焦煤、焦炭向下空间有限lg...

近期，煤焦期货价格中枢不断下移。截至7月23日，焦煤主力合约JM2409收在1482元/吨，创年内新低，当日跌幅2.44%，自7月中旬以来跌幅达6.2%；焦炭主力合约J2409收在2095元/吨，自7月中旬以来跌幅达8.5%，创近三个月以来新低。

“煤焦盘面价格持续下行，主要原因是煤矿增产，7月15日统计局发布6月份煤炭产量数据，炼焦煤产量与去年同期基本持平，原煤产量超去年同期3%以上，受此影响，盘面开始持续下行。后期煤炭供应仍有较为确定的增量预期，尽管上周铁水产量回升，但终端钢材需求处于淡季，铁水产量不存在持续上升的动力，短期煤焦供应逐渐走向宽松。”海通期货黑色研究员魏亚茹说。

对于煤焦的下跌，东海期货煤焦研究员武冰心认为，一是市场由交易宏观预期切换为交易弱现实，包括煤焦在内的整个黑色板块价格下行。二是供应端边际增加，受安监因素影响的煤矿当前已逐步复产，产地供应基本恢复到之前水平。另外，进口煤方面，蒙煤恢复正常通关，前期因那达慕节日闭关的口岸于7月16日恢复正常，且近几日甘其毛都通关车辆均在1200车以上，无论是国产煤还是进口煤均有边际增量。三是下游螺纹钢价格下跌带来负反馈，螺纹钢新旧国标生产的切换使得贸易商对旧国标现货进行抛售，压缩了钢厂利润，焦炭新一轮提降预期凸显。

期货日报记者注意到，今年上半年煤炭供应缩量明显，2024年1—6月份全国原煤累计产量为22.66亿吨，累计同比减少1.72%，其中6月份原煤产量为4.05亿吨，同比增长3.61%，环比增长5.61%。山西“三超”检查持续到5月31日， “三超”检查结束后，山西主产区煤矿开始逐步复产，带动6月份原煤产量和炼焦煤产量大幅回升。数据显示，2024年1—6月份全国炼焦煤累计产量为2.28亿吨，累计同比下滑8.43%，其中，6月份炼焦煤产量为4117.13万吨，基本与去年同期持平。

“当前各地区煤矿逐渐开始复产增量，但鉴于今年煤矿以保安全为主，预计整体煤炭供应累计同比有所减少，但进口煤在一定程度上对国内煤炭市场形成了补充，上半年全国累计进口炼焦煤总量为5722.57万吨，累计同比增长26.6%，国内进口煤仍然以蒙古炼焦煤为主，目前蒙古炼焦煤通关车辆维持在1000车以上，预计今年进口炼焦煤在1.1亿吨以上，能够抵冲国内炼焦煤的减量。”魏亚茹介绍说，从需求方面看，终端需求难有明显好转，现阶段是终端需求的传统淡季，虽然目前焦化厂和钢厂开工维持在相对高位，但是终端需求不启动，下游高开工难以持续，后续随着钢厂利润逐步收窄，原料的负反馈风险逐步加大。

相关数据显示，截至上周五，吨焦平均利润33元/吨，焦企利润尚可，焦炭产能利用率维稳，但随着钢材价格持续下跌，钢厂利润进一步受到压缩，对原料价格形成负反馈，焦企普遍采取保守低库存策略以应对市场的变化，采购更趋谨慎，炼焦煤竞拍流拍率增加。

库存方面，武冰心介绍，上周焦企炼焦煤库存微降，钢厂炼焦煤库存微增，下游的炼焦煤库存整体变化不大，而矿山端库存明显增加。由于螺纹钢价格持续下行，对原料端形成了负反馈，焦企对炼焦煤的采购更趋谨慎，导致矿山端炼焦煤库存周环比增加；中蒙口岸因那达慕口岸关闭导致运输供给量有所下降，造成港口库存去化明显。

后市来看，魏亚茹认为，目前煤焦总库存尚处于相对低位，但从6月份开始焦煤库存结构有逐步恶化的趋势，因此，随着后期煤矿复产逐步增多，焦煤供应有持续增加的可能，而钢铁产量受限于终端疲弱的需求，制约焦炭端需求及供应的释放，焦煤价格维持弱势，焦炭基于自身过剩的产能情况以及焦企在产业链中相对较低的地位，预计吨焦的生产利润将继续在零附近波动。短期来看，随着钢厂盈利缩减，铁水产量难以维持高位，后期下游的负反馈和上游供应的增加对双焦价格仍有较强压制。

“从利润基差和相对其他板块的估值来看，煤焦价格处于中性偏低位置。从驱动角度来看，煤焦向下的驱动有限，一是当前估值已中性偏低，二是铁水产量对价格仍有一定支撑，三是炼焦煤供应端恢复缓慢，但煤焦向上驱动暂时还未显现。”武冰心说。