直播【有色早评】有色受制于衰退的担忧
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有色早评 | 2024年8月2日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢
铜
铜 2024.0802
一、市场观点
国内外二季度累计的持仓基本去化了一半，价格都到了一个技术上较为显著的支撑位，期限结构上国内已经从升水较大的contango转为Flat结构(海外需求现实更差，还有点contango结构)，比价上，精铜基本回落到废铜支撑，这几个都在传达铜价的下跌到了一个较为充分的位置；
如果再往下打，我觉得那得是有更大级别的利空，比如国内外共振衰退这个事情继续加强才行，实际上我们看到国内边际上还在出政策，超预期的降息和修改用途的特别国债以及ZZJ会议的表态，都在说明政策还在有所发力，而且连续三次提及年内要保经济增速的事情，交易大幅衰退也不太合理，美国经济数据最近还可以，降息也即将来临，所以我感觉当前这个价位应该能站得住，并且可能会有一波企稳反弹，现在正在兑现了。
二、消息与数据
1、【快讯】据调研显示，新政实施首日，部分再生铜加工企业迅速反应，废铜采购价出现大幅下调，不含税价比以往的常规报价模式降幅2000元/吨左右，但也存在个别企业因特定原因，仍按照之前的采购报价体系进行采购，存在一定的压价采购行为，压价幅度在500-600元/吨左右。市场普遍持观望态度，等待政策效应进一步明朗。（Mysteel）
2、【卡莫阿-卡库拉铜矿第二季度共产铜10.1万吨】艾芬豪矿业发布2024年二季度报告显示，第二季度卡莫阿-卡库拉铜矿共产铜10.1万吨，上季度产8.6万吨铜，去年同期为10.4万吨铜。2024年前6个月卡莫阿-卡库拉共产铜18.7万吨。预计III期选厂将于2024年8月实现产量爬坡达到稳态产能，年化铜产量将提高至60万吨/年以上。卡莫阿-卡库拉2024年精矿产铜44万–49万吨的生产指导目标保持不变。卡莫阿–卡库拉 “项目95计划” 的基础工程设计现已完成。实施后回收率有望达到95%，I 期和 II 期选厂的年化铜产量将有望提高2.7万吨/年。项目交付周期约18个月。（艾芬豪矿业）
3、【矿产大国澳大利亚将收紧勘探规定】外媒7月31日消息，作为全球最重要的矿业开采国之一，澳大利亚正计划收紧公司宣布勘探结果的规定，并对包括行业领先者必和必拓集团和力拓在内的上市公司的准则进行修订。周四公布的新规范草案将提出新的环境要求，并要求合格专家签署待开采矿物和金属的估算。修改后的澳大利亚储量规范(JORC Code)--即澳大利亚勘探结果、矿物资源和矿石储备结果规范--在生效前将需要得到部长级的批准。JORC委员会主席表示：“这让公司无法自创术语和自定义。企业总是倾向于尽可能吹嘘自己的投资机会，该规范提供了技术保障。”（上海金属网编译）
铝
铝 2024.8.2
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。5月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+0.3至94.5万吨，小幅累库。光伏2024年6月新增装机同比增36%，维持高增长。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，6月氧化铝进口环比下行至3.8万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美联储议息会议表态偏鸽，国内政策信号积极，有色板块偏强震荡，可轻仓试多。氧化铝现货价格略有松动，期价区间震荡。
二、消息面
1.【矿产大国澳大利亚将收紧勘探规定】外媒7月31日消息，作为全球最重要的矿业开采国之一，澳大利亚正计划收紧公司宣布勘探结果的规定，并对包括行业领先者必和必拓集团和力拓在内的上市公司的准则进行修订。周四公布的新规范草案将提出新的环境要求，并要求合格专家签署待开采矿物和金属的估算。修改后的澳大利亚储量规范(JORC Code)--即澳大利亚勘探结果、矿物资源和矿石储备结果规范--在生效前将需要得到部长级的批准。JORC委员会主席表示：“这让公司无法自创术语和自定义。企业总是倾向于尽可能吹嘘自己的投资机会，该规范提供了技术保障。”（上海金属网编译）
2.【花旗：预计三个月内铝价将回升至2,500美元/吨】据外电8月1日消息，花旗研究（Citi Research）预测，在三个月内铝价将回升至每吨2,500美元，此前预测为每吨2,550美元。花旗仍然看跌短期锡价，因价格接近于之前预测的每吨28,000美元的近期价格目标。花旗称，0-3个月内，锌价预计上行至每吨2,800美元，铅价料上行至每吨2,150美元。（文华财经编译）
