直播【有色早评】美国GDP增长放缓，有色整体回落
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有色早评 | 2024年5月31日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0531
一、市场观点
这几天商品领涨的是PVC 、工业硅、 硅铁这种此前看空拥挤程度很高的品种，了，有种牛市尾声垃圾乱涨的感觉，印象中每一大波商品上涨，最后都是硅铁硅锰这玩意出来领涨。
这其实反应的是市场做多的拥挤程度非常极致了，这会导致行情对利空更敏感，铜的大跌，国内库存继续走高是一个理由，海外利率走高也是一个理由，但核心我觉得还是情绪太拥挤了。
当下我觉得不好追空，之前的逻辑都没逆转，降息预期、地产扩张预期、AI预期，都还在，结构上看上去也只是调整，要逆转得是远月领跌，把宏观预期打掉，这样才可追空因为会有持续性，现在是近月领跌，感觉只算是多头止盈，随时又会反弹一把。
二、消息与数据
1、【紫金矿业：卡莫阿铜矿三期提前半年建成投产】据紫金矿业消息，5月26日，卡莫阿铜矿三期选厂较计划提前6个月正式投料运行，达产后，卡莫阿铜矿年矿产铜产量将提升至60万吨以上，成为非洲最大、全球第四大铜矿。与此同时，基于一、二期产量和回收率均超预期，项目正在规划80万吨/年的铜产量目标，这将进一步推动卡莫阿成为全球最大的铜生产商之一。（证券时报）
2、【高盛：对大宗商品保持有选择性的看涨态度】高盛继续预计，铜将在廉价替代品有限库存耗尽后恢复其强劲反弹，年底前达到每吨12000美元。高盛继续预计黄金价格将在年底前达到每盎司2700美元，受到新兴市场央行和亚洲家庭需求的稳固支撑。（金十数据）
3、【法国兴业银行：预计近期铜价下跌】据外电5月30日消息，一年多来，法国兴业银行（Société Générale）一直看好铜价。不过，该机构建议投资者在本轮反弹结束后立即获利了结。该行的分析师警告称：“随着铜多头交易的风险聚集，而期货价格目前因投资者仓位而过度拉高，我们认为现在是结束交易并获利了结的合适时机。”
铝
铝 2024.5.31
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国PMI创逾两年来新高，经济数据并未走弱，第一季度实际GDP年化季率修正值1.3%，为2023年第一季度以来新低。
供给端，据百川盈孚，云南已复产87万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，市场解读乐观，做多情绪高涨。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅累库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美国经济数据并未走弱，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，找位置做多。
二、消息面
1.【全国消费品以旧换新行动工作推进电视电话会在京召开】5月29日，全国消费品以旧换新行动工作推进电视电话会在京召开。商务部副部长盛秋平出席会议并讲话。会议指出，《推动消费品以旧换新行动方案》和《汽车以旧换新补贴实施细则》等文件印发后，各地认真组织实施，汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”等政策措施相继出台，资金支持力度不断加大。组织开展“全国消费品以旧换新行动——地方站”活动18场。目前，汽车以旧换新（报废更新）信息平台累计访问用户超120万个，提交补贴申请近2万份，部分地区汽车报废更新补贴已经发放。全国消费品以旧换新工作总体进展顺利、开局良好。（商务部网站）
2.【快讯】美国第一季度实际GDP年化季率修正值 1.3%，预期1.30%，前值1.60%，为2023年第一季度以来新低。美国至5月25日当周初请失业金人数 21.9万人，预期21.8万人，前值21.5万人。（金十数据）
锌
锌 2024.5.31
一、市场观点
4月我国制造业超预期回升，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国PMI创逾两年来新高，经济数据并未走弱，第一季度实际GDP年化季率修正值1.3%，为2023年第一季度以来新低。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比+0.1至19.3万吨，小幅累库。
总体来看，美国经济数据并未走弱，我国财政部拟发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，需求端预期向好，找位置做多。
二、消息面
1.【日本4月锌出口为7,497吨，同比减少16.6%】据外电5月30日消息，日本财务省周四公布的数据显示，日本4月结关后锌出口总计7,497,215公斤，较上年同期减少16.6%；年初迄今累计达到50,782,926公斤，同比增加3.4%。（文华财经编译）
镍
镍 2023.05.31
一、市场观点
前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，部分当地加工厂增加从菲律宾的进口量，镍供给端压力有所缓解。此外，新喀里多尼亚供应受限等扰动，进一步加剧了市场对镍供应不及预期的担忧。宏观层面，全球宽松预期叠加制造业扩张需求整体利好有色价格。镍经历了较为大幅的反弹。但在基本面上，精炼镍4月产量2.5万吨，同比上升41.43%，5月开工率超80%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，4月不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，近期宏观驱动较弱，有色整体回调，基本面相对较弱的镍回调程度最深。在印尼镍释放加速前预计镍依旧会有跟随有色板块震荡，当前全球宽松逐步兑现的预期没有改变，有色板块的大趋势还是向上的，调整期间追空需谨慎。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年4月国内精炼镍总产量25012吨，环比上升2.46%，同比增加41.43%。5月国内精炼镍产量预计25750吨，环比增加2.95%，同比增加36.90%。
