直播【有色早评】美国7月CPI数据加强9月降息预期，有色反应平淡
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有色早评 | 2024年8月15日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2024.0815
一、市场观点
美国最近较好的经济数据+日央行官员出来安抚市场，算是阶段性平息了套息交易砍仓带来的流动性风险以及衰退担忧，但看外资的一些测算，这个套息体量应该是没有完全结束的，纯从图表角度来看，日元日股这种级别的单边下跌，如果没有强大外力介入，只靠喊话想要直接扭转下跌势能我感觉有点难；过去一年多在日股、美股、日元等大体量资产上积累了巨大的杠杆和资金规模，这种级别的趋势扭转，很有可能会被爆破掉某个大型机构进而引发衰退担忧或者次生风险的，我想等这个冤大头出来之后再评估反弹的力度。现在这个情况，让我去单边看多感觉幅度有限。
铜的90分位完全成本在7500-8000，90分位现金成本是6500-7000，当下仍然是远离成本的状态，耐心等吧，真觉得微观基本面因为矿端扰动、废铜紧张、冶炼减产等问题带来的向好，可以做做结构表达一下，正好海外最近的交仓应该短期内给出做结构走强的性价比了，最近月差走势正在验证我们说的逻辑，而且上半年预期交易的非常充分，后面要再想大涨，我觉得得有现实端驱动才行，那也是需要结构上走强的。
二、消息与数据
1、【卫星数据：炼厂检修后重启提振7月铜冶炼】据外电8月14日消息，卫星监测数据显示，铜冶炼厂在维修后重启，提振7月全球铜冶炼。Earth-i专门从事观测数据，为其SAVANT服务追踪占全球产量90%的冶炼厂，并将数据出售给基金经理、交易员和矿商。该公司说，7月份监测到的全球铜冶炼厂产能中，平均有17.1%处于闲置状态，低于上月的近20%。“下降主要是由中国推动的……在维修关闭后重新启动，”Earth-i在一份声明中说。该公司表示，在德国，Aurubis旗下位于汉堡的大型冶炼厂在完成维护后已恢复生产。（文华财经编译）
2、【Jubilee的Roan前端模块生产出第一批铜精矿】外媒8月13日消息，多元化金属生产商Jubilee metals宣布，其位于赞比亚Roan选矿厂的前端模块首次生产铜精矿。Roan前端模块生产的铜精矿将在该公司位于赞比亚的Sable精炼厂进行精炼，以生产阴极铜。前端模块的精矿是Roan选矿厂和浮选回路已经生产的硫化铜精矿的补充，该精矿目前正在市场上交易。前端模块将在第三季度进行升级。Jubilee在赞比亚的铜加工业务目前涵盖 Roan磨机和浮选回路、前端模块以及Sable炼铜厂，该炼铜厂正在进行升级，以实现该国境内铜综合产能超过25000 吨/年的水平。（上海金属网编译）
3、【机构：美联储9月降息基本板上钉钉】Orion首席投资官Rusty Vanneman表示，今天的CPI报告基本符合预期，整体CPI同比略好于预期，从预期的3.0%降至2.9%。上个月，整体CPI也为3.0%。考虑到本周的通胀数据（包括昨日的PPI数据），以及基于市场和调查的短期通胀预期均降至多年低点，美联储9月份降息的可能性仍然很大。（金十数据）
铝
铝 2024.8.15
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国7月CPI低于市场预期，降息预期升温。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。6月铝进口12.1万吨，环比减了3.7万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比+0.1至95万吨，小幅累库。光伏2024年6月新增装机同比增36%，维持高增长。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，6月氧化铝进口环比下行至3.8万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。
整体来看，美国7月CPI低于预期，降息预期升温，铝价偏强震荡。氧化铝