【专题报告】节能降碳与三中全会对煤相关品潜在影响-工业硅、PVC、烧碱关注中期机会lg...

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观点概述：

节能降碳行动短周期对品种的供需影响可能很有限；中期角度来看除烧碱能耗达标问题可能涉及实际减产，其他品种多是已接近完成淘汰或者属于闲置产能，实际影响量也不大，最多为潜在影响是产能开工弹性下降。中期的落脚点主要还在电价和煤炭上【主要是电改，三中全会预计会加速推进】，而且是较长期逻辑。

我们中期可以重点关注对象：

首先是烧碱，有淘汰落后产能带来的减量预期10-15%的产能面临淘汰/置换，同时属于高耗能行业，电力成本占60%；但需要注意其交割规则问题（仓储、运输不便，厂库交割为主）。

其次为工业硅，有多晶硅-光伏产业的好转预期（近几年工业硅的核心驱动就在多晶硅上）；同时也属于高耗能（煤炭原料成本占10%，电力成本占40-50%）；而且工业硅也存在淘汰/置换需求，虽然当前的能耗水平涉及的产能还不明确，但潜在影响范围可能较大。

最后是PVC，有地产政策持续托底，也存改善预期；同时原料（电石、氯）属于高耗能，有潜在成本抬升预期。

一、节能降碳方案对煤相关品种影响

1、 节能降碳方案涉煤化工相关政策

在节能降碳行动方案原文件中，我可以看到有几处明确和煤化工相关的内容，如在重点任务合理控制煤炭消费中，提到在大气污染防治重点区域削减非电力用煤，且对新建改扩建用煤项目要实行等量或减量替代。同时还单独提到合理控制半焦（兰炭）产业规模。

在石化化工行业节能降碳行动中，明确提到禁止新建用汞的PVC产能。同时到2025年底，要对石化化工行业能效基准水平以下产能，完成技术改造或者淘汰退出。还有加快推广新一代离子膜电解槽等先进工艺。

在支撑保障板块完善价格政策中提到，严禁对高耗能行业实施电价优惠。同时完善高耗能行业阶梯电价制度。

从前面涉及煤化工板块内容我们可以从三个角度，来探讨本次节能降碳行动的潜在影响：

1、煤炭角度。提到重点削减非电用煤，还有节约能量每年5000万标准煤总目标，以及石化2024-2025年节约能量4000万吨标准煤行业目标。那么在大气污染防治重点区域是否会影响到化工煤用量。或者说通过煤炭消费控制，是否会通过煤炭价格影响到煤化工是核心问题。

2、对化工行业要求。禁止新建用汞PVC产能；推广新一代离子膜电解槽工艺；重点要关注的是能效基准以下的装置要在2025年底完成技术改造或淘汰。

3、电价角度。严禁对高耗能行业实施电价优惠；阶梯电价。明显涉及电力成本提升问题。

2、 对煤相关期货品种具体影响

还是从前面分析的三个角度，首先在煤炭影响方面通过图表5，我们可以从用煤情况来看，煤单耗高的品种主要涉及MEG、甲醇、工业硅和PVC；从总耗煤量来看，甲醇、尿素、PVC在前列。【聚烯烃虽单耗高，但主要是因其在产业链尾端，且煤制占比不高】。

电价优惠目前煤相关品种基本不涉及，而据了解对于极个别偏远地区可能有早期的优惠电价或补贴，也在近两年多恢复正常。因此重点还是关注高耗能品种。从统计情况来看，耗电高的品种主要涉及烧碱、工业硅和PVC。【PVC主要因原料电石、烧碱-氯耗电量高，其自身用电量不大】。

而在石化化工行业中重点提到的PVC、兰炭等，首先氯碱及兰炭行业因为属于高耗能高污染，因此实际的节能减排行动最早在2013年就开始落实，而在2017年初国家就“十三五”节能减排综合工作方案的通知（国发〔2016〕74号）中就对这些行业有明确要求。当前国内氯碱企业排放标准均已达到国内先进指标要求，因此如果是减排要求，对于国内氯碱企业影响是较小的，仅是部分中小型无自备电厂企业可能会受降碳指标要求影响，从而生产成本有一定增加。

而PVC的无汞化在2017年就已经开始，同时这些双高行业或产能过剩行业也是明确的产能限制对象（尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷、兰炭等）【2016年的《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》、2019年的《产业结构调整指导目录(2019年本)》】。烧碱的新一代离子膜电解槽工艺多为 “零极距”改造，能有效提升电解槽使用寿命以及装置产量，耗时短成本回收快，目前国内规模化以上企业已基本全部完成改造。

能耗基准以下的淘汰改造问题是化工行业重点。目前期货品种中，甲醇、PVC（电石）、乙二醇、烧碱均有20%以上的淘汰、改造问题（指南统计截至2022年，基准水平数据同2020年，实际不达标比例可能有下降）。而其中PTA、甲醇、纯碱、电石、合成氨五品种从开工情况来看，其闲置产能多数超过未达到基准值比例，因此实际的改造/淘汰对产量的影响不大。但烧碱是唯一未达到基准值产能远超过闲置产能，而烧碱的正常开工也在85%以上，真实闲置产能可能不到10%，超额淘汰/置换需求的比例近15%，因此潜在受冲击可能性较大。【工业硅未在《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》有细分】

