直播【有色早评】流动性危机与海外衰退担忧有所放缓，有色底部反弹
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有色早评 | 2024年8月13日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2024.0813
一、市场观点
美国最近较好的经济数据+日央行官员出来安抚市场，算是阶段性平息了套息交易砍仓带来的流动性风险以及衰退担忧，但看外资的一些测算，这个套息体量应该是没有完全结束的，纯从图表角度来看，日元日股这种级别的单边下跌，如果没有强大外力介入，只靠喊话想要直接扭转下跌势能我感觉有点难；过去一年多在日股、美股、日元等大体量资产上积累了巨大的杠杆和资金规模，这种级别的趋势扭转，很有可能会被爆破掉某个大型机构进而引发衰退担忧或者此生风险的，我想等这个冤大头出来之后再评估反弹的力度。
铜的90分位完全成本在7500-8000，90分位现金成本是6500-7000，当下仍然是远离成本的状态，耐心等吧，真觉得微观基本面因为矿端扰动、废铜紧张、冶炼减产等问题带来的向好，可以做做结构表达一下，正好海外最近的交仓应该短期内给出做结构走强的性价比了，单边我觉得还是不够右侧。
二、消息与数据
1、【麦格理：2025-26年铜价可能跌向8000美元/吨】麦格理全球策略师在一份报告中写道，2025-2026年铜价可能跌向每吨8000美元。他们表示，在价格下跌的情况下，中国出口出现了一些需求回升的迹象，预计本季度剩余时间的平均价格将达到每吨9000美元，如果库存下降和市场情绪改善，第四季度铜价可能会上涨。然而，麦格理补充称，全球增长疲软和缺乏催化剂可能导致“2025年和2026年出现相当大的（产能）过剩”，限制了任何潜在的价格上涨，不过预计到2028年市场将出现短缺。（金十数据）
2、【7月份国内阴极铜产量同比增长12.04%】安泰科跟踪调研数据显示，2024年1-7月，24家样本企业（以集团公司为统计口径）累计生产阴极铜645.64万吨，同比增长6.06%，其中7月份产量为95.22万吨，同比增长12.04%，环比增长1.26%。7月份，在市场原料供应继续吃紧，甚至冷料供应出现明显缩量的情况下，阴极铜产量仍超预期实现同环比双双增长局面。进入8月份，尽管涉及检修产能较前期有所下降，但预计有减产计划的企业伴随着冷料供应的收紧将开始压减投料强度，生产节奏出现放缓，届时将对行业整体产量持续保持增长的局面带来一定影响。预计8月阴极铜产量仍能够保持在95万吨量级水平。（安泰科）
3、【期价一度重挫，COMEX铜净多仓继续下滑】美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示，截至8月6日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至19598手。此前恰逢全球股市巨震，市场恐慌情绪升温，期铜走势受到明显拖累，基金多头大幅减仓，另外不确定性也在增加，基金空头势力也有所收窄。8月6日当周，基金多头仓位再度大幅回落至88598手，空头仓位同样出现下降至69000手，总持仓重新下滑至249019手。（文华财经）
铝
铝 2024.8.13
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国当周请失业金人数低于预期，衰退预期走弱。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。6月铝进口12.1万吨，环比减了3.7万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+0.1至95万吨，小幅累库。光伏2024年6月新增装机同比增36%，维持高增长。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，6月氧化铝进口环比下行至3.8万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，流动性危机与海外衰退担忧有色放缓，有色底部反弹，铝价偏强震荡。氧化铝现货价格高位横盘，对期价支撑仍存，期价大幅反弹。
二、消息面
1.【7月LME仓库中俄罗斯铝的比例上升至65%】据外电8月12日消息，伦敦金属交易所（LME）周一公布的数据显示，在LME批准的仓库中，7月份俄罗斯铝库存的份额从6月的50%增加至65%。数据显示，原产于印度的铝库存比例则自上个月的40%下降至33%。（文华财经编译）
锌
锌 2024.8.13
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国当周请失业金人数低于预期，衰退预期走弱。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。6月进口锌3.5万吨，同比-22.8%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.5至12万吨，继续去库。
总体来看，流动性危机与海外衰退担忧有色放缓，有色底部反弹。供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，可轻仓试多。
二、消息面
1.【美联储9月降息50个基点的概率为48.5%】据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为51.5%，降息50个基点的概率为48.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为36.8%，累计降息75个基点的概率为49.4%，累计降息100个基点的概率为13.9%。(金十数据）
