直播【有色早评】供给端有干扰的有色品种依然强势
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有色早评 | 2024年5月21日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0521
一、市场观点
铜的强劲，找理由的话，美联储已经表达强烈不想加息的意愿，等于是封住了货币政策端极端利空的可能，上周CPI数据符合预期算是加成了这个不加息可能会降息的叙事，中国这边ZZJ会议过后各路新的财政、地产政策出台，叠加AI、新能源和矿端紧张的叙事，使得行情继续在进行，盘面上看，国内外几个交易所的持仓都没有怎么减，多头根本没有走的意思。
这个位置之所以不太想去继续看多，倒不是因为啥大的利空驱动纯粹是因为风险收益比，旺季需求不好在整体库存仍然低迷的环境下的逻辑是不够的，需要有超预期的供应端增加逻辑或者是需求端大的利空出现才行，这个只能是等了，比如需求端的显著负反馈或者cobre这种矿出现了超预期的变动
二、消息与数据
1、【短期内铜金比难以维持在4以上的高位】机构分析认为，最近几周，铜价相对于金价大幅上涨，LME铜和现货黄金的价格之比已飙升至4以上，但未来几个月这一比率不太可能保持在这么高的水平。今年以来，金价已经飙升逾18%，这将投机势头推高到一定程度，势必会吸引少量买盘，形成良性循环。今年金价上涨的时机恰逢地缘政治紧张局势加剧，这表明投资者确实将其视为避险投资。美联储已不止一次强调，其目前的政策是相当具有限制性的，因此，如果经济出现第一个困境迹象，美联储将降息。未来几个月铜金比率应该会受到抑制。（金十数据）
2、【民生证券邱祖学：不能按旧模式去思考铜投资】民生证券研究院副院长、金属首席邱祖学做客财联社直播间表示，不能用旧框架研究金属铜的投资。一方面，在供给曲线陡峭化背景下，铜对房地产为代表的总量经济不再敏感，边际需求让位于新能源汽车、风电、光伏新兴领域的爆发；另一方面，以东南亚、墨西哥为代表的新兴经济体的崛起和供应链重构对铜的需求产生明显拉动效应。现在已经很难凭实体经济体感冷热来简单判断金属涨跌逻辑了。（财联社）
3、【中国4月废铜进口量环比上升3.63% 分项数据一览】海关总署5月20日公布的在线查询数据显示，中国4月废铜（铜废碎料）进口量为226,131.775吨，环比增加3.63%，同比增长55.65%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）42,126.716吨，环比减少9.05%，同比增加98.01%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜（铜废碎料）28,735.57吨，环比下降3.55%，同比增加57.79%。(文华财经)
铝
铝 2024.5.21
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，据百川盈孚，云南已复产76万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年3月新增装机9GW，同比-32%，首次出现负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，山西铝土矿传已逐步复产，预计产量增加体现在6月，持续跟踪国产矿复产进度。短期氧化铝供需缺口持续存在，流通现货偏紧，现货价格持续上涨。
整体来看，美国CPI数据如期回落，9月降息预期升温，国内利好政策不断加码，需求预期向好。国内电解铝库存处于去库通道，LME三次大幅交仓，铝价短期有回调的风险，逢低做多。
二、消息面
1.【IAI：4月全球原铝产量同比增长3.3%】据外电5月20日消息，国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，4月全球原铝产量同比增长3.3%，至589.8万吨；4月原铝日均产量为19.66万吨。（文华财经编译）
2.【中国4月氧化铝进口量环比减少64.32% 分项数据一览】海关统计数据在线查询平台5月20日公布的数据显示，中国2024年4月氧化铝进口量为108,408.811吨，环比下降64.32%，同比减少23.40%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口氧化铝63,000.015吨，环比减少72.56%，同比减少0.00%。越南是第二大供应国，当月从越南进口氧化铝24,937.199吨，环比减少1.76%，同比下降40.80%。(文华财经)
3.【中国4月铝土矿进口量环比增加20.13% 分项数据一览】海关总署5月20日公布的在线查询数据显示，中国2024年4月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为14,237,614.443吨，环比上升20.13%，同比上升18.85%。几内亚是第一大供应国，当月从几内亚进口铝土矿（铝矿砂及其精矿）10,495,609.608吨，环比上升19.12%，同比增加18.51%。澳大利亚是第二大供应国，当月从澳大利亚进口铝土矿3,134,456.51吨，环比上升26.35%，同比上升9.61%。（文华财经）
4.【中国4月未锻轧铝及铝材进口量同比增72.1%】中国4月未锻轧铝及铝材进口量为38万吨，同比增加72.1%。1-4月累计进口量为149万吨，同比增加86.6%。4月未锻轧铝及铝材出口量为38万吨，同比增加72.1%。1-4月累计进口量为149万吨，同比增加86.6%。中国4月铝矿砂及其精矿进口量为13万吨，同比增加78.8%。1-4月累计进口量为55万吨，同比增加46.1%。中国4月氧化铝出口量为13万吨，同比增加78.8%。1-4月累计出口量为55万吨，同比增加46.1%。（中国海关总署）
锌
锌 2024.5.21
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍库存，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。一二线城市限购逐步放开，央行下调首付比例和贷款利率，需求向好预期不变。库存-0.1至19.6万吨，小幅去库。
总体来看，美国CPI如期回落，9月降息预期升温，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，逢低做多为主。
二、消息面
