直播【有色早评】7月会议定调积极，有色情绪稍回暖
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有色早评 | 2024年7月31日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0731
一、市场观点
国内外二季度累计的持仓基本去化了一半，价格都到了一个技术上较为显著的支撑位，期限结构上国内已经从升水较大的contango转为Flat结构(海外需求现实更差，还有点contango结构)，比价上，精铜基本回落到废铜支撑，这几个都在传达铜价的下跌到了一个较为充分的位置；
如果再往下打，我觉得那得是有更大级别的利空，比如国内外共振衰退这个事情继续加强才行，实际上我们看到国内边际上还在出政策，美国经济数据最近还可以，所以我感觉当前这个价位应该能站得住，并且可能会有一波企稳反弹。
反弹的强度一看国内ZZJ会议能不能有点超预期的东西，这个现在来看是比较有限的，ZZJ会议的亮点一个是可能专项债之类的超预期，另一个是刺激消费，对铜可能利好有限，不过好歹也是一个利好，其次看美联储能不能在9月份降息的基础上进一步释放利率下行的空间，这个看最近的联储会议表态了。
二、消息与数据
1、【快讯】伦敦金属交易所（LME）期货和期权数据显示，截至7月26日当周，投机者已经将LME铜的净多头减少5760手至65467手，为逾5个月以来最低水平。只做多的多头头寸减少4677手至400593手，为逾18周以来最低水平。只做空的空头头寸增加1083手至335126手，为15周多以来最低水平。（金十期货）
2、【花旗：2025年平均铜价料为10,500美元/吨】据外电7月29日消息，花旗（CITI）周一表示，我们目前预测2025年铜均价为每吨10,500美元，2026年铜均价为每吨11,000美元，之前均预测为12,000美元。花旗表示，我们修正后的铜供需平衡表显示，2024年铜市场将温和供应过剩15万吨。，2026年为11,000美元/吨花旗表示，对于铜市场，按照目前的现货价格，并假设周期性需求增长温和反弹，我们仍预测2025年和2026年供应短缺20万吨。（文华财经编译）
铝
铝 2024.7.31
一、市场观点
中国6月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济数据仍有韧性，衰退担忧有所减弱，有色板块略显支撑。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+1.3至94.2万吨，小幅累库。光伏2024年6月新增装机同比增36%，维持高增长。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，6月氧化铝进口环比下行至3.8万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美国经济数据释放出更多软着陆的信号，国内政策信号积极，铝价稍显支撑，短期仍观望为主。氧化铝现货价格略有松动，期价弱势下行。
二、消息面
1.【2024年上半年非洲的原铝产量同比下降】外媒7月26日消息，国际铝业协会(IAI)数据显示，2024年上半年非洲的原铝产量同比下降2.8%，从78.8万吨降至76.6万吨。主要是由于第一季度市场表现疲软。其中，二季度原铝产量为38.8万吨，环比上季度的37.8万吨增长2.65%，同比去年同期的39.6万吨下降2%。2024年6月，非洲原铝产量为13万吨，环比上个月的13.3万吨下降3000吨，同比去年同期的13.6万吨下降了2.21%。（上海金属网编译）
2.【美国重心转向再生铝，导致5月份原铝产量同比下降12.3%】外媒7月29日消息，根据美国普查局的调查，2024年5月美国原铝产量的月度趋势略有变化。5月美国的原铝产量为5.7万吨，环比上个月的5.5万吨增加3.64%，同比去年同期的6.5万吨，下降12.31%。5月份原铝增加2000吨导致产量反弹至2024年3月的生产水平。5月份美国的原铝平均日产量为1840吨，与上个月1850吨基本持平，同比去年同期的2090吨下降11.96%。2024年前五个月美国的原铝产量总计28.4万吨，比去年同期的31.6万吨下降了10.13%。（上海金属网编译）
锌
锌 2024.7.31
一、市场观点
中国6月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续三个月萎缩，财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国经济数据仍有韧性，衰退担忧有所减弱，有色板块略显支撑。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现。6月进口锌3.5万吨，同比-22.8%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-1.1至14.4万吨，继续加速去库。
总体来看，美国经济数据释放出更多软着陆的信号，国内政策信号积极，供给端7月减产兑现，库存加速去库，基本面环比好转，可轻仓试多，严格控制止损。
二、消息面
1.【政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地】今年下半年，各大城市收储的动作或将加速。7月30日，中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于房地产，会议强调，“要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式”。值得一提的是，本次会议强调的“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，是历次中央政治局会议表态中首次提出。该表述最早源于今年上半年，业内认为，下半年将是收储持续落地的关键阶段。（第一财经）
镍
镍 2024.07.31
一、市场观点
