直播【有色早评】美元指数走弱，有色偏弱震荡
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有色早评 | 2024年6月25日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0625
一、市场观点
美国降息预期的回升阶段性确认了，尽管只有一次，但好歹也是降息，总不至于是个大利空，中国确实经济不好，但政策托底宽松也不会少，贵金属和有色这波调整，绝对价格来到了技术上的阻力位，相对估值水平得到了一定的修复，市场的情绪也一度消退了不少，下游也开始接货带动库存开始去化，我觉得应该会有一段时间的反弹高位震荡窗口期，起码很难再继续加速下跌了。
高位震荡过后，我感觉可能会有一波大空的机会，海外今年软着陆的一个很大的叙事支撑来自于AI，一方面软着陆的一致预期已经非常强了，另一方面而英伟达现在抽血已经开始抽到基本面非常硬的币和购买渠道重重阻碍的中国股民身上，市值也来到了全球第一，我感觉很可能是尾声的信号，接下来如果出现业绩大幅不及预期或者AI出现了一些叙事逆转的突发驱动，那可能会带动全球风险资产和大宗商品进行一波较大的衰退交易。
观点偏左侧，入场时机需要等待，至少要先等到波动率走低才好布局。
二、消息与数据
1、【伦铜库存增至五个半月新高 沪铜库存继续回落】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月13日伦铜库存降至逾八个月新低，而后库存整体有所增加，上周伦铜库存增幅明显，最新库存水平为165,175吨，增至五个半月新高。上海期货交易所最新公布数据显示，6月21日当周，沪铜库存继续回落，周度库存减少2.37%至322,910吨，位于逾四年相对高位。上周国际铜库存减少11,952吨至16,829吨。上周，纽铜库存继续下降，最新库存水平为9,120吨，刷新逾十五年新低。（文华财经）
2、【货运列车相撞后，Codelco正在努力确保交货】外媒6月21日消息，智利国营铜矿商Codelco周五在给路透社的一份声明中表示，在一辆载有铜的货运列车在圣地亚哥郊区与一辆客运列车相撞后，该公司正在努力确保向客户交货。周四午夜过后不久，智利国家铁路运营商试运行的一列客运列车与一列载有约1346公吨铜的私人货运列车相撞，导致两名货运列车运营商死亡。据当地检察官称，初步调查结果显示，客运列车在与货运列车相撞时正在进行速度调整。他们表示，客运列车并未被告知有其他列车正在驶来。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.6.25
一、市场观点
中国5月制造业pmi下滑，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，洽购预期驱动回归弱现实。
供给端，据百川盈孚，云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+1.3至92.3，小幅累库。光伏2024年4月新增装机14GW，同比-2%再次负增长。一二线城市房地产限购逐步放开，央行降低首付比例和贷款利率，房地产行业悲观预期扭转。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，5月氧化铝进口环比下行，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美元指数回落，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝长期供给端难有增量，可轻仓试多。
二、消息面
1.【内蒙古东山铝业有限公司20万吨电解铝建设项目产能置换方案的公示】伊电控股集团有限公司通过集团内部产能转移的方式，将集团所属河南省洛阳市伊川县伊川豫港龙泉铝业有限公司20万吨电解铝产能指标转移至赤峰市内蒙古东山铝业有限公司，豫港龙泉公司和东山公司签订了集团内部产能转移协议书并制定了产能置换方案。现将东山公司20万吨电解铝建设项目产能置换方案予以公示，欢迎社会公众进行监督。公示期自公示之日起10个工作日。（内蒙古工信厅）
2.【再生金属分会：到2025年，再生有色金属产量达到2100万吨】中色协再生金属分会副会长兼秘书长王吉位表示，产业转型的绿色引擎双碳战略是中国各项政策的核心主线，中国政府明确提出加快再生有色金属产业发展，完善回收体系。为了进一步激活市场潜力，中国政府今年规划了设备更新、消费品回收循环利用的具体行动，提出到2027年，工业领域领域设备投资规模较2023年增长25%以上、报废汽车和废旧家电回收量显著提升。据再生金属分会初步预测，到2025年，中国废有色金属回收量将突破1700万吨，再生有色金属产量达到2100万吨，2027年回收量和产量目标将进一步提升至2000万吨和2500万吨。（中国新闻网）
锌
锌 2024.6.25
一、市场观点
中国5月制造业pmi下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动回归弱现实。。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，供给减产逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增148%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比+0.4至17.4万吨，小幅累库。
总体来看，美元指数回落，有色板块情绪升温，我国财政部发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，可轻仓试多。
二、消息面
