直播【有色早评】点阵图年内降息幅度中位数缩至25基点
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有色早评 | 2024年6月13日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0613
一、市场观点
美国降息预期的回升阶段性确认了，在欧美加降息预期的带动下，中国接下来可能也会进行进一步的宽松动作，贵金属和有色这波调整，绝对价格来到了技术上的阻力位，相对估值水平得到了一定的修复，市场的情绪也一度消退了不少，应该会有一段时间的反弹窗口期。
二、消息与数据
1、【道明证券：需求下滑令铜价面临压力】据外电6月11日消息，道明证券(TD Securities)分析师表示，中国需求忧虑令基本金属价格下跌。道明证券称：“有报道称，中国制造商对铜的需求已经减弱，这给铜价带来压力，尤其是在全球库存增加的情况下。“几个月来，实物需求信号一直与极度看多的基金经理的头寸相冲突，由于几乎没有迹象表明供应紧张会成为现实，有这些投资者已开始平仓。”话虽如此，大宗商品交易顾问(CTAS)仍对其仓位在每吨9.428美元上方感到放心，不过，近期买入的上海基金目前正在平仓。在其他市场，CTAS当天是期锌和期铅的卖家，也是期镍的温和买家。”（文华财经）
2、美国5月季调后CPI环比录得0%，同比3.3%，为2022年7月以来最低水平,,并且低于市场预期。美国5月季调后核心CPI环比录得0.2%，同比3.4%，为2023年10月以来最低水平。主要的同比增项依旧集中在核心服务项目，住房同比增速依旧在5%以上，交通项目更是在10%以上的增长；能源项目的同比增速有所反弹，对于整体通胀的递减作用有所削弱，主要以电力通胀为主；主要的递减项目是核心商品项；数据公布之后，市场对于美联储的降息预期回升至1.9次，较比数据公布前的1.4次，首次降息时间提前至11月，市场静待今晚的议息会议和点阵图公布。
铝
铝 2024.6.13
一、市场观点
5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据超预期回落，美元指数走弱。
供给端，据百川盈孚，云南已复产95万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。4月铝进口21.9万吨，持续保持在20万吨以上的量级。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比小幅去库。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，国内政策继续加码，需求向好预期不变。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美国CPI数据超预期回落，点阵图年内降息中位数收缩至25基点，美联储主席表态仍没有足够信心开始降息，美指偏弱运行，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，回调后轻仓试多。
二、消息面
1.【美联储维持利率不变 预计年内最多降息一次】当地时间6月12日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定6月仍将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。美联储政策声明称，通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，向2%的通胀目标“略有进一步进展”。声明称，委员会寻求在较长时期内实现充分就业和2%的通胀率。委员会认为，实现就业和通胀目标的风险在过去一年中已趋于更平衡。经济前景不确定，委员会仍高度关注通胀风险。为了实现其目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持不变。（央视新闻）
2.【美联储主席：仍没有足够信心开始降息】当地时间6月12日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀虽已大幅下降，但目前的数据尚未让美联储“更有信心”接近2%的目标，虽然5月份消费者价格指数低于预期，但美联储还没有信心开始降息。美联储普遍预计GDP增速将较去年放缓，就业增长步伐仍然强劲，但慢于第一季度。同时，鲍威尔还指出，委员会中没有人提出需要加息的预测。（央视新闻）
锌
锌 2024.6.13
一、市场观点
5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据超预期回落，美元指数走弱。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.5至18万吨，小幅去库。
总体来看，美国CPI数据超预期回落，点阵图年内降息中位数收缩至25基点，美联储主席表态仍没有足够信心开始降息，美指偏弱运行，我国财政部发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，回调后轻仓试多。
二、消息面
1.【Group Eleven在爱尔兰Ballywire勘探出高品位锌铅银】外媒6月11日消息，Group Eleven Resources公布了其Ballywire勘探区迄今为止最强劲的锌铅银钻探结果，B该勘探区是其在爱尔兰PG West项目的一部分。该公司周二表示，G11-3552-12钻孔从283.4米深处返回29.6米，锌品位为4%，铅品位为6.6%，银品位为每吨78克，铜品位为0.15%。该孔主要撞击块状和半块状硫化物矿化，以及浸染状和脉状硫化物矿化。首席执行官Bart Jaworski表示，G11-3553-12是Ballywire迄今为止钻得最好的钻孔。（上海金属网编译）
2.【安泰科：2024年5月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-5月样本企业锌及锌合金产量为244.2万吨，同比增加1.4%。5月份单月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增加0.2%。修正后的2024年4月份样本总产量为46.9万吨，同比减少2.5%。5月，新疆、河南、四川、广西等地的检修冶炼厂基本实现复产提产，抵消了内蒙古、陕西、甘肃、云南等地的部分冶炼厂开启检修或下调开工率带来的减量，精锌产量环比增加。据安泰科总体预估，6月份精锌产量环比减少7500吨至48万吨以下，日均环比增加1.8%。（安泰科）
镍
镍 2023.06.13
一、市场观点
宏观层面，美联储维持利率不变，点阵图显示今年降息1次，基本符合市场预期。基本面上，原料端前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，数据与目前印尼镍矿供应偏紧的现实有所出入，上周印尼镍矿内贸价仍有明显上升，印尼镍矿真实供应情况有待跟踪。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，印尼镍供应的增幅远超市场预期，如果完全按照官方公布数量释放，近几年内镍供应的压力都会较大。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。
