期债 强势格局不改lg...

短期国内利率下降，受此影响，国债期货再创新高。下半年财政政策有望发力，国内经济大概率稳增长，国债期货或受到压制。

LPR再度调整

7月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上一期下降10个基点。7月22日，央行将7天期逆回购利率下调至1.7%，下调0.1个百分点。不仅如此，央行将中期借贷便利（MLF）利率由2.5%下调至2.3%，这为国内中期利率奠定了基调。并且为了增加债券市场可交易债券规模，避免大量债券处于被质押的状态缺乏流动性，央行宣布对符合资质的机构适当减免MLF操作的质押品。随着央行降息政策的推出，国有六大银行随即宣布降低存款利率，其他商业银行陆续跟进推出降低利率的方案。受此影响，国内市场利率全面下降，对国债价格产生较强的支撑，国内四大国债期货价格创出历史新高。

目前来看，国内短期利率进一步下调的空间有限。首先，国内降息之后，人民币相较美元出现了一定的跌幅，对降息形成制约。其次，目前国内市场利率偏低，进一步降息或增加市场风险。最后，国内长期债券利率偏低。在上述因素的作用下，未来一段时间国内货币面将以逆回购等力度较小、周期较短的工具进行调节，利率端对国债价格的影响将减弱。

经济稳定复苏

国内经济仍然处于复苏阶段，二季度，国内GDP同比增速为4.7%。分项来看，“三驾马车”的表现出现了一定的分化。出口仍然是国内经济的重要推动力。海关总署公布的数据显示，6月国内出口金额为3078.55亿美元，同比上升8.6%，增幅扩大。6月社会消费品零售总额为40732亿元，同比上升2.0%，增速较前期有所下降。投资受地方债节奏的影响，出现了小幅下滑，但是整体仍然稳定。国家统计局公布的数据显示，6月国内固定资产投资完成额为245391亿元，同比上升3.9%，增速较5月小幅下滑1个百分点。市场普遍预期下半年国内财政政策将发力，有望支持国内经济持续复苏。不过，美国大选、美联储货币政策也会对国内经济产生一些影响，需要关注。

后市预测

综上所述，目前来看，市场风险偏好偏低，国债等固收资产的配置需要仍然较高，这使得国债整体强势格局不改。但是下半年国内财政政策将发力，经济稳增长是大概率事件，这对国债价格将产生一定的抑制作用，因此追多国债需谨慎。（作者单位：胡杨基金）