3.【快讯】据调研了解，西南某氧化铝厂因设备故障计划于8月2日停产检修，目前暂定本月9-12号期间恢复生产，近期运行产能多维持在90万吨/年左右，预估影响焙烧产量约2.5万吨。（Mysteel）
4.【美国制造业连续第四个月萎缩，滑入更萎靡阶段】ISM制造业商业调查委员会主席Timothy Fiore表示，7月份制造业经济活动连续第四个月萎缩，也是过去21个月以来的第20次萎缩。美国制造业活动进入了更深的收缩阶段。需求再次疲软，产出下降，投入总体上保持宽松。由于当前的联邦货币政策和其他条件，企业表现出不愿意投资资本和库存。（金十数据）
锌
锌 2024.8.2
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。6月进口锌3.5万吨，同比-22.8%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.5至13.9万吨，继续去库。
总体来看，美联储议息会议表态偏鸽，国内政策信号积极，有色板块偏强震荡，供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，可轻仓试多，严格控制止损。
二、消息面
1.【艾芬豪矿业：预计基普什选厂将于9月份实现产量爬坡达到稳态生产】艾芬豪矿业发布2024年二季度报告显示，基普什选厂比原计划提前竣工，于2024年5月31日从地表矿堆投料运行，并于两周后2024年6月14日正式出产首批锌精矿。预计基普什选厂将于9月份实现产量爬坡达到稳态生产。基普什项目2024年精矿产锌的生产指导目标为10万–14万吨。基普什选厂已开展扩产方案的基础工程设计，旨在将选厂的处理产能提升20%至96万吨/年。预计扩产方案的实施为期约9个月，视长周期设备的供货情况而有所调整。（艾芬豪矿业）
2.【ILZSG：2024年5月全球锌市场供应过剩量降至8,300吨】据外电8月1日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2024年5月份全球锌市场供应过剩量降至8,300吨，4月为过剩15,300吨。今年前五个月全球锌市场供应过剩193,000吨，去年同期为过剩330,000吨。附图为详细数据（单位：千吨）。（文华财经编译）
镍
镍 2024.08.02
一、市场观点
宏观层面,美联储7月议息会议放鸽信号明显，美国上周申领失业金人数24.9万人，略超预期，利率互换市场已经充分定价年内3次降息。英国两年期国债利率下降15BP。国内政治局会议放出积极信号。基本面方面，矿端印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力，镍产业负反馈有进一步扩大的可能。供应方面，6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面国内精炼镍显性库存持续去化。综合来看，镍价大幅下跌后，短期带动了下游刚需补库，库存有所去化，价格低位企稳。中长期来看，当前价格处于相对低位，但印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续区间震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，22024年6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%；2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%。
需求端，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。
库存方面，上周6地社会库存减少515吨，保税区库存增加200吨，国内期货库存下降353吨，国内显性库存共计下降666吨，降幅1.30%。 LME库存增加420吨，库存上升0.41%。本周全球显性库存下降246吨，降幅为0.16%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持26.10美元/湿吨，1.6%品位镍矿50.05美元/湿吨，印尼镍矿价格暂时稳定。镍铁价格+0.31元/镍点至1003.14元/镍点，由于前期镍铁利润倒挂，供给端出现明显减量，镍铁价格企稳回升。港口MHP昨日价格+438.5至12841.5美元/镍吨，LME折价系数为79，MHP港口报价相对LME镍比价稳定。
二、消息与数据
1、【矿产大国澳大利亚将收紧勘探规定】外媒7月31日消息，作为全球最重要的矿业开采国之一，澳大利亚正计划收紧公司宣布勘探结果的规定，并对包括行业领先者必和必拓集团和力拓在内的上市公司的准则进行修订。周四公布的新规范草案将提出新的环境要求，并要求合格专家签署待开采矿物和金属的估算。修改后的澳大利亚储量规范(JORC Code)--即澳大利亚勘探结果、矿物资源和矿石储备结果规范--在生效前将需要得到部长级的批准。JORC委员会主席表示：“这让公司无法自创术语和自定义。企业总是倾向于尽可能吹嘘自己的投资机会，该规范提供了技术保障。”（上海金属网）
