直播【有色早评】英伟达财报前夕，铜高位转弱
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有色早评 | 2024年5月23日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0523
一、市场观点
铜大跌，最近交流下来，发现铜的这波上涨之前忽视了AI的作用，几周前我就觉得行业里面已经是人声鼎沸，已经是情绪高位，应该有个显著调整的，但实际上没有。一般这种情绪高位还不调整反而加速的往往是有新的从未有过的逻辑带来的增量资金进场导致的，最近搞明白了，其实就是AI，所以过去半年会发现美国的电力相关股票跟铜的价格走出了强相关的走势。
铜是其他金属价格的锚，英伟达则是所有相关资产的锚，英伟达的业绩只要还不错，AI 的故事就能继续，我觉得铜可能一时半会也就是个小调整，难以大跌，看接下来英伟达的财报了。
二、消息与数据
1、【英美资源集团拒绝必和必拓最新收购要约，延长收购期限】据彭博，根据一份声明，英美资源集团拒绝了必和必拓的最新报价，该报价为每股29.34英镑，将申请截止日期延长至5月29日。（华尔街见闻）
2、【创维：受铜价上涨影响 下半年空调行业每台成本或增加100元左右】在今天举行的媒体交流会上，针对原材料上涨影响，创维集团副总裁、创维白电负责人吴启楠回应称，创维空调品类在铜方面做了相应储备，但铜价上涨确实带来成本压力。他预判，下半年空调行业每台成本或上涨100元左右，“而冰箱、洗衣机品类由于技术革新等原因，受成本增加影响不算太大”。（财联社）
3、【铜价上涨 传铜箔基板CCL开始涨价】据中国台湾业界消息，中国大陆铜箔基板（CCL）厂商通知下游客户涨价。市场关注中国台湾CCL三大厂商台光电、联茂、台燿是否酝酿涨价。一位匿名从业者表示，确实有在和客户讨论涨价事宜；另有从业者指出，不做率先涨价的厂商，但确实也在评估将成本转嫁给客户。中国台湾下游PCB厂商则透露，目前上游CCL厂尚未沟通涨价，并认为中国大陆当地CCL厂涨价，是因为销售产品属于相对低端、含铜量较高的品类，因此涨价压力较为迫切。但台厂目前涨价可能性不大，后续还要看铜价走势。（台湾经济日报）
铝
铝 2024.5.23
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，据百川盈孚，云南已复产76万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。
需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年3月新增装机9GW，同比-32%，首次出现负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，氧化铝盘中涨停，主要系力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张，现货价格不断上涨。
整体来看，美国CPI数据如期回落，9月降息预期升温，国内利好政策不断加码，需求预期向好。国内电解铝库存处于去库通道，LME三次大幅交仓，铝价短期有回调的风险，逢低做多。
二、消息面
1.【IAI：1-4月全球原铝总产量为2376万吨，同比增长4.16%】国际铝业协会(IAI)数据显示，2024年4月全球原铝产量为590万吨，比3月的609万吨下降3.12%，比去年同期的571万吨增长3.33%。4月产量同比增长的主要原因是汽车、包装和太阳能等制造业的需求复苏、生产成本降低以及伦铝基准价格上涨带来的利润率上升。4月全球原铝日均产量为19.66万吨，较去年同期的19.03万吨增长3.3%。1-4月全球原铝总产量为2376万吨，比上年同期的2281万吨增长4.16%。（上海金属网编译）
2.【IAI：4月海湾合作委员会地区原铝产量环比下降3.4%】据外媒5月17日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2024年4月海湾合作委员会地区原铝产量为51.2万吨，环比3月的53万吨下降3.4%，略高于去年同期的51.1万吨。4月该地区原铝日均产量为17100吨，去年同期为17000吨。1-4月该地区原铝产量为207万吨，同比去年同期的204万吨增加1.47%。在海湾合作委员会地区，主要原铝生产商巴林铝业公司最近报告称，2024年第一季度的年产量增长2%，从398252吨增至405893吨。（上海金属网编译）
