分析人士：关注上证50和高息低波指数的配置机会lg...

4月底以来，国内A股市场表现较为强势，走出一波反弹行情，本周以来呈现震荡整理态势。

“近期以来，A股走强更多是受到流动性好转的影响，使得市场估值持续修复。”海通期货股指期货分析师许青辰在接受期货日报记者采访时表示，近几个交易周A股微观流动性出现了明显改善，资金流入规模已经高于历史平均水平，中散户保持了较强的买入意愿。3月中旬至今资金流入项的主要贡献转为中散户。同时，流出项方面，政策呵护下股权融资规模持续处于历史较低水平，重要股东净减持的规模也较小。

拉长时间来看，中信期货研究所权益及期权策略首席研究员姜沁告诉记者，今年春节以来，上证指数与主要宽基指数整体稳步回升，风格上大盘强于小盘。与此同时，在现货行情驱动下，期货市场贴水逐步收敛。“我们认为，市场自春节以来的反弹主要由资金端推动。首先，银行、保险等中长期资金低位入市，大量长线资金借道ETF表达看多A股的看法；其次，进入年报分红季后，红利指数表现占优；最后，日经225、纳斯达克等海外标的伴随估值抬升，近期交易愈发拥挤，外资出现‘高切低’迹象，推动部分境外资金回流A股在内的风险资产。”

值得注意的是，今年新“国九条”出台以来，资本市场“1+N”政策措施加速落地见效。5月15日，证监会再次释放利好信号。证监会主席吴清表示，进一步夯实投资者保护的制度基础，进一步推动提高上市公司质量，进一步推动行业机构提升专业服务水平，进一步依法严打证券违法犯罪行为，进一步畅通投资者维权救济渠道。同时，证监会还集中发布了10项与投资者保护密切相关的制度规则。

从后续来看，上述相关政策将对A股市产生哪些影响？姜沁认为，证监会构建的“1+N”政策体系，擘画了股市高质量发展新蓝图，中期将引导资金进行价值投资，并给予资本市场看涨预期。具体来看，一是新“国九条”引导上市公司提升分红派息，投资者的直接获得感增强，同时政策表态指向资本市场的定位将从融资市转向投资市，A股赚钱效应及投资信心将大幅提升。二是严格上市和退市制度将激活资本市场的价格发现功能。政策整体基调以业绩质地论英雄，现金流差、分红比例不达标、科技创新能力弱，甚至财务造假的公司自然末位淘汰，壳资源价值进一步削减，小盘股、微盘股走向分化。三是在强调市场高质量发展的环境中，中长线资金有望胜出，上述资金能够准确挖掘分红提升、景气上行所带来的交易机会，未来主观策略的表现或优于被动指数。

展望A股后市走势和投资方向，姜沁表示，接下来预计股指将继续震荡，流畅上行需要等待更多的复苏信号验证。结构上可把握两条投资主线：一是建议关注大盘成长风格。从最新的分红披露预案来看，传统意义上的高股息板块，如煤炭、石化板块股息率反而下行，增配价值红利的赔率下降。反观大盘成长股因为近年股价回撤，股息率中枢抬升，或受益于本轮红利风格扩散的行情。二是建议关注与出海相关的细分行业。鉴于美国即将进入补库周期，年内外需预计强于内需，出海行业有望获得资金关注。

许青辰分析称，从二级市场投资端的角度来看，高息价值股仍值得关注。以上证50指数为例，目前上证50股息率（近12个月）仍接近4%，其与10年期国债的差值仍处在历史较高水平，无论是从股息率的绝对水平还是风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金一方面可能来自A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面，随着宏观数据的边际转暖，或一定程度上使得市场对高久期利率行情的追逐有所降温，有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，高息标的的拥挤度仍较为健康。因此，我们认为，未来高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注上证50和高息低波指数的配置机会。

策略方面，姜沁建议关注期现套利机会，当前IF、IH升水幅度可观，多ETF空期货的套利策略值得考虑。