基本面方面，矿端印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力，镍产业负反馈有进一步扩大的可能。宏观层面,美联储9月降息的信号逐渐增强，但市场对此预期交易较为充分，近日人民币升值为国内政策创造空间，但具体的政策出台与落地仍待观察。供应方面，6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面国内精炼镍显性库存持续去化。综合来看，镍价大幅下跌后，短期带动了下游刚需补库，库存有所去化，价格低位企稳。中长期来看，印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续偏弱震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，22024年6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%；2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%。
需求端，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。
库存方面，上周6地社会库存减少515吨，保税区库存增加200吨，国内期货库存下降353吨，国内显性库存共计下降666吨，降幅1.30%。 LME库存增加420吨，库存上升0.41%。本周全球显性库存下降246吨，降幅为0.16%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持26.10美元/湿吨，1.6%品位镍矿50.05美元/湿吨，印尼镍矿价格暂时稳定。镍铁价格+0.51元/镍点至999.72元/镍点，由于前期镍铁利润倒挂，供给端出现明显减量，镍铁价格企稳回升。港口MHP昨日价格+27.5至12312美元/镍吨，LME折价系数为79，MHP港口报价相对LME镍比价稳定。
二、消息与数据
1、【Eramet：上半年Weda Bay生产的镍矿石量同比增长40%】镍产商埃赫曼(Eramet)发布的生产报告称，2024年上半年，Weda Bay生产的镍矿石量为 2110万湿吨，比去年同期增长40%，其中高品位腐泥土矿产量为1230万吨，低品位腐泥土矿440万吨，褐铁矿450万吨。PTWBN NPI工厂的内部矿石消耗量为 130 万湿吨，外部矿石销售量总计 1210 万湿吨。由于没有授予此类矿石的许可证，上半年没有销售低品位的腐泥土矿(2023 年上半年为820 万湿吨)。（中国有色金属协会钴业分会）
2、【镍价管制，印尼欲成立镍商品金属交易所】据印尼媒体2024年7月30日消息，有传言称，印尼将组建一家镍商品印尼金属交易所，目标是在2025年之前实现。印尼镍矿商协会(ApNI Sekum)秘书长梅迪·卡特琳·伦基(Meidy Katrin Lengkey) 7月30日周二对媒体表示，通过这个印尼金属交易所，它可以检查买家和生产商是否完成了监管规定，并支付了佣金和版税，这样它们当然可以更加透明，以保持更好的镍管理。另一方面由于还在等待新政府的就任，他也无法确认金属交易所的启动时间，但他证实，从政府那里得到了积极的回应。（51不锈钢）
不锈钢
不锈钢 2024.07.31
一、市场观点
原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，高品矿的供给相对偏紧张，对应镍铁供应增量有限，近日镍铁价格逐步回升，不锈钢成本支撑加强。宏观层面，降息预期交易较为充分，短期流动性问题是市场关注点。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，下游需求偏弱，未见明显好转迹象。整体来看，不锈钢供给端减量有限，需求端仍未有明显回暖，整体供需宽松。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢供需宽松维持，价格震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%，同比减少6%。2024年1-6月中国&印尼镍生铁总产量87.29万吨，同比减少0.76%，其中中高镍生铁镍金属产量85.51万吨，同比减少0.22%。2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%。2024年1-6月中国镍生铁总产量14.52万吨，同比减少20.93%。昨日高镍生铁指数+0.51元/镍点至999.72元/镍点，在供给有限的影响下，镍铁价格有所企稳。
2024年7月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.6万吨，周环比下降1.15%。其中300系不锈钢库存总量71.45万吨，周环比下降1.55%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，各个系统均有不同程度的消化。本周市场到货偏少，周内下游需求平淡，以刚需消化现货库存为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现降量。
现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，现货价格低位震荡，现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润+2至-292元/吨。
二、消息与数据
1、【受凯米台风影响，华新台南盐水不锈钢厂停产两周】凯米台风致使台南盐水成为淹水重灾区之一，华新发布重讯宣布，华新台南盐水不锈钢厂26日因台风淹水，部分设备停产检修二周，相关财产及停产损失都有保险支应，但对公司财务业务无重大影响。凯米台风造成台湾省的台南、高雄及屏东许多地区淹水。华新表示，华新线缆厂位于新北新庄及桃园杨梅而未受凯米颱风影响，但台南盐水不锈钢厂26日淹水，导致部分设备停产检修约二周，影响部分订单递延出货，相关财产及停产损失皆有保险支应，对公司财务业务无重大影响。华新2日将召开董事会承认第二季及上半年财报，下午将召开法说会报告第二季财报，以及说明线缆、不锈钢及资源等三大事业第三季景气看法。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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