直播【有色早评】美元指数反弹，有色震荡调整
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有色早评 | 2024年7月10日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0710
一、市场观点
铜的反弹如期而至，但高度会比较有限；
过去一个多月的调整已经将铜此前的情绪溢价打掉，相对估值角度，铜也跌倒了废铜的支撑，市场短期多了不少谨慎悲观的情绪；三中全会前夕，可能会有一些政策预期出来，海外特朗普胜选概率的提升也会提振降息预期，这几天美国各项数据的软化也在强化这个逻辑，更有CMX可能软逼仓的助攻。
高度上，反弹的逻辑相比一季度的上行，并没有多出更多的逻辑，微观上甚至也不怎么支持，所以我觉得很难创前高，我更愿意后面找机会做空，海外不会轻易开启连续降息的，不连续制造业扩张延续性也就成空，开启连续降息，那说明经济可能要出问题了，那更应该空，铜作为海外定价的且处于较高估值位置的资产，到时候会有较大的压力。
二、消息与数据
1、【卡莫阿–卡库拉铜矿2024年第二季度生产业绩】艾芬豪矿业公布，公司位于刚果民主共和国的卡莫阿–卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿于2024年第二季度产铜10.1万吨，2024年上半年共产铜18.7万吨。预计卡莫阿–卡库拉Ⅲ期选厂将于第三季度实现产量爬坡达到稳态生产，年化铜产量将提高至60万吨/年以上。卡莫阿–卡库拉2024年产铜44万–49万吨的生产指导目标将保持不变。卡莫阿–卡库拉Ⅰ期和Ⅱ期选厂第二季度共处理约230万吨矿石，平均入选品位5.3%。Ⅰ期和Ⅱ期选厂第二季度共生产99,706吨铜，平均浮选回收率达87.0%，高于Ⅰ期和Ⅱ期选厂86.0%的回收率设计指标。（艾芬豪矿业公众号）
2、【空军继续扩张 COMEX铜净多仓三连降】美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示，截至7月2日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓三连降至49223手。此前美国经济数据偏弱，美元指数出现回落，期铜有所企稳不过市场对于下游需求仍有担忧，反弹幅度不大。7月2日当周，基金多头仓位继续小幅回升至135243手，不过空头仓位增加更多至86020手，总持仓终结六连降反弹至256039手。（文华财经）
3、【美国小企业乐观情绪连续第三个月走强，至今年以来的新高】美国小企业的乐观情绪6月份连续第三个月上升，达到今年以来的最高水平。企业对经济前景的悲观情绪有所缓解。美国全国独立企业联合会(NFIB)的中小企业乐观程度指数上升1个点，至91.5。虽然仍对商业状况前景感到悲观，但预计经济会恶化的企业比例降至三年新低。整体信心指数仍远低于疫情前的水平，因为企业面临高企的价格、利率和劳动力成本，以及挥之不去的招聘挑战。不过，在库存管理改善的提振下，该指数的10个分项指标中有4个在6月上升。
(来自华尔街见闻APP)
铝
铝 2024.7.10
一、市场观点
中国5月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动走弱。
供给端，据百川盈孚，云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+1.5至93.5万吨，小幅累库，周度表需环比+1.1至87万吨。光伏2024年5月新增装机同比增48%，回归高增长。北京房地产降低首付比例，二手房和新房成交好转，房地产行业情绪回暖，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，5月氧化铝进口环比下行至9万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美联储主席发言偏鹰，但海外货币宽松预期仍在，全球制造业扩张趋缓，电解铝长期供给端难有增量，需求仍有光伏和新能源汽车贡献增量，可轻仓试多。赌底的时候真的很痛苦，试多建议严格设置止损。
二、消息面
1.【印尼或放宽铝土矿出口禁令 全球市场将迎来新变数】据外媒报道，近期，印尼政府可能正在考虑放松对铝土矿的出口禁令，这一举措在全球铝土矿及氧化铝市场引起了广泛关注。据悉，由于国内氧化铝厂建设进展缓慢，印尼政府计划在未来几个月内放松禁令，预计印尼铝土矿将在今年第四季度重新进入国际市场。作为全球第六大铝土矿生产国，印尼的铝土矿储量高达10亿吨，但其氧化铝精炼能力却未能跟上庞大的储量。据数据显示，2023年印尼铝土矿产量仅为2000万吨，而政府已批准额外1400万吨的开采配额。然而，由于氧化铝精炼能力有限，印尼铝土矿生产商面临着巨大的压力。（天下铝讯）
2.【IAI：5月份全球氧化铝产量超过1200万吨】外媒7月5日消息，2024年5月全球氧化铝产量再次突破1200万吨的水平，接近2024年3月的产量，环比增长2.43%。去年同期，全球氧化铝产量也超过1200万吨，但略低于今年，国际铝业协会（IAI）数据显示，5月全球氧化铝产量为120.4万吨，而4月为1175.4万吨，同比增加0.19%。5月份的日均产量为388400吨，环比下降0.87%，同比增加21%。1-5月份全球氧化铝产量总计5897.4万吨，比上年的5752.2万吨增长2.52%。（上海金属网编译）
3.【IAI：5月份大洋洲氧化铝产量延续3月份以来的下降趋势】外媒7月5日消息，国际铝业协会（IAI）数据显示，大洋洲地区5月份的氧化铝产量为142.5万吨，延续3月份以来的下降趋势，环比从148.2万吨小幅下降3.85%，同比从162.1万吨大幅下降12.09%。大洋洲地区的氧化铝生产主要受到美铝公司在西澳大利亚的Kwinana炼厂关闭的影响。1-5月大洋洲的氧化铝总产量为754.1万吨，同比从784.6万吨下降4%。（上海金属网编译）