需求端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期，不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，4月份全国硫酸镍产量为4.15万金属吨，全国实物吨产量18.84万实物吨，环比增加21.57%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。5月预计硫酸镍产量为3.72万金属吨，5月终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
上周6地社会库存增加2812吨，涨幅为7.84%，保税区库存持平，期货库存上升1209吨，涨幅为4.93%。国内显性库存共计上升4021吨，涨幅为6.23%。 LME库存增加270吨，库存上升0.33%。本周全球显性库存上升2.93%，镍需求仍偏弱，库存延续累库。
价格方面，SMM印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.25美元/湿吨。镍铁价格-0.18元/镍点至1002.63元/镍点，镍铁市场供需偏紧，价格延续强势。港口MHP昨日价格+152至16305美元/镍吨，LME折价系数为80.5，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。
二、消息与数据
1、【诺镍：2024年全球镍供应过剩规模缩窄】据外电5月30日消息，俄罗斯矿业和金属巨头诺镍（Nornickel）周四下调了对今年全球镍过剩规模的预测，但预计全球钯金供应缺口将扩大。全球最大的钯金和高品位镍生产商诺镍表示，预计今年全球镍供应过剩约10万吨，低于此前预期的19万吨。该公司表示，大部分过剩供应将来自低品位镍。诺镍在一份报告中表示，2025年镍供应过剩量将保持在10万吨的水平。“冶炼（不锈钢、合金及特种钢）和电动汽车行业不断增长的镍需求将被印尼新产能的投产以及镍金属和化合物供应的增加所抵消。”（文华财经编译）
2、【广汽艾安宣布在印尼建厂】广汽艾安东南亚区域总经理Ma Hai（译为：“马海”）在近日表示，该公司已定将在未来几年内在印尼建立电池工厂。马海表示，广汽艾安与Indomobil合作，在2030年前在印尼建立电池工厂的计划已经成型，所有步骤都将严格遵守现行规定。广汽艾安东南亚区域总经理Ma Hai（译为：“马海”）在近日表示，该公司已定将在未来几年内在印尼建立电池工厂。马海表示，广汽艾安与Indomobil合作，在2030年前在印尼建立电池工厂的计划已经成型，所有步骤都将严格遵守现行规定。（老杜在印尼）
不锈钢
不锈钢 2023.05.31
一、市场观点
印尼RKAB审批进度缓慢，镍矿持续偏紧，加上新喀供给因局势中断，市场出现对于镍供应不及预期的担忧，印尼镍矿镍铁价格皆有所回升。宏观层面上的全球宽松预期与全球制造业扩张预期，整体氛围利多工业品。镍铁价格突破1000元/镍点，不锈钢成本支撑加强。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢需求整体水平同期较好，但本周不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端，4月国内43家不锈钢厂粗钢产量322.11万吨，月环比增加6.41万吨，月环比增加2.03%，同比增加14.51%。5月排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。4月供应略高出排产预期,5月排产环比延续上升。
原料端，4月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.68万吨，环比减少0.14%，同比减少3.96%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.3%，同比减少3.13%。1-4月中国&印尼镍生铁总产量58.39万吨，同比增加1.4%，其中中高镍生铁镍金属产量55.84万吨，同比增加1.77%。昨日高镍生铁指数-0.18元/镍点至1002.63元/镍点，近期镍矿释放不及预期，镍铁现货偏紧，镍铁价格偏强震荡。
库存方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.86万吨，周环比下降3.71%。其中冷轧不锈钢库存总量68.85万吨，周环比下降0.35%，热轧不锈钢库存总量38.02万吨，周环比下降9.25%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。
现货方面，不锈钢成本端原料价格走势偏强，现货价格跟涨幅度相对较小，不锈钢利润微薄，304不锈钢冷轧利润+7至11元/吨。
二、消息与数据
1、【巴西对中国的200系和410冷轧不锈钢薄卷板实施反倾销措施】巴西最近决定对原产于中国的200系和410冷轧不锈钢薄卷板实施反倾销措施。征收的反倾销税为629.44美元/吨。涉及的产品为厚度在0.35mm到4.75mm之间的200系和410不锈钢冷轧薄卷板，商品编码为7219.32.00、7219.33.00、7219.34.00、7219.35.00和7220.20.90。在此之前，巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处发布了2023年第45号公告。根据申请，针对原产于中国的2xx系列和AISI 410型不锈钢产品，对可能存在规避反倾销措施的行为进行了调查。该调查旨在审查是否通过轻微改变，规避对厚度在0.35毫米到4.75毫米的平扎奥氏体304（304、304L和304H）不锈钢和430冷轧铁素体不锈钢板的反倾销措施。（上海有色网）
2、【山东临沂70万吨高端不锈钢新材料项目环评已获批复】近日，年产70万吨高端不锈钢新材料项目环境影响报告获得临沂市临港区行政审批服务局批准，并发布了公告。该项目为扩建性质。（临沂临港经济开发区）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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