镍
镍 2024.08.13
一、市场观点
宏观层面,市场对衰退与流动性危机的担忧情绪有所缓解，有色板块整体反弹。基本面方面，矿端印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力，镍产业负反馈有进一步扩大的可能。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面国内精炼镍显性库存持续去化。综合来看，镍价大幅下跌后，短期带动了下游刚需补库。上周开始国内需求相对走弱，库存回升。中长期来看，当前价格处于低位，近期镍价相对坚挺。但印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续区间震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。
需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。
库存方面，上周6地社会库存增加1090吨，保税区库存持平，国内期货库存下降1024吨，国内显性库存共计上升66吨，涨幅为0.13%。LME库存下降18吨，库存下降0.02%。本周全球显性库存上升48吨，整体库存维持稳定。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿+1.80美元/湿吨至50.60美元/湿吨，由于镍铁整体偏紧张，中高品镍矿价格相对坚挺。高镍生铁指数+1.31元/镍点至1017.06元/镍点，由于前期镍铁利润倒挂，供给端出现明显减量，镍铁价格延续回升。港口MHP昨日价格+66.5至12626.5美元/镍吨，LME折价系数维持在78.5，MHP供需逐渐走向宽松，港口报价相对LME镍比价有所松动。
二、消息与数据
1、【Nickel 28：二季度MHP产量同比下降2.94%】加拿大的镍钴生产商Nickel28 Capital Corp.报告显示，2024年第二季度生产氢氧化镍钴（MHP）干基18900吨，其中含镍量达到7555金属吨，环比下降8.78%，同比下降2.94%。其中，Ramu二季度镍销售量为7666吨，去年同期为9078吨 。Ramu的MHP年设计产能为32600吨。Ramu的产量与历史平均水平相比略有下降，因为Ramu已在预计的第三季度后期停产之前在现场启动了一些工作，但其年初至今的产量仍接近额定产能97%。（Nickel28 Capital）
2、【ST盛屯：全资子公司拟收购华玮镍业45%股权】ST盛屯公告，公司全资子公司宏盛国际拟通过现金方式收购华友控股香港持有的华玮镍业45%的股权，对价为162,819,811.12美元。收购完成后，宏盛国际将持有华玮镍业100%股权，并间接持有友山镍业65%股权。本次交易旨在扩大公司业务规模，增加并稳定原料自给能力，与国内以镍为核心的多元产品生产项目产生一体化协同效应，提高公司在友山镍业的权益份额，提升归属于上市公司股东的权益和盈利水平。（ST盛屯）
3、【需求乏力叠加出口降温，精炼镍社会库存重新累库】据Mysteel调研统计，截止2024年8月9日，中国精炼镍27库社会库存增加812吨至29301吨，增幅2.85%；仓单库存减少16吨至16499吨；现货库存增加828吨至9302吨，其中镍板增加828吨，镍豆持平；保税区库存持平至3500吨。上周镍价宏观扰动下先跌后涨，下游企业淡季需求乏力，精炼镍现货成交整体不佳。近期出口利润持续缩窄，国产电积镍出口降温，国内放货逐渐增多，精炼镍社会库存连续第二周累库。（文华财经）
不锈钢
不锈钢 2024.08.13
一、市场观点
原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，高品矿的供给相对偏紧张，且印尼政府官员表示不再新批镍铁产能，镍铁供应增量有限，近日镍铁价格逐步回升，不锈钢成本支撑加强。宏观层面，衰退与风险流动性危机未见进一步扩散，市场情绪暂时稳定。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，下游需求增速相对偏弱。整体来看，不锈钢供给端维持高增长，需求端仍未有明显回暖，整体供需宽松。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢供需宽松维持，价格震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数+1.31元/镍点至1017.06元/镍点，在供给有限的影响下，镍铁价格持续回升。
2024年8月8日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109万吨，周环比上升2.30%。其中冷轧不锈钢库存总量72.72万吨，周环比上升2.47%，热轧不锈钢库存总量36.27万吨，周环比上升1.95%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，各个系别库存均有不用程度增加。本周市场到货增多，周内现货价格随盘价回落，下游入市采买偏谨慎，库存消化节奏放缓，市场出货以低价刚需为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增库态势。
现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，现货价格低位震荡，现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润-4至-326元/吨。
二、消息与数据
