直播【有色早评】有色需待美通胀数据和议息会议指明方向
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有色早评 | 2024年6月12日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0612
一、市场观点
交易是从波动中获利，形式大概可以分为几类，低波动到高波动，高波动到更高波动，高波动到低波动，第一种是最简单的，而且即便看错了，受伤也不大，第二种是最难的，稍有不慎很容易被反复洗，所谓的做空很难，其实多是因为此；大部分的丰厚空间的做空机会来自于暴涨后的摸顶，此时波动率本身处于极高的状态，左侧开不了多少仓，右侧又因为行情走的过快来不及追,因为只要不是突发的大危机，一般下跌行情很容走的反复，不适合浮盈加仓；铜当下正是如此，我们其实两周前周报里就开始提示情绪过热小心风险，但实际上也没想到转折点会是这种方式，先走了一波情绪退潮，然后被加拿大欧洲降息带起来了降息交易情绪，最后在半天之内被中国央行不购金，联储可能要不降息，一下子把势头彻底扭转下来了。如果本周来个通胀超预期下跌，可能情绪又会变成看多。
技术上看，做多的时候碰到加速是可以浮盈加仓的，做空的时候碰到加速是需要适当减仓的，铜已经跌破了MA10周线，日线上对应到接近MA60的位置，这个时候去追空还是觉得危险，我觉得等通胀和联储议息会议明确以后再考虑方向，或者干脆等波动率走低时候再去参与吧。
二、消息与数据
1、【安泰科：2024年5月国内阴极铜生产情况通报】2024年安泰科继续跟踪调研以集团公司为统计口径的24家阴极铜生产企业，合计有效精炼铜产能1141万吨，占全国精炼有效总产能的82.3%。跟踪调研数据显示，2024年1-5月，24家样本企业累计生产阴极铜456.38万吨，同比增长4.80%，其中5月份产量为92.35万吨，同比增长2.02%，环比增长1.34%。5月份，铜价单边上涨行情推动精废价差走扩，带动冷料供应明显增加，冶炼厂原料需求得到较为充足的保障，加之金、银等副产品收益相对可观，冶炼厂保持较高的生产积极性，此外部分新产能的加速释放，共同助力当月产量超预期表现。（安泰科）
2、【Codelco铜产量受到岩石坍塌的持续影响（1/2）】据外电6月10日消息，智利国家铜业公司（Codelco）将其顶级矿山的产量急剧下降归因于去年岩石坍塌的持续影响，这家全球第一的铜供应商正努力扭转产量下滑的局面。该公司在书面回应有关El Teniente大型矿山的问题时表示：“这一情况在年度计划中已经有所预见，不会影响承诺的生产预算。”El Teniente矿山上半年的产量低于去年同期，该矿修复了去年6月受坍塌影响的地下作业区域。这是Codelco遭遇的产量挫折之一，董事长Maximo Pacheco上周承诺下半年将开始恢复。（文华财经编译）
铝
铝 2024.6.12
一、市场观点
5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国非农数据大超市场预期，美元指数走强。
供给端，据百川盈孚，云南已复产95万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美国非农数据大超预期，降息预期大幅回落，有色板块整体回调，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，回调后轻仓试多。
二、消息面
1.【力拓将收购三菱在澳大利亚一冶炼厂11.65%股份】力拓6月11日宣布，力拓已同意收购三菱商事在波恩冶炼厂（Boyne Smelters Ltd）11.65%的股份。这项交易完成后，加上最近同意收购住友化学公司在BSL所持的2.46%权益，力拓在BSL的权益将增至73.5%，此次收购预计将于2024年下半年完成。波恩冶炼厂是澳大利亚第二大铝冶炼厂。（新浪财经）
2.【5月LME仓库中俄罗斯铝的比例降至42%，印度铝的份额增加】外媒6月10日消息，伦敦金属交易所（LME）周一公布的数据显示，5月份LME所有产地的现货铝库存增长了四倍。流入LME注册仓库的现货铝库存大部分来自印度，5月5月份LME注册仓库中印度铝所占份额从9%跃升至50%，原产印度的铝库存从12,275吨飙升至293,325吨；5月份LME注册仓库中俄罗斯铝所占份额降至42%，低于4月份的89%。5月原产俄罗斯的铝库存为246,950吨，高于4月份的116,325吨。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.6.12
一、市场观点
5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国非农数据大超市场预期，美元指数走强。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.5至18万吨，小幅去库。
总体来看，美国非农数据大超预期，降息预期大幅回落，有色整体回调，我国财政部发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，回调后轻仓试多。
二、消息面
1.【世界银行上调2024年全球GDP增长预期至2.6%】世界银行将2024年全球GDP增长预期从2.4%上调至2.6%；将美国GDP增长预期从1.6%上调至2.5%；下调非洲和中东地区2024年的增长预测。（第一财经）
镍
镍 2023.06.12
一、市场观点
宏观层面，临近美联储议息会议，市场仍在观望美联储利率走向。基本面上，原料端前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，数据与目前印尼镍矿供应偏紧的现实有所出入，上周印尼镍矿内贸价仍有明显上升，印尼镍矿真实供应情况有待跟踪。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，印尼镍供应的增幅远超市场预期，如果完全按照官方公布数量释放，近几年内镍供应的压力都会较大。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。
