直播【宏观早评】外资孤岛，海外流动性危机，A股反而影响较小
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宏观&金工早评 | 2024年8月6日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
日本利率上升导致日元作为全球杠杆资金的属性转变，套息交易扭转带动全球流动性危机，全球主要风险资产均下跌，A股受到的影响相对有限，但也带动沪深指数整体收跌-1.54%和-1.85%，全A成交7900亿，北向资金净流入3亿。
今日全球资本市场的大跌主要由两部分原因共振：1、衰退交易：上周美国PMI、非农数据和美股大跌多方面因素共振；2、日元carry trade unwind：日本加息后，原本借日元/空日元然后在美股、日股、黄金、比特币等资产上建立多头现集体平仓。
carry trade方面，过去carry trade中多头头寸主要集中在确定性较强的一些资产上，人民币资产因为处于低利率环境加上基本面有较大的矛盾，没有作为这部分资金多配的主要方向，所以平仓导致的负面影响不大。那作为价值洼地的A股是否会成为全球资金避险的选择？整体看来短期机会也不大，首先carry trade逆转后流动性是整体性的收缩，不是移仓的逻辑；其次，全球风险资产暴跌的情况下资金整体的情绪短期还是以持有现金避险为主。
衰退交易方面，1、一方面是加快美联储降息节奏的预期，对应中美利差缩小，人民币汇率升值，今日人民币汇率升破7.1关口，人民币汇率升值并不直接代表A股资产定价更加乐观，背后的逻辑还是在于汇率压力缓解后货币和财政的政策能否加大力度。2、美国后续如果确定进入衰退，全球需求萎缩会压制中国出口，拖累整体经济增速，但目前还需要进一步观察。
日元carry trade这条线索对A股的影响只是情绪上的错杀；美国衰退交易线索对于A股的影响有分歧，重点美国有没有硬着陆的风险和中国有没有积极的政策跟进。
贵金属
“黑色星期一”的全球抛售情绪主要来源于三个方面：第一，是上周走弱的美国经济数据（包括就业和PMI制造业指数）带来了美联储降息的升温，衰退交易延续；第二，日央行的加息导致的carry trade套利交易回转，从而引发了市场对于美元定价的风险资产的抛售；第三，中东地缘危机的不确定性使得市场的担忧进一步深化；三重因素使得美元指数和全球股市大幅走低，也一定程度引发了“踩踏”交易，而此前较高仓位的贵金属也遭遇了明显回调。
而美国7月ISM非制造业PMI录得51.4，高于市场预期；7月标普全球服务业PMI终值录得55，低于市场预期，但依旧位于枯荣线以上。经济数据公布后，市场的衰退预期有所缓和，贵金属也伴随“抛售”交易的停止出现反弹。
地缘上，哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都遭袭身亡后，真主党高级指挥官舒克尔、哈马斯军事部门首领戴夫相继被消灭，伊朗，哈马斯，真主党和胡塞武装均宣称将对以色列展开报复行动，这也再一次使得此前稍显缓和的中东局势再一次升温；委内瑞拉内部反对党势力导致的局势升级；美国大选此前特朗普的巨大优势有所回落，最新民调显示，特朗普在摇摆州的优势被抹去，大选带来的不确定性再次回归，此情形下依旧需要对政治形势引发的金融资产重大变化而作出相应准备。
贵金属波动率大幅走高，此前的衰退交易在美国服务业PMI公布后再一次出现反转，而之后“软着陆”还是“硬着陆”成为了贵金属走势的关键。此前过高的贵金属仓位都出现了一定程度的降温，如果在经济数据再一次回升的情况下加深软着陆预期，贵金属和其他大宗商品将出现一定程度的反弹；如果接下来经济数据或者地缘升级的情况下，贵金属会一定程度上受益于避险需求，如此白银走势会稍稍弱于黄金。周内并无重要的经济数据，市场在经历完周一的大回调后开始逐渐恢复理性，贵金属依旧保持震荡区间波动。
金 工
期货趋势日评
CS, L, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
ZN, PP, JD, TA, FG, C, CU, CY, V, AL, FU, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
I, HC, SC, M, A, RB, JM, SR, J, SM, SN, MA, RM, PB, Y, RU, CF, BU, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：锰硅纠缠度12，PVC纠缠度13，棉花纠缠度16。
纠缠度最高的品种是：PTA纠缠度42，沪锡纠缠度41，棕榈油纠缠度40。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
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第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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