1.【中国4月精炼锌进口量环比减少0.68% 分项数据一览】海关总署5月20日公布的在线查询数据显示，中国2024年4月精炼锌进口量为46,021.172吨，环比减少0.68%，同比上升193.94%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口精炼锌16,104.442吨，环比上升4.22%，同比上升497.39%。哈萨克斯坦是第二大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌15,588.616吨，环比下降5.99%，同比增长132.42%。(文华财经)
镍
镍 2023.05.21
一、市场观点
近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产，该地区镍产量约占全球原生镍供应的6%。印尼RKAb审批推进速度较慢，目前仅有26.1%的配额申请通过，印尼当地镍矿供需偏紧。宏观层面，美国4月末季调CPI录得3.4%,低于预期，市场预计降息进程加快。此外欧洲央行下次议息会议预计降息，国内发行万亿超长特别国债，预计也会有宽松政策配合，整体宏观环境利好有色价格。基本面上，精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。当前镍的主要逻辑在宏观环境带来的工业品整体上涨，以及自身供给端扰动，因此预计镍走势偏强震荡，之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。
需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
上周6地社会库存增加977吨，涨幅为2.80%，保税区库存减少300吨，降幅为6.73%，期货库存上升821吨，涨幅为3.47%。国内显性库存共计上升1498吨，涨幅为2.38%。 电解镍现实需求较弱，仍在累库。
价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格+01.53元/镍点至979.84元/镍点，镍铁价格延续强势。港口MHP昨日价格+1101至16692美元/镍吨，LME折价系数为80.5，镍价上升，MHP折价系数高位震荡，MHP价格明显上涨。
二、消息与数据
1、【中国4月镍矿砂及其精矿进口量环比增长89.36% 】中国2024年4月镍矿砂及其精矿进口量为2,942,081.978吨，环比上升89.36%，同比减少7.04%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿2,553,855.473吨，环比上升111.71%，同比减少3.84%。科特迪瓦是第二大供应国，当月从科特迪瓦进口镍矿砂及其精矿207,524.177吨，环比增长260.84%，同比减少8.73%。(海关总署)
2、【4月中国镍铁进口量为72.4万吨，同比增加8%】2024年4月中国镍铁进口量为72.4万吨，环比增加14.3%，同比增加8%。其中，4月中国自印尼进口镍铁量为70.3万吨，环比增14.1%，同比增12.0%。1-4月中国镍铁进口总量为298.3万吨，同比增32.1%。其中，自印尼进口镍铁量为288.3万吨，同比增40.7%。（中国海关总署）
3、【因Araguaia镍项目未获融资，Horizonte Minerals进入托管状态】5月17日消息，嘉能可支持的Horizonte Minerals因无法获得完成其在巴西的Araguaia镍项目所需的融资，已被纳入破产托管状态。Horizonte董事会已任命FRP Advisory的Geoff Rowley和Chad Griffin为管理人员。他们的任务是评估公司的情况，以确保债权人获得尽可能好的结果。该公司表示，将继续与有担保债权人以及现有和潜在的新投资者就替代方案进行讨论。（MINING.COM）
4、【印尼镍矿RKAB配额审批公示进展】据悉，截至目前，印尼红土镍矿RKAB审批公示配额为2.176亿吨，共计批准92份提交申请，占据总提交申请数量的26.21%。根据SMM当前测算，该公示配额预计占比今年镍矿理论消耗量的90.04%。（上海有色网）
不锈钢
不锈钢 2023.05.21
一、市场观点
近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产。印尼RKAB审批进度缓慢，仍有超70%的配额审批未通过，当地镍矿持续偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。但另一方面现货市场价格跟随盘面反弹后，下游对高价不锈钢接受度较低，观望情绪较浓。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，不锈钢整体库存去库不畅，但南方地区库存下降明显。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱，预计短期在成本支撑上移情况下有所反弹，但在下游需求回复前，力度要弱于原料端。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。
基本供需方面：
供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。
原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数+1.53元/镍点至979.84元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.98万吨，周环比上升0.17%。其中300系库存71.48万吨，环比-2.44%。佛山市场不锈钢库存总量32.06万吨，周环比下降4.70%。其中300系库存总量17.28万吨，周环比下降10.07%。不锈钢整体库略有累库，但佛山地区有加速去库的趋势。
现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润+189至87元/吨。
二、消息与数据
1、【4月不锈钢出口39.26万吨，净出口达19.86万吨】2024年4月，国内不锈钢进口量为19.40万吨，环比增加27.05%，同比增加58.93%。4月国内不锈钢出口量为39.26万吨，环比增加1.63%，同比增加4.34%。4月不锈钢净出口为19.86万吨，环比减少14.98%，同比减少21.88%。（海关总署）
2、【2024年4月国内从印尼进口不锈钢量16.60万吨，环比增加35.06%】2024年4月国内不锈钢从印尼进口量16.60万吨，环比增加35.06%，同比增加79.03%。1-4月累计自印尼进口不锈钢70.00 万吨，同比增加60.42%。（51快讯）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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