需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
上周6地社会库存减少135吨，降幅为0.36%，保税区库存持平，期货库存增加178吨，涨幅为0.70%。国内显性库存共计上涨43吨，涨幅为0.01%。 LME库存减少216吨，库存下降0.03%。本周全球显性库存下降0.01%，镍库存处于高位，且去化不顺畅，库存压力较大。
价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿+1.5至26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.75美元/湿吨至47.50美元/湿吨。镍铁价格-0.22元/镍点至994.36元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。港口MHP昨日价格-143.5至14360.5美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位震荡。
二、消息与数据
1、【印尼高级部长称，加快建设镍、锡追踪系统】据外电6月11日消息，印尼负责矿业监管的高级内阁部长Luhut Pandjaitan表示，印尼正在加快实施镍和锡供应链追踪系统的计划。印尼曾表示，拟在今年将镍和锡的运输纳入政府的在线追踪系统SIMBARA。Luhut表示，各政府机构都在使用SIMBARA线上系统，追踪矿石从矿山到买家的运输情况，几年前首次用于煤炭运输，以监测供应情况。他没有具体说明镍和锡何时将纳入该系统，但Luhut表示，相关政府机构预计将在7月初重新召开会议，审查进展情况。他补充说，类似的系统将来也可能应用于铝土矿和铜供应链。（文华财经编译）
2、【印尼Merdeka一季度镍产量下降】印度尼西亚Merdeka Battery Materials在2024年一季度的镍产量受潮湿天气和设备可用性不足的影响出现回落。本季度Merdeka在苏拉威西的Cahaya矿(SCM)生产了210万湿吨的镍矿，比上一季度的330万湿吨下降了36%。产量受到降雨量高于平均水平和承包商设备供应低于计划的影响。褐铁矿的供应量从去年10月到12月下降了25%，降至120万吨，而同期的腐泥土矿的供应量减少了一半以上，降至50万吨。2024年褐铁矿和腐泥土矿的产量指导基本保持稳定，分别为1,000-1,100万吨和400-500万吨。SCM矿山向华越MHP厂供应褐铁矿，向Merdeka的镍铁生产线供应腐泥土矿。Merdeka 在一季度生产了20,900吨镍铁，比上一季度的22,141吨下降了5.6%，高冰镍为12,041吨，比上一季度的12684吨下降了5.1%。该公司2024年NPI的指导产量为85,000-92,000吨和高冰镍为50,000-55,000吨。（Argus Metals）
不锈钢
不锈钢 2023.06.12
一、市场观点
印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应会大幅提升，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格回调至1000元/镍点以下。宏观层面，美联储议息会议前夕，市场观望为主。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢下游需求整体偏弱，不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。
原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-0.22元/镍点至994.36元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。
库存方面，2024年6月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.83万吨，周环比上升1.22%。其中冷轧不锈钢库存总量70.99万吨，周环比上升2.49%，热轧不锈钢库存总量38.83万吨，周环比下降1.00%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。不锈钢89仓库口径社会中库存呈现两连升，增加速度较上期略有放缓。本周市场到货正常，周内现货价格震荡下行，下游采购偏谨慎，出货以低价散单为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-2至-117元/吨。
二、消息与数据
1、【印尼考虑终止部分镍生铁生产许可证】印尼矿业部官员周二表示，印尼政府正在对终止RKEF冶炼厂许可证进行全面评估，这些冶炼厂以镍铁和镍生铁的形式生产产品。能源和矿产资源部高级官员Irwandy Arif表示，政府专注于开发高压酸浸 (HPAL) 冶炼厂（从红土矿体中提取镍和钴以生产混合氢氧化物沉淀物，这是电池行业的前体材料）和生产镍锍的冶炼厂。目前尚不清楚可能的终止是否适用于现有许可证。Irwandy在上海的一场行业会议上告诉与会者，如果没有进一步的勘探，品位超过 1.5% 的矿石储量预计将持续到 2029 年。（路透社）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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