4.【Metro Mining二季度铝土矿出货量创下新纪录】外媒7月4日消息，铝土矿生产商和勘探商Metro Mining Limited宣布，今年第二季度的出货量创下新纪录，达到142万湿公吨（WMT），同比增加12%。今年迄今为止，总出货量为150万WMT。此外，2024年第二季度标志着该公司新的每年700万WMT扩建项目成功投入使用。Metro100%拥有的其全资拥有的Bauxite Hills Mine位于Weipa铝土矿高原，靠近斯卡登河海岸。Metro生产高铝矾土，并通过大型矿石运输船运送给客户。（上海金属网编译）
5.【美联储主席鲍威尔：在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适】美联储主席鲍威尔：劳动力市场强劲，但并未过热。通胀不是我们面临的唯一风险，“更多好的数据”将提振人们对通胀的信心。通胀已明显放缓，但仍高于2%的目标。最近的通胀数据显示向2%的目标取得了“适度”进展。在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适。我们继续逐次做出决策。实现就业和通胀目标的风险“正在更好地平衡”。美国经济以“稳健的速度”增长。紧缩的政策有助于抑制通胀压力。过早、过多放松政策可能会损害通胀进展。坚定致力于2%的通胀目标，保持长期通胀预期稳定。（金十数据）
锌
锌 2024.7.10
一、市场观点
中国5月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美联储年内预计一次降息，交易降息暂告段落，强预期驱动回归弱现实。。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量5万吨，接近10%，供给减产逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增148%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，北京降低首付比例，房地产行业持续迎来利好政策，二手房和新房成交回暖，房地产悲观预期被扭转。库存环比+0.3至17.6万吨，小幅累库。
总体来看，美联储主席发言偏鹰，但海外货币宽松预期仍在，全球制造业扩张趋缓，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端7月减产预期逐步兑现，底部支撑夯实，可轻仓试多。
二、消息面
1.【分析师：鲍威尔的证词似乎无法撼动今年两次降息的预期】机构分析师：在鲍威尔证词公布之前，美国国债收益率就已经开始下跌，在证词公布时跌至盘中新低，但随后迅速反弹。美元反弹，风险资产走高。鲍威尔的言论试图传递一个信息，即风险是平衡的。在他准备好的讲话中，似乎没有任何东西改变市场对今年两次降息的预期。（金十数据）
镍
镍 2024.07.10
一、市场观点
宏观层面,6月主要经济体制造业PMI指数低于预期，制造业扩张暂缓，昨夜鲍威尔在国会讲话内容偏中性，并未进一步加强降息预期，国内则处于等待三中全会经济方向指引的状态。基本面方面，矿端印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力。供应方面，6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面精炼镍显性库存仍在高位，库存压力较大，近期出现边际去化趋势，后续观察去库延续性。综合来看，近期镍价大幅回落后，市场采购需求回升，且部分现货出口海外，现货市场偏紧，随着后续产量的释放，预计现货供需偏紧局面会逐步缓解。中长期来看，印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续偏弱震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现新的扰动，以及宏观环境的走向。
供应端，22024年6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%；2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%。
需求端，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。
库存方面，上周6地社会库存减少225吨，降幅为0.76%，保税区库存上升1240吨，环比上升32.21%，期货库存下降195吨，降幅为0.86%。国内显性库存共计上升920吨，涨幅1.63%。 LME库存增加1560吨，库存上升1.72%。本周全球显性库存上升1.67%。
价格方面，上周SMM印尼高品位镍矿内贸价格1.2%品位镍矿-0.1美元/吨度至26.10美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.3美元/吨度至49.3美元/湿吨，高品位锰矿供应仍偏紧张。镍铁价格+1.67元/镍点至969.43元/镍点，当前市场采购需求下降，但供给端出现明显减量，且市场有收储传闻，镍铁价格企稳回升。港口MHP昨日价格-36至13532.5美元/镍吨，LME折价系数为79，MHP折价系数有所松动。
二、消息与数据
