直播【宏观早评】社融压制有限，股市低开高走
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宏观&金工早评 | 2024年5月14日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
股市方面，A股集体低开后小幅拉升，三大股指全天收跌，沪指单日跌幅-0.21%。结构上大小盘出现明显分化，沪深300收跌-0.04%，中证2000收跌-1.71%。全A单日成交9135亿，基本持平于上个交易日。北向资金净流出-46亿。
周末两份重磅数据引起市场较大关注：
一是金融数据，单月为负、超季节性走弱的新增社融引起市场较大关注，总体可以归因为两方面：1、社会整体融资需求的走弱，2、禁止手工补息后，信贷“挤水分”的结果。同比少增的企业新增贷款和跌至负值的M1同比都反映了禁止银行手工补息后，企业收回存款还贷的现象，也整体拖累了信贷总量，但并不能完全解释社融的大幅走弱。居民、政府债券、非标同样全方面拖累了社融，表明居民信贷和地方政府杠杆收缩，整体内需还是存在较大压力。总体来讲，4月社融数据偏空，但确实没有表面上看起来这么差，而是让信贷数据更好的反映了实体的实际需求。行情上，偏空的社融数据带动A股当日低开，在超长期特别国债的发行安排出来以后，市场便有所回暖，也是表现了市场现在的风偏有所改善，但在“抑制资金在金融体系内空转”的政策基调下，对流动性敏感的小盘风格出现了明显的走弱。
二是4月通胀数据，CPI相对亮眼，扭转了3月的悲观预期，国内的消费需求在清明节假日期间有明显好转；相比之下PPI依然维持弱势，工业企业的利润或持续承压。对应前期涨幅领先的中游材料有所走弱。
市场当前预期出现分歧，前期走得比较顺的逻辑现阶段都是面临挑战的：1、外资之前作为拉升指数的主力资金近期回流的幅度不及预期且今日起不再实时披露；2、对于金融数据和一季度货币政策执行报告所带动的后续降准降息预期市场看法缺乏一致性；3、偏弱的社融和PPI数据导致经济复苏的逻辑走的不太顺畅。
节后跳空高开后指数围绕3150震荡，在缺乏进一步利好刺激的情况下，短期还是看震荡调整，缺乏持续增量资金的情况下股指很难大涨；但下跌的空间也有限，一方面市场对利空不再敏感，另一方面应该有做多资金等待回补缺口后加仓。
贵金属
美国4月纽约联储1年通胀预期上升至3.26%（前值为3%），预计房价增长将达到自2022年7月以来的最高水平，消费者还预计汽油、食品、医疗、大学教育和租金的价格将加快上涨。与上周的密歇根通胀预期一致，整体通胀出现升温的情况，这将不利于美联储降息，在4月美国CPI数据公布之前，软着陆预期不太明朗，市场参与者或选择观望。美联储副主席杰斐逊表示通胀下降的势头已经减弱，维持政策利率在紧缩区间是合适的。这也一定程度上体现了美联储维持高利率的必要性，从而压制贵金属。
地缘上，巴以和谈并未达成，但本周紧张局势并未出现近一步发酵，避险情绪带来的需求出现小幅调整。但中长期而言巴以冲突，俄乌战争和美国内部分歧都将进一步为全球地缘形势带来不确定性，这一定程度上会影响避险资产的走势。
美国近期通胀数据出现上行，对应的经济数据稍有回落。美联储通过预期管理压制通胀，使得市场降息预期降温，维持高利率成为必要情况。日内将公布美国PPI数据，并有鲍威尔的发言，这也会给到市场关于明天重大数据CPI的前瞻提示。如果通胀上行，软着陆的实现机会减弱，而这一定程度提高硬着陆的预期，对黄金来说还是机会。长期而言，依旧保持低位看多的观点，可以回调轻度建仓，等待再次趋势出现。
金 工
期货趋势日评
无品种处于2倍标准差的下跌行情中。
CS, A, CF, EG, CY, C, SR, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
J, SF, ZN, SM, CU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。
OI, AL, FG, AG, HC, SN, NI, RB, JM, I,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：沪锡纠缠度13，原油纠缠度15，螺纹钢纠缠度17。
纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度46，PVC纠缠度38，聚丙烯纠缠度36。
基 差
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