1.【再生金属分会：到2025年，再生有色金属产量达到2100万吨】中色协再生金属分会副会长兼秘书长王吉位表示，产业转型的绿色引擎双碳战略是中国各项政策的核心主线，中国政府明确提出加快再生有色金属产业发展，完善回收体系。为了进一步激活市场潜力，中国政府今年规划了设备更新、消费品回收循环利用的具体行动，提出到2027年，工业领域领域设备投资规模较2023年增长25%以上、报废汽车和废旧家电回收量显著提升。据再生金属分会初步预测，到2025年，中国废有色金属回收量将突破1700万吨，再生有色金属产量达到2100万吨，2027年回收量和产量目标将进一步提升至2000万吨和2500万吨。（中国新闻网）
镍
镍 2023.06.25
一、市场观点
基本面上，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，市场再次交易印尼镍矿产量大量释放的压力。不过由于审批流程一再延误，今年具体释放量可能不及预期。宏观层面，美国标普全球制造业PMI位于扩张区间，制造业扩张的叙事依然继续。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，现货偏紧，价格低位震荡。但印尼镍供应的大量释放，中长期镍供应的压力都会较大。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。
供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。
需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。
库存方面，上周6地社会库存减少4314吨，降幅为12.64%，期货库存下降2076吨，降幅为8.40%。国内显性库存共计下降6390吨，降幅10.15%。 LME库存增加1962吨，库存上升2.24%。本周全球显性库存下降2.94%。
价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+1美元/吨度至48.50美元/湿吨。镍铁价格-3.35元/镍点至974.72元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，近期维持回调趋势。港口MHP昨日价格-164至13548美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳，近期跟随镍价回调。
二、消息与数据
1、【精炼镍社会库存显著去库 仓单资源流出】据Mysteel调研统计，截止2024年6月21日，中国精炼镍27库社会库存减少2542吨至33463吨，降幅7.06%；仓单库存减少1739吨至19696吨；现货库存减少1303吨至9467吨，其中镍板减少1230吨，镍豆减少73吨；保税区库存增加500吨至4300吨。上周镍价先跌后涨，周初精炼镍现货成交尚可，随着镍价止跌反弹，成交逐步转冷。近期国内电积镍现货偏紧，部分品牌升水较多，上期所仓单周内持续流入现货市场，市场电积镍现货供应近期格局略有缓解。（文华财经）
2、【建发股份与荆门市政府签署新能源动力储能电池供应链战略合作协议】6月19日下午，湖北省荆门市委书记胡亚波等荆门市委市政府领导一行携荆门市锂电企业代表到访建发集团。会谈现场，在双方领导的见证下，荆门市人民政府、建发股份、荆门市格林美新材料有限公司、湖北亿纬动力有限公司四方签署战略合作协议，共同打造省级“动力储能电池供应链平台”。（厦门建发股份有限公司）
不锈钢
不锈钢 2023.06.25
一、市场观点
印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应提升预期较强，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格持续回调。宏观层面，标普全球制造业PMI数据现实制造业仍位于扩张区间，悲观情绪有所缓解。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，不锈钢下游需求整体偏弱，近日价格回调后，下游逢低采购，库存边际去化。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。
原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-3.35元/镍点至974.72元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。
库存方面，6月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存113.39万吨，周环比下降1.43%。其中300系库存72.66万吨，环比下降0.7%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，其中200系和400系资源消化相对明显。本周市场到货不多，周内下游逢低采购略有增加，以刚需去库为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现小幅降量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-50至-397元/吨。
二、消息与数据
1、【福建甬金金属科技有限公司精密不锈钢带改扩建项目环评公示】6月24日，福建甬金金属科技有限公司精密不锈钢带改扩建项目环境影响评价征求意见稿公示，公示期：2024年6月24日-2024年7月5日（10个工作日）。新增年产20 万吨精密不锈钢带的生产能力，可形成年产70 万吨精密不锈钢带产品生产能力。（青拓集团）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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