另一个煤相关的品种工业硅，煤炭成本实际占比不高，主要关注电力成本、淘汰落后产能和新能源方面。在节能降碳行动方案中较利好光伏产业链：一是加快建设大型光伏基地，提升消纳能力，从终端需求上增加需求、解除限制。二是针对对有色行业，还有合理布局硅行业的新增产能，特别是新建多晶硅项目能效必须要达行业先进水平-对已审批的在建项目不影响，但对未审批的计划新增产能项目有影响；加上5月中的光伏产业会议，意味着多晶硅行业过剩的局面将在供应端和需求端同时迎来改变；同时光伏装机的基本需求仍能稳住。对工业硅当前的产能影响不大，主要是中期的光伏需求有托底。

但工业硅行业自身在能耗方面有变数，在《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》里，工业硅就被列入新增工业重点领域节能降碳改造升级范围，其现有产能、新入产能均受能耗限制，且原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。在《产业结构调整目录（2024年本）》中（见图表11），要求12.5mva以下部分产能需要淘汰，其中全国12.5mva以下炉数占全国比重达11.2%，产能占全国比重达6.6%，其中多数已淘汰或闲置，影响不大。而容量介于12.5mva至25mva及以下部分情况较复杂，目前各家具体能耗尚不明确，以行业标杆来看，预计多数小炉型可能不达标；而该部分产能若要置换，则硅厂需要同时面对产能置换比例和炉型扩大的限制，目前政策不明确。这部分总炉数涉及439个，产能392万吨，产能占比达56%（其中仅125mva炉近320台，涉及产能约240万吨，全国占比34%），主要在云南新疆地区，潜在影响范围较大。

二、煤相关品种的影响逻辑及标的选择

1、 节能降碳对期货品种影响逻辑分析

从前面分析可以看出，节能降碳行动短周期对品种的供需影响可能很有限；中期的角度来看除烧碱能耗水平达标问题可能涉及实际减产，其他品种多是已接近完成淘汰或者属于闲置产能，实际影响量不大，最多潜在影响为产能开工弹性下降。中期的落脚点主要还是在电价和煤炭上【主要是电改，三中全会预计会加速推进；其次是煤耗的限制与煤价波动】，而且是较长期逻辑。

那么标的选择上我们就有：

1、淘汰落后产能（主要是烧碱；其次是PVC、尿素长期产能出清行业）；

2、高能耗（工业硅、PVC、烧碱）；

3、高耗煤（甲醇、尿素、乙二醇、PVC）。

2、 三中全会于节能降碳的潜在影响

为深入挖掘重点领域、重点行业的节能降碳潜力，同时要锚定“十四五”能耗强度降低约束性指标，国家发展改革委会还进一步对钢铁、炼油、合成氨、水泥等4个重点行业制定了细分文件。可以预见在“十四五”结束的节点前，必定会有更多更明确的能耗目标出现。而马上要召开的二十届三中全会，更是要定下中期改革的基调，而和节能降碳直接相关的政策预期还是在电力和新能源上。在双碳目标与能源安全战略下，电力体制改革步伐可能会加快。同时在新质生产力带来的用电量需求继续保持高增长。

从长期的角度看，电改的核心是继续扩大市场化范围，同时纳入新能源。把新能源纳入竞价平台，同时让供需成本联动更市场化。虽然会继续加大非化石能源发电装机投建量，但在新旧能源交替期间，供应端还是会因新能源的不稳定性（太阳能、风电、水电）而存在较大变数【根据国网能源院的测算，预计到2024年底，全国发电装机容量将达到33.2亿kW，比上年增长13.7%。其中水电装机增长3.3%，火电增长4.3%，核电装机增长6.8%，风电装机增长20.0%，太阳能发电装机增长38.6%】。

从需求端来看，电力需求的增长和GDP增速较一致，但近几年也有新变化。从2018年以来全国用电量的增速一直高于GDP增速，推测在新经济结构中，和能耗较高的新质生产力如新能源汽车、光伏产业、人工智能、高端制造等发展有关。同时从用电类型中也发现，从2015年之后居民用电量增速整体高于工业用电量增速，推测可能和极端天气及新能源汽车等普及率上升有关。考虑到三中全会未来改革的方向中，新质生产力仍然是主要目标，未来的用电总量增速仍将维持高于GDP的增速（哪怕工业用电增速不高，但也有居民新用电支撑）。

因此从中长期供需的角度，电力改革后供需-价格联动会更紧密，电力价格的上升也将是大势所趋，而且也有出现大波动的可能。因此我们在本届三中全会要关注的就是电改的相关政策及推进情况、新质生产力的支持力度。从品种的角度来讲，耗电高的品种受影响会更大，这是中期需要关注的一个重点因素。

3、 中期值得重点关注品种

综合以上分析，我们中期可以重点关注对象：

首先是烧碱，有淘汰落后产能带来的减量预期10-15%的产能面临淘汰/置换，同时属于高耗能行业，电力成本占60%；但需要主要其交割规则问题（仓储、运输不便，厂库交割为主）。

其次为工业硅，有多晶硅-光伏产业的好转预期（近几年工业硅的核心驱动就在多晶硅上）；同时也属于高耗能（煤炭原料成本占10%，电力成本占40-50%，而从成本角度目前现货基本在亏损状态）；而且工业硅也存在淘汰/置换需求，虽然当前的能耗水平涉及的产能还不明确，但潜在影响范围可能较大。

最后是PVC，有地产政策持续托底，也存改善预期；同时原料（电石、氯）属于高耗能，有潜在成本抬升预期。