• 受到种植面积增长有限及树龄结构老化的影响，东南亚产地的产量增幅预计受限。

• 考虑到后期马棕出口仍有支撑，且产量在长期因素的制约下，今年产量增长预计有限。因此后期马来西亚棕榈油虽会继续保持累库趋势，但整体库存压力不太大，预计基本保持供需紧平衡状态。

• 印尼国内消费仍有强支撑,再考虑到产量方面，受长期因素以及去年厄尔尼诺的滞后影响，产量增长幅度料有限。后期印尼即使增长季持续累库，整体库存压力也有限，供需预计呈偏紧状态。

• 根据季节性规律，受到排灯节节日备货等因素影响，每年的三季度为印度油脂进口高峰期。因此即使目前植物油库存较高，7月印度进口量预计仍将增加，且印度棕榈油有补库需求，后期印度进口需求仍有支撑。

从种植面积来看，近年来马来西亚的棕榈油种植面积呈现逐年下降的趋势。由于19年后马来西亚叫停油棕种植面积扩张项目，旨在将种植面积控制在600万公顷以下。自19年马来西亚棕榈油种植面积达到590万公顷的峰值以后，开始保持环比下降趋势。相比之下，印尼的棕榈油种植面积仍保持逐年增长趋势。不过印尼适宜扩种的空间也有限，因此印尼棕榈油种植面积近两年增速也明显下降，预计24年印尼种植面积环比增长1.4%左右。

长期以来，油棕种植业面临较大的环境保护压力。大量的热带雨林被占用成油棕林，增加了温室气体的排放。同时，油棕种植业的发展使得农药和化肥污染、空气污染增加。因此04年开始棕榈油产品制造商和零售商、环境和社会非政府组织以及各界投资者共同成立了可持续棕榈油圆桌会议（RSPO），来确保棕榈油的可持续生产和贸易，减少对环境和社会的负面影响。不过RSPO认证成本较高，特别对于小农户来说，认证难度较大。因此受RSPO认证问题，棕榈油种植面积较难有扩张。

东南亚棕榈树老龄化问题制约了棕榈油单产水平，因此重植成为了马来西亚和印尼推进棕榈油产业发展的重要措施。一般在棕榈树成熟后20到25年进行复种，复种是对老树的一次更新种植，因此相对更加简单，但也容易受到遗留的病虫害等影响。马来西亚政府和印尼政府都推出了支持重植计划。但是对于小型种植户来说，重植成本较高，因此他们的重植意愿不高，整体重植进展缓慢，这点从近几年两国单产也可以窥见一斑。从两国单产水平来看，受到树龄结构老化的影响，两国单产水平近几年趋于下降。整体来看，受到种植面积增长有限及树龄结构老化的影响，东南亚产地的产量增幅预计受限。

产量方面，6月马来西亚棕榈油产量为161.53万吨，较5月相比下降5.23%。分地区来看，马来半岛、沙巴和沙捞越6月产量分别环比上一个月下滑5%、8%和4%。目前东南亚产地处于季节性的增产季，而6月产量却出现下滑，或是由于去年厄尔尼诺对东南亚地区造成干旱天气带来的对棕榈油产量的折损。同时6月马来西亚产区降雨量偏多，使得烂果现象增多，马棕出油率下降。6月马棕出油率环比下降1.43%，低于往年同期水平。

根据前文提到的内容，由于印度尼西亚的树龄结构相比较马来西亚要更年轻化，印尼的棕榈树单产水平也较好，因此我们看到今年印尼棕榈油产量表现较优。根据GAPKI数据，2024年4月印尼棕榈油产量为450.8万吨，环比上月增加0.33%。

2024年1至4月印尼棕榈油累计产量为1789.2万吨,去年同期为1779.4万吨，为往年同期较高产量水平。去年印尼产区8-10月受厄尔尼诺影响，出现干旱天气，其余时间天气正常。因此上半年印尼产量较好，但是受到厄尔尼诺的滞后影响，从6月开始印尼产量或出现环比下降的现象。不过由于去年虽然受厄尔尼诺影响印尼出现干旱，但并未出现极端干旱天气，因此即使后期印尼出现减产，也不会出现大幅度减产。今年印尼产量预计相较去年基本环比持平，或略有小幅增长。

