯以色列人质协议谈判有望取得进展，人质协议接近达成。欧美对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击运输俄罗斯原油的”影子船队“。俄罗斯愿意和美国谈判结束战争。 需求:美联储再次降息25bp，但是明年的降息预期削减一半只有两次，美债利率大幅走高，美元走强，美国围绕债务上限和支出法案的争斗或导致停摆。国内会议和中央经济会议释放了强力的信号，接下来关注年内还有无增量措施。 库存端：截至2024年12月14日，EIA数据显示商业原油去库93万桶，汽油累库235万桶，馏分油去库318万桶。 观点：中长期特朗普上台和中国能源转型将导致原油下跌的逻辑不变，短期关注美国停摆的宏观利空是否加强，然后是原油的价格曲线和炼油利润是否继续走弱，使下跌驱动进一步加强。 PTA/MEG PX-PTA：PTA新装置投

【能化早评】美债利率持续走高，油价继续回落

有色早评 | 2024年12月20日 品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 铜 一、市场观点 议息会议的结果加强特朗普交易，美国经济增长没有问题，大循环的背景下，货币政策会维持偏紧的立场，美联储点阵图放鹰后，美债利率、美元冲高，实际利率对制造业扩张的压制将持续，带动铜价回落。 基本面方面，长单加工费下调压制冶炼端利润，矿端依然维持偏紧的叙事。需求回暖，11月铜材开工率回升，铜杆铜管11月产量明显改善，下游电力、家电在带动需求端改善，现货价小幅升水，尤其是华南地区需求回温。 供需改善带动社会库存持续去化，最新社会库存环比减少0.44万吨，国内铜库存持续去化至低位。 二、市场消息 【铜陵有色：控股子公司中铁建铜冠米拉多铜矿计划暂停生产15天】铜陵有色公告，公司收到控股子公司中铁建铜冠报告，米拉多铜矿计划于2024年12月16日起暂停生产15天。由于降雨量不足、持续干旱，导致各大水电站水位下降，电力供应紧张，厄瓜多尔实施大规模停电/限电政策。米拉多铜矿选矿双系统计划暂停生产15天。ECSA将与厄瓜多尔电力主管部门保持常态化沟通交流，并继续采取节电措施，争取早日复产。预计对公司的生产经营产生一

【有色早评】产量与库存继续上升，碳酸锂偏弱震荡

黑色早评 | 2024年12月20日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，近期全球铁矿发运有明显回升，澳巴发运均有增长，非主流发运小降。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量有所下降，本周铁矿港口库存有小幅减量。国内矿方面，受矿企年底检修及安检等影响，近期矿山产能利用率小幅下滑，铁精粉产量也略有减少。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量继续下降。钢联数据也显示高炉开工率继续下降，日均铁水减少3.06万吨至229.41万吨，但本周钢厂盈利率微增0.43%至48.48%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。值得注意的是，随着钢厂进口矿日耗下降，近期铁矿疏港量也有所回落，显示钢厂对铁矿采购需求趋减。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交也继续小幅回落，目前PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿市场供需双弱，尽管港口库存有小幅减少，但随着年末钢厂检修增多，负反馈下原料依然承压，短期矿价延续震荡走弱。 二、消息及数据 1.Mysteel：本期共新增1座高炉复产，7座高炉检修，高炉复产发生在新疆

【黑色早评】双焦库存压力继续增加，价格持续创新低

宏观&金工早评 | 2024年12月20日 品种：股指、贵金属、基差、金工 股 指 特朗普12月议息会议点阵图放鹰，25年降息预期再次下滑，带动美元指数冲高，同时日元加息预期踩空，美日冲高后进一步推升美元指数，导致人民币汇率整体承压，今天逆周期调节创近期新高，人民币汇率压力加大的情况下，短期市场对货币宽松的预期要放缓，对应国债、股票核心资产、高股息承压。相比之下，科技股、概念股受影响较小，下午半导体、AI概念走高。 当前迎来财政验证的真空期，宽松+通缩的预期仍将推动国债行情，国债利率对明年宽松的预期交易充分前股指还是震荡行情下，底部中枢逐步抬高的过程，对应股债收益差处在偏高位置。国债利率逐步见底后，将会有配置型资金逐步向股市转移形成增量。 贵金属 美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%；美国上周初请失业金人数为22万人，低于预期的23万人；美国11月成屋销售总数年化为415万户，为3月份以来的最高水平。美国经济数据再次显现韧性，市场对于美联储的降息预期再次回调，美元指数突破两年来新高 美债利率持续攀升，10年期美债触及4.6%的高位。贵金属仍旧在美元指数

【宏观早评】科技股带动指数在汇率压力下企稳

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 <p>上海20号胶价格上涨。主力合约2211，以9655元/吨收盘，上涨115元,涨幅为1.21%。</p>
 <p>全部合约成交56949手,持仓量减少1290手至100640手。主力合约成交37180手,持仓量减少3034手至55354手。</p>
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<p>上海20号胶价格上涨。主力合约2211，以9655元/吨收盘，上涨115元,涨幅为1.21%。</p><p>全部合约成交56949手,持仓量减少1290手至100640手。主力合约成交37180手,持仓量减少3034手至55354手。</p>

上海20号胶价格上涨。主力合约2211，以9655元/吨收盘，上涨115元,涨幅为1.21%。 全部合约成交56949手,持仓量减少1290手至100640手。主力合约成交37180手,持仓量减少3034手至55354手。

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