1、【Talon Metals授予Tamarack镍铜项目额外特许权使用费】外媒7月8日消息，美国关键矿产开发商Talon Metals宣布将净冶炼厂收益特许权出售给Triple Flag Precious Metals，对价800万美元。明尼苏达州的Tamarack镍铜钴项目是Talon(持股51%)和力拓(持股49%)的合资企业。作为运营商，Talon可以通过在2026年3月之前完成可行性研究并向力拓支付1000万美元，获得合资公司9%的额外权益，总计60%的权益。作为800万美元投资的回报，Triple Flag将获得该项目额外1.67%的NSR特许权使用费。Talon还将发行800万份普通股认股权证，每份认股权证由Triple Flag行权，为期两年。Talon保留以500万美元回购特许权使用费的权利，并将Triple Flag的特许权使用费降至1%。Triple Flag还可以以200万美元的价格将其特许权使用费再提高0.5%，这将终止Talon的回购权。Talon矿床指示资源量为860万吨，镍品位为1.73%，铜品位为0.92%，钴品位为0.05%，以及铂、钯和金。推断资源量为850万吨，镍品位0.83%，铜品位0.55%，钴品位0.02%。（上海金属网编译）
2、【Gateway Mining的Montague项目进展】盖特威矿业公司（Gateway Mining）计划对西澳州的蒙塔盖（Montague）项目焰树（Flametree）矿床一个新的岩浆型铜镍铂族金属矿床进行验证。焰树矿床的一个钻孔计划验证以前反循环钻孔见矿位置南面的电磁异常，但是没有见到镁铁质-超镁铁质靶区，异常原因不明，但是孔内调查显示，孔外有一个强烈异常。公司认为，侵入体可能位于西部，“距离浅钻圈定的位置比较远”。最近补充进行的空气钻可以为后续金刚钻计划提供补充意见。（自然资源部）
3、【沪镍库存继续下滑 降至三个月新低】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存继续累积，最新库存水平为95,436吨，增至两年半新高。上期所公布的数据显示，7月5日当周，沪镍库存继续下滑，周度库存减少4.22%至21,490吨，刷新三个月新低。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2024.07.10
一、市场观点
原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，预计镍铁供应增量有限。近日市场传闻国储有收储镍铁动作，预计收储量约为3万吨，对市场影响有限。宏观层面，鲍威尔国会讲话内容给美联储降息操作节奏留下较大择时空间，国内则处于等待政策方向的状态中。基本面上，不锈钢产量持续释放，下游需求整体偏弱，现货市场处于低价出货的状态。整体来看，不锈钢供需宽松，在上周经历了一段反弹后，现货市场又出现跟随盘面下行，低价抛售的现象。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游制造业扩张的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%，同比减少6%。2024年1-6月中国&印尼镍生铁总产量87.29万吨，同比减少0.76%，其中中高镍生铁镍金属产量85.51万吨，同比减少0.22%。2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%。2024年1-6月中国镍生铁总产量14.52万吨，同比减少20.93%。昨日高镍生铁指数+1.67元/镍点至969.43元/镍点，在产量下降，以及收储传闻的影响下，镍铁价格有所企稳。
库存方面，7月4日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.09万吨，周环比下降0.57%。其中冷轧不锈钢库存总量70.89万吨，周环比上升1.06%，热轧不锈钢库存总量37.19万吨，周环比下降3.53%。300系库存上升3804吨，周环比上升0.54%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，以200系、400系资源消化为主。本周市场到货以300系资源为主，周内下游按需采购，询单表现一般，出货以月初订单交付为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，对盘面价格形成一定支撑，但现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润+27至-346元/吨。
二、消息与数据
1、【广西贺州鹏达将建年产100万吨不锈钢卷板生产线】近日，广西贺州鹏达将建不锈钢卷板生产线项目，主要建设内容及规模：淘汰原有加热炉，新建步进式加热炉2座，技术改造1条1050mm不锈钢热轧生产线，新建4条退火线和4条酸洗生产线，配套主轧线工艺设备以及自动化控制系统、水处理设施等辅助设施，形成一条年产100万吨优质不锈钢卷板生产线。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
2、【山禾彩钢成功试产1219 型不锈钢仿古建筑瓦】 7月8日上午，佛山市山禾彩钢有限公司新增一台1219 型仿古建筑瓦机，在公司试产成功，这也是行业首创不锈钢阳极氧化工艺仿古建筑瓦。 随着人们对不锈钢瓦的接受程度逐步提高，应用领域逐步扩大。仿古建筑领域也开始使用长寿命、低成本、外观最接近古建筑的不锈钢仿古瓦，其安装工艺简单，外形美观，可得到很强的视觉冲击。山禾彩钢的阳极氧化工艺，是采用电化学着色的方法，攻克了不锈钢表面改性着色处理技术难题，实现了不锈钢主体与着色层形成一体化，成功开发出新一代耐候性彩色不锈钢，该产品比普通产品更防腐耐蚀，不易褪色。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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