相比较产量端，目前印尼的需求端更是市场关注的重心。首先出口方面，根据GAPKI数据印尼4月棕榈油出口量为217.8万吨，环比下降14.92%，同比去年同期增加2.06%。1-4月印尼共出口974.1万吨，低于去年同期的1063.3万吨。今年上半年由于相比较其他油脂，棕榈油价格较高使得棕榈油性价比下降。同时由于印尼国内需求强劲，使得印尼出口量有所下滑。并且在今年3月印尼政府重新实施DMO政策，来确保国内油脂供应，使得印尼报价相比较马来西亚来说偏高。因此部分出口需求受到马棕的替代，印尼的出口表现欠佳。6月印尼调低CPO税收参考价，预计6月印尼出口数据将增加。但7月印尼上调税费，7月出口或再次下降。

在印尼国内强劲需求的支撑下，印尼消费量保持较高水平，根据GAPKI数据显示，2024年4月印尼棕榈油消费量为189.3万吨，基本较上个月及去年同期持平。今年1至4月印尼国内消费量累计达到759.7万吨，创历史同期的最高水平。同时根据Aporbi的数据显示，印尼今年1至4月的生柴产量也创历史同期新高在B35的施行下，印尼国内消费自去年8月开始始终维持高位。不过我们注意到今年开始印尼生柴消费量有所下滑，主要因为目前POGO价差高位，抑制了印尼国内生物柴油的生产。

近几年印尼政府一直在积极推进生物柴油掺混比例的提高。印尼自去年8月开始施行B35后，政府继续布局B40计划。从现实层面看，根据Aprobi数据截止到2023年印尼的生物柴油产能超过1700万千升，已经具备施行的条件。并且印尼也进行多次道路实验，7月23日印尼进行了B40牵引列车测试，表现出印尼政府推进B40的决心。今年印尼面临着政府换届，新总统将在10月上任。新总统普拉博沃在政策上强调将延续佐科总统的政策路线，并且主张将保持政策的连续性。而佐科一直在推动生物柴油掺混比例提高。因此在生柴政策上，新政府预计也将保持积极的态度。整体看预计今年印尼推行B40的概率较低，而明年则有望推行，印尼能源部也表示计划在2025年广泛使用基于棕榈油的B40生物柴油。因此在强劲政策的支撑下，即使POGO价差不支撑印尼生物柴油扩大生产，但预计生产商仍会完成任务，印尼国内消费仍有强支撑。再考虑到产量方面，受长期因素以及去年厄尔尼诺的滞后影响，产量增长幅度料有限，后期印尼即使增长季持续累库，整体库存压力也有限，供需预计呈偏紧状态。

目前印度保持强劲的进口势头。根据SEA数据，印度6月进口植物油总量为155万吨，环比增加1%，同比增长18%。今年1至6月印度植物油累计进口764万吨，同比增长5%。其中，6月印度棕榈油进口量为78.8万吨，创近6个月以来的最高水平。库存方面，截至2024年6月底印度植物油库存为257万吨，环比增长6%，植物油库存水平已达到往年同期偏高水平，但棕榈油库存却处于偏低水平。根据季节性规律，受到排灯节节日备货等因素影响，每年的三季度为印度油脂进口高峰期。因此即使目前植物油库存较高，7月印度进口量预计仍将增加，且印度棕榈油有补库需求，后期印度进口需求仍有支撑。

马来西亚7月产量维持增产预期，出口因印尼税费上调而有所提振，预计7月出口将明显改善。印尼方面，前期产量表现较好，但受去年厄尔尼诺的滞后影响，6月后印尼产量增长或不及预期。并且需求端在印尼B35的推行下，仍有较强支撑。虽然目前东南亚地区处于增产季，并且后期产量将达到季节性高峰，但受长期因素的制约整体产量增长幅度受限。此外，印度受节日因素影响仍有补库需求，后期进口预计仍将保持强劲势头。因此东南亚产地整体累库动能不足，库存压力不大。国内方面三季度棕榈油到港增加，累库风险加大。短期来看，在其他油脂天气炒作及东南亚产地库存压力不大的支撑下，棕榈油预计偏强为主。但考虑到国内后期到港压力，上方空间受限。而对于四季度来说，全球拉尼娜发生概率加大，届时棕榈油处于减产季。天气扰动或带来供应的减少，且后期生柴政策值得期待，建议关注做多远月棕榈油机会。