2、【旺能环境：公司对于金属镍、钴、锂的提取率超过行业标准】旺能环境在投资者关系活动上表示，由于2023年碳酸锂价格从年初的50多万元/吨下跌至年底的不足10万元/吨。当前公司锂电回收业务仍然以代加工为主，2023年全年立鑫新材料公司钴镍锂产量共计1779.38金吨。今年仍旧是亏损状态，但金额不会很大。在新能源车销量的不断提升，以及以旧换新和补贴政策出台的背景下，废旧锂电池的报废量将会不断增长。公司对于金属镍、钴、锂的提取率超过行业标准，立鑫2022年被纳入《符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件企业名单(第四批)》，是第四批白名单中浙江省的第一家。（旺能环境）
3、【艾芬豪矿业：普拉特瑞夫项目继续进行可行性研究更新以加快 II 期项目进展】艾芬豪矿业发布2024年二季度报告显示，普拉特瑞夫 I 期选厂按计划在本季度结束后竣工，并已开始在选厂进行联动试车。普拉特瑞夫项目继续进行可行性研究更新以加快 II 期项目进展，并同步进行 III 期扩建的初步经济评价。预计两项研究将于2024年第四季度完成。南非的普拉特瑞夫 (Platreef)是 顶级钯-铑-镍-铂-铜-金矿的建设项目。（艾芬豪矿业）
不锈钢
不锈钢 2024.08.02
一、市场观点
原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，高品矿的供给相对偏紧张，对应镍铁供应增量有限，近日镍铁价格逐步回升，不锈钢成本支撑加强。宏观层面，美联储7月议息会议整体信号偏鸽，此外美国上周申领失业金人数超预期，市场开始交易年内3次降息的情况，同时重新引发衰退担忧；国内月末政治局会议释放积极信号。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，下游需求偏弱，未见明显好转迹象。整体来看，不锈钢供给端减量有限，需求端仍未有明显回暖，整体供需宽松。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢供需宽松维持，价格震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢 产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%，同比减少6%。2024年1-6月中国&印尼镍生铁总产量87.29万吨，同比减少0.76%，其中中高镍生铁镍金属产量85.51万吨，同比减少0.22%。2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%。2024年1-6月中国镍生铁总产量14.52万吨，同比减少20.93%。昨日高镍生铁指数+0.31元/镍点至1003.14元/镍点，在供给有限的影响下，镍铁价格有所企稳。
2024年8月1日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.55万吨，周环比下降2.78%。其中300系不锈钢库存总量69.67万吨，周环比下降2.51%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现两连降，去库速度较上期略有加快。市场到货不多，周内期货走强带动现货价格上涨，刺激下游部分刚需释放，市场交投有所好转。
现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，现货价格低位震荡，现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润+61至-226元/吨。
二、消息与数据
1、【福建青拓特钢有限公司1780热轧部7月单班次双炉生产创新高】7月下旬，福建青拓特钢有限公司1780热轧部带钢生产单班及单日双炉产量均破行业同规模不锈钢热轧最高纪录，为公司降本增效、高质量发展注入强劲动力。（青拓集团Tsingtuo）
2、【沁金集团投资的不锈钢轧钢酸洗项目1450热轧生产线预计明年5月全部投产】日前，沁金集团投资86亿元建设的不锈钢轧钢酸洗项目1450热轧生产线正在紧张建设中，预计明年5月全部投产，届时年产200万吨不锈钢，整体销售额可达170亿。（奈曼旗融媒体中心）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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