3.【能源成本下降推动Trimet Aluminum SE提高产量】外媒5月17日消息，5月16日，Trimet Aluminum SE宣布计划在2025年年中前将其位于法国和德国的冶炼厂的产量提高到满负荷，目标是年产量达到54万吨，这标志着欧洲铝行业在能源成本下降的情况下复苏。。过去两年，该公司德国和法国工厂的运营能力还不到其一半。2023年，Trimet与法国电力公司签署了法国业务的长期供电协议，为确保稳定运营迈出了重要一步。Trimet表示：“采购市场的宽松条件，尤其是电价的下降，使得铝生产在经济上变得可行。”（上海金属网编译）
4.【上期所：同意厦门象屿速传供应链发展股份有限公司成为氧化铝交割仓库】经研究决定：同意厦门象屿速传供应链发展股份有限公司成为我所氧化铝交割仓库，存放地址位于山东省青岛市黄岛区红柳河路1229号，核定库容：氧化铝8万吨，不设地区升贴水。（上期所）
锌
锌 2024.5.23
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据如期回落，降息预期回升。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍库存，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。一二线城市限购逐步放开，央行下调首付比例和贷款利率，需求向好预期不变。库存-0.1至19.6万吨，小幅去库。
总体来看，美国CPI如期回落，9月降息预期升温，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，逢低做多为主。
二、消息面
1.【美国公布对华新一轮关税细则 8月开始将落地电动汽车等产品（1/2）】新一轮美国对华301关税将在3个月内落地。美东时间5月22日清晨(北京时间5月22日傍晚)，美国贸易代表办公室(USTR)公布了对华新一轮301关税的草拟细则，将此前公布的拟加征关税的产品大类进一步细化到具体的产品名称及海关编号，其中，钢铝、电动汽车和电动汽车锂电池等产品的关税加征将在8月1日生效。具体来看，钢铁和铝产品的301关税税率从0-7.5%提高到25%，包括铁和非合金钢锭、不锈钢和铝合金等；电动汽车的关税将从25%升至100%；船岸龙门起重机的关税税率将从0%提高到25%；（财新网）
2.【美国公布对华新一轮关税细则 8月开始将落地电动汽车等产品（2/2）】光伏电池（无论是否组装成组件）的关税税率将从25%提高到50%；N95口罩、非一次性纺织品口罩和非N95的呼吸器的关税税率将从0-7.5%提高到25%；锂离子电动汽车电池的关税税率将从7.5%提高到25%；某些其他关键矿产的关税税率将从0%提高到25%，包括钴、铝、锌、铬、钨精矿和铁镍合金等；注射器和针头的关税税率将从0%提高到50%。上述产品将从2024年8月1日起加征关税。（财新网）
镍
镍 2023.05.23
一、市场观点
近期新喀里多尼亚发生骚乱，当地镍矿全面停产，该地区镍产量约占全球原生镍供应的6%。印尼RKAb审批推进速度较慢，目前仅有26.1%的配额申请通过，印尼当地镍矿供需偏紧。宏观层面，全球宽松预期叠加制造业扩张需求整体利好有色价格。基本面上，精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。当前镍的主要逻辑在宏观环境带来的工业品整体上涨，以及自身供给端扰动，因此在印尼镍释放加速前预计镍走势偏强震荡，之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。
需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
上周6地社会库存增加977吨，涨幅为2.80%，保税区库存减少300吨，降幅为6.73%，期货库存上升821吨，涨幅为3.47%。国内显性库存共计上升1498吨，涨幅为2.38%。电解镍现实需求较弱，仍在累库。
价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格+0.6元/镍点至981.74元/镍点，镍铁价格延续强势。港口MHP昨日价格+430至17122美元/镍吨，LME折价系数为80.5，镍价上升，MHP折价系数高位震荡，MHP价格明显上涨。
二、消息与数据
1、【Power Nickel公布魁北克Nisk项目的钻探结果】5月21日消息，Power Nickel公布了其最近在魁北克Nisk项目中发现的Lion更高品位的钻探结果。PN-25-055钻孔从75.5米深处返回15.4米的0.44克黄金/吨、22.04克白银、5.06%铜、13.12克钯、3.35%铂和0.015%镍。该交叉点每吨含有5.1米的0.61克黄金、50.29克银、13.27%铜、24.62克钯、6.73克铂和0.33%镍。另一面含有3.4米的0.7克黄金、60.36克白银、17.26%铜、25.02克钯、3.61克铂和0.37%镍。详见！（MINING.COM）