1、【鼎信实业RKEF不锈钢冶炼装备技术及配套项目优化改造环境影响评价征求意见稿公示】8月12日，鼎信实业RKEF不锈钢冶炼装备技术及配套项目优化改造环境影响评价征求意见稿公示，公示时间：2024年8月12日-2024年8月23日。（青拓集团）
2、【福建甬金金属科技有限公司精密不锈钢带改扩建项目报告书获受理】越南船东Asia Pacific Shipping（ASP）在两家中国船厂下单订造4艘25900载重吨不锈钢化学品船，持续扩张船队。据悉，芜湖造船厂和武昌造船分别承接了2艘新船订单，预计这批新船将在2027年交付运营，每艘造价接近5000万美元，4艘新船总价值约2亿美元（约合人民币14.49亿元）。（国际船舶网）
3、【青山集团印尼120万吨不锈钢项目举行开工仪式】8月9日，印尼莫罗瓦利工业园区举办印尼荣耀金属有限公司年产120万吨合资冶炼项目开工仪式。据了解，印尼荣耀金属公司由青山实业与印度金达莱不锈钢集团共同投资组建，规划占地面积15万平方米，计划年产120万吨不锈钢。（青山实业Tsingshan）
碳酸锂
碳酸锂 2024.08.13
一、市场观点
基本面上，供应端，随着未来几年大量锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应端面临长期的压力，其中以我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产，会进一步加强碳酸锂的价格压力。而在利润空间大幅压缩情况下，已出现部分计划中高成本锂项目停建的消息。需求端，由于欧美电动车政策的不确定性，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，产业链各环节仍维持累库的趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，短期内预计碳酸锂维持震荡寻底的趋势。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。
原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为873美元/吨。
供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，上周，国内碳酸锂周度产量1.40万吨，环比下降0.02万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.63万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.36万吨，环比上0.01万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.11万吨。环比下降0.01万吨。8月第一周国内碳酸锂行业延续减产趋势。
需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。
库存端，8月8日，碳酸锂样本库存13.07万吨，环比+2.46%，同比+89.02%。其中冶炼厂库存6.13万吨，环比+6.43%，同比+44.08%；下游库存3.28万吨，环比+3.41%，同比+167.15%；其他环节库存3.65万吨，环比-4.32%，同比+155.64%。
价格方面。碳酸锂现货市场价格震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价下跌至79500万元/吨，工业级碳酸锂市场价至76500万元/吨。现货市场电池级碳酸锂价格跌破8万关口。
1、【总投资10亿元，年产5万吨废旧锂离子电池回收及再生利用项目投产！】8月11日，湖北景锂环保科技有限公司年产5万吨废旧锂离子电池回收及再生利用项目在谷城经济开发区化工园区举行竣工投产仪式。据悉，该项目锂回收率在90%以上，产品收益比同类企业提高42%，废渣和废水排放至少降低50%，形成年处理5万吨废旧锂离子电池的生产能力，实现产值15亿元以上，税收不低于3000万元，增加就业500人以上。（今日谷城）
2、【富临精工：子公司与宁德时代签订磷酸铁锂材料供应协议】富临精工公告，子公司江西升华与宁德时代签订《业务合作协议》，双方将在锂电磷酸铁锂材料验证、生产方面建立长期合作机制，共同开拓新能源市场。宁德时代同意向江西升华支付预付款支持其江西基地建设，并承诺2025-2027年每年至少向江西升华采购14万吨磷酸铁锂材料。（富临精工）
3、【晋景新能宣布签订备忘录 拟在26个欧洲及东南亚点位拓展电芯循环业务】近日，晋景新能发布公告，更新公司的最新业务发展，公司于2024年8月9日与多个合作方订立谅解备忘录，订约方拟在多个欧洲国家及新加坡发展及扩大电芯循环与逆向供应链业务开展若干业务合作。根据谅解备忘录，合作拟包括以下项目：一、发展电池回收业务并于上述该等地点设立加工厂。二、订约方拟借助合作方目前于该等地点的现有设施扩展电池回收网络。三、订约方一致同意合作事项具有独家性，合作方承诺不会就该等地点的合作事项与其他实体进行谈判、达成谅解、安排或其他合约关系(无论是否具有法律约束力)。（晋景新能）
4、【山东希格斯新能源汽车退役动力电池再利用技术改造项目环评公示】近日，济南市生态环境局莱芜分局对《山东希格斯新能源有限责任公司新能源汽车退役动力电池再利用技术改造项目环境影响报告书》进行拟审批公示。据资料显示，该项目总投资20000 万元，项目建成后可达到年退役新能源车动力电池梯次利用量4 万吨，设计年生产20 万组两三轮车租赁电池和 4000 组分布式储能产品（含储能柜2000 组、分布式储能单元 2000 组）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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