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谨慎看待PTA的反弹空间

2024-07-05 06:45:12
期货日报网
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PTA从年初以来总体呈现震荡走势,目前从周线来看突破三角形震荡区间,有趋势向上迹象。不过,PTA表现弱于原油,6月5日原油从底部反弹,WTI原油从72美元/桶反弹至目前的83美元/桶一线,涨幅达15%,而PTA从5850元/吨涨至6100元/吨一线,涨幅达4%。当然前期原油回调,PTA回调幅度亦不大。PTA走势弱于原油主要缘于PX端受芳烃调油支撑减弱,供应回升压制,PX表现偏弱,PXN压缩,PX让利使得PTA加工差表现尚可,6月5日至今PTA平均加工差在380元/吨左右。原油反弹,PTA加工差没有被压缩反而有所修复,PTA装置受利润扰动减弱。随着PTA突破6000元/吨一线,市场对PTA趋势上行预期有所升温。

原油偏强,直接成本PX驱动不足

从本轮原油持续反弹行情的影响因素来看,除了6月初市场修复OPEC+6月会议过度利空解读外,核心因素包括两方面,一方面是美国夏季出行高峰来临,成品油传统需求进入旺季,市场对需求有所预期;另一方面,以色列与黎巴嫩冲突升级,中东局势再起波澜,地缘政治扰动加剧,进一步抬升原油价格重心。

在季节性旺季需求及地缘扰动支撑下,原油偏强运行。而PTA直接成本PX表现偏弱,内外PX装置重启,截至6月27日,国内PX装置负荷回升至86%,亚洲装置负荷升至76%,PX装置负荷回升明显,今年芳烃调油被明显淡化,美国与亚洲PX价差平稳,东北亚装置受此扰动明显减弱,因此PX累库压力并未缓和。

需求季节性淡季,聚酯减产呼声较高

PTA需求端在聚酯,目前终端逐步进入季节性淡季,聚酯存减产降负预期,江浙织机开工从80%高位回落至74%,聚酯负荷亦有所回落。虽然短纤企业现金流修复明显,长丝企业现金流尚可,但瓶片企业现金流不佳仍处于亏损状态。此外,从聚酯库存来看,截至6月27日,长丝企业库存为23.2天,短纤企业库存为11.6天,瓶片企业库存为5.7天,聚酯企业库存去化一般,面临一定库存压力。预计7月聚酯负荷或降至85%以下,当下PTA及乙二醇走强,原料偏强将进一步抑制聚酯现金流。当然,如果宏观政策超预期,不排除市场提前交易“金九银十”旺季预期。

加工费尚可,PTA计划外检修不多

目前PTA季节性检修基本结束,装置逐步重启,加工费尚可,计划外检修不多。6月PTA产量有所增加,6月装置平均负荷为77.0%,较5月回升5个百分点。从7月的装置变动来看,恒力大连4#250万吨装置6月底检修,独山能源250万吨装置短停10天,台化150万吨装置推迟到7月中下旬重启,中泰石化120万吨装置预计7月中上旬重启。总体来看,7月装置扰动预期较少,预计装置负荷仍有回升预期,供应将进一步攀升。

从PTA加工差来看,2023年PTA平均加工差为337元/吨,今年至今PTA平均加工差为357元/吨,目前在460元/吨附近。PTA加工差处于相对高位,装置计划外检修意愿不强。

综上,近期随着原油不断走强,带动PTA向上突破6000元/吨,资金增仓推涨,看涨氛围有所抬头,不过我们认为应持谨慎态度。首先,虽然原油价格持续走强,但直接成本端PX驱动不强,限制了成本带动PTA走强的交易逻辑;其次,随着PTA装置重启,装置负荷回升,高加工差下,装置扰动预期减弱,供应回升预期较强,叠加终端淡季背景下聚酯降负预期较强,供需或边际转弱;最后,目前PTA加工差回升至高位,估值较高,在PX缺乏驱动背景下,PTA上行空间受限。

综合来看,后市需要关注两个方面:一方面,若在地缘风险、需求旺季及天气因素等影响下,原油价格进一步攀升,PXN大幅压缩,引发PX供应扰动,从而驱动PX走强,成本端对PTA驱动明显走强;另一方面,近期宏观氛围存在改善预期,若宏观政策超预期,或带动市场提前交易“金九银十”旺季预期。若上述逻辑兑现,PTA趋势上涨空间和时间或打开。(作者单位:兴证期货)

 

来源:期货日报网

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