2、【宁德邦普12万吨三元前驱体全线达产】5月22日，宁德邦普新材料产业园（下称“宁德邦普”）迎来三元前驱体全线达产仪式。宁德邦普是邦普循环在闽东地区布局的重要生产基地，目前项目一期已全部建成并投产，设计产能为年产12万吨三元前驱体、8万吨三元正极材料、6万吨磷酸铁前驱体，其中三元前驱体已实现全线达产。该项目与屏南时代、福鼎时代、宁德时代构建了上下游优势互补的产业生态，覆盖“电池回收-电池材料-电池生产”等关键环节，打通了电池全生命周期产业链，为宁德时代就地解决了电池回收与原料供应问题，进一步赋能福鼎锂电产业“强龙头、补链条、聚集群”。（证券时报）
3、【嘉能可一季度生产情况 】全球大宗商品交易巨头嘉能可发布的2024年第一季度生产报告中，镍产量3.77万金属吨（含第三方原料供应），环比下降8.72%，同比减少0.26%。其中包括镍板2.38万吨、镍豆0.89万吨、镍铁0.50万金属吨。2024年全年镍生产现指示量8-9万吨（该指示量仅包含自有原料生产量，以及由于koniambo项目一季度进行护理维护，因此该指示量也不包含该项目一季度生产的0.5万吨镍产量），与之前指示量保持一致。（嘉能可）
4、【安塔姆一季度生产情况 】印尼最大的国有镍业公司安塔姆(ANTAM)发布2024年第一季度生产报告，镍铁产量4789金属吨，环比减少15.8%，同比增加4.58%；镍矿产量144万湿吨，环比减少48%。公司在一季度面临的一些运营挑战、采矿许可证的收购和市场条件下，ANTAM努力保持最佳的生产和销售产量。（安塔姆）
不锈钢
不锈钢 2023.05.23
一、市场观点
新喀里多尼亚骚乱，以及印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，市场出现对于印尼镍释放不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。前期原料涨价后，不锈钢价格涨幅相对较小，镍钢价差逐渐扩大。今日午后，不锈钢盘面拉涨，现货市场跟涨乏力。基本面上，不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，不锈钢整体库存去库不畅，但南方地区库存下降明显。原料端镍铁价格反弹，成本支撑加强。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱，预计短期在成本支撑上移情况下有所反弹，但在下游需求回复前，力度要弱于原料端。后续观察原料供应以及下游需求复苏的情况。
基本供需方面：
供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。
原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数+0.6元/镍点至981.74元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.98万吨，周环比上升0.17%。其中300系库存71.48万吨，环比-2.44%。本周51不锈钢调研佛山市场不锈钢库存总量37.07万吨，环比增幅0.25%。其中300系库存量增至20.36万吨，增幅1.71%。不锈钢整体库略有累库，供需现实还是过剩的。
现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润-21至47元/吨。
二、消息与数据
1、【兴通万邦第二艘13000吨级双相不锈钢化学品船开工建造】5月21日9时18分，兴通万邦第二艘13000吨级双相不锈钢化学品船在舟山宁兴船厂正式掀起开工建造的序幕。（兴通万邦）
2、【广东云浮新兴县一年产5000吨精密不锈钢汽车部件生产项目通过环评审批】5月22日，云浮市生态环境局新兴分局就嘉锐科技（新兴县）有限公司年产5000吨精密不锈钢汽车部件生产项目环境影响报告表拟作出审批意见并对外进行公示，公示期：2024年5月22日－2024年5月28日（5个工作日）。（云浮市生态环境局新兴分局）
3、【300系冷轧小幅增加，佛山不锈钢周库存增0.25%】佛山不锈钢标本库存最新数据显示：本周标本库存总量37.07万吨，环比上周库存增加0.09万吨，增幅0.25%。其中：200系库存量减至12.60万吨，环比上周库存减少0.43万吨，减幅3.32%；300系库存量增至20.36万吨，环比上周库存增加0.34万吨，增幅1.71%；400系库存量增至4.11万吨，环比上周库存增加0.18万吨，增幅4.65%。（51不锈钢）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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