需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
上周6地社会库存减少135吨，降幅为0.36%，保税区库存持平，期货库存增加178吨，涨幅为0.70%。国内显性库存共计上涨43吨，涨幅为0.01%。 LME库存减少216吨，库存下降0.03%。本周全球显性库存下降0.01%，镍库存处于高位，且去化不顺畅，库存压力较大。
价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿+1.5至26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.75美元/湿吨至47.50美元/湿吨。镍铁价格-0.72元/镍点至993.64元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。港口MHP昨日价格-240至14120.5美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳。
二、消息与数据
1、【美国5月CPI同比上升3.3%低于市场预期 核心CPI增速降至三年多来最低】财联社6月12日电，美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%；美国5月CPI环比持平，预估为0.1%，前值为0.3%。剔除掉波动性较大的食品和能源价格之后的美国5月核心消费者价格环比上涨0.2%，市场预估上涨0.3%；5月核心消费者价格同比上涨3.4%，预估上涨3.5%。核心CPI同比增长3.4%，降至三年多来的最低。(财联社)
2、【美联储维持利率不变】金十数据6月13日讯，美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。(金十数据)
3、【新喀里多尼亚镍业在动荡中陷入停滞】据外电6月12日消息，新喀里多尼亚镍加工业在经历了数周的动荡后，实际上仍处于停滞状态。埃赫曼公司（Eramet）旗下ERMT冶炼厂维持在最低产能，而普罗尼资源公司(Prony Resources)则关闭了其工厂。上个月，新喀里多尼亚的选举改革引发了骚乱，加剧了该国亏损的镍业的危机。该国三家主要生产商—KNS、Prony和SLN—已面临财务崩溃。Eramet发言人称，SLN已设法将一些矿石运送到其Doniambo工厂，以保持熔炉在技术上必要的最低限度的运行，但“情况仍然危急”。一位发言人说，出于安全原因，Prony工厂和附近的矿山已停止了运营。（文华财经）
4、【印尼PT ESG湿法项目预计9月份投产】PT ESG项目由MERDEKA控股，联合格林美与韩国ECOPRO等下游企业设立，是首家由印尼本土企业控股的红土镍矿生产新能源材料的企业。ESG项目主要生产三元电池原料MHP、电池级硫酸镍钴锰晶体、高镍三元前驱体、三元正极材料。在印尼海洋事务与投资统筹部部长卢胡特先生、印尼工商会中国委员会主席Garibaldi Thohir先生推动下，ESG项目于2023年10月16日在印尼总统佐科先生的见证下在北京正式签约，仅用8个月时间就完成了项目设计与全部核心工序的基础建设工作，进入核心设备安装阶段，并将于今年9月份投料运行。（中国有色金属协会钴业分会）
5、【振华新材：预计未来6系和8系三元材料市场份额将进一步提升】振华新材近日在接待机构调研中表示，6系单晶三元相较于5系单晶三元有更高的能量密度，同时相较于常规高镍而言，在循环及安全性能表现上更出色，其性价比得到车企认可和推广，因此目前中镍高电压6系市场份额提升较快。8系高镍三元未来也会往高电压方向发展，主要用在半固态/凝聚态电池上。因此，根据目前情况，预计未来5系三元市场份额将逐步减少，6系和8系市场份额可能会进一步提升。（振华新材）
6、【4月印尼镍矿进口量环比增加23.65%】据印尼海关数据统计，2024年4月镍矿进口量28.07万吨，环比增加23.65%；其中从菲律宾进口27.544万吨，占比98.13%。（Mysteel）
7、【4月印尼镍湿法中间产品出口量环比增加61.61%】据印尼海关数据统计，2024年4月镍湿法中间产品出口量14.66万实物吨，环比增加61.61%，同比增加84.43%；其中出口到中国14.66万实物吨，占比100.00%。2024年1-4月镍湿法中间产品年度累计出口量42.76万实物吨，同比增加68.02%；其中出口到中国42.48万实物吨，占比99.35%。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2023.06.13
一、市场观点
印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应会大幅提升，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格回调至1000元/镍点以下。宏观层面，美联储议息会议按兵不动，点阵图预计今年降息一次，基本符合市场预期，宏观方向仍维持预期宽松走向。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢下游需求整体偏弱，不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。
原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-0.72元/镍点至993.64元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。
库存方面，2024年6月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.83万吨，周环比上升1.22%。其中冷轧不锈钢库存总量70.99万吨，周环比上升2.49%，热轧不锈钢库存总量38.83万吨，周环比下降1.00%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。不锈钢89仓库口径社会中库存呈现两连升，增加速度较上期略有放缓。本周市场到货正常，周内现货价格震荡下行，下游采购偏谨慎，出货以低价散单为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-48至-220元/吨。
二、消息与数据
1、【印尼进一步限制NPI冶炼厂，增加进口菲律宾的镍矿】2024 年6月12日消息，目前预计印尼高品位镍矿将在 2029 年枯竭。用于不锈钢生产的矿石已经必须从菲律宾进口。现在，印尼政府显然正在考虑撤销至少一些镍生铁冶炼厂的许可证，以保护迅速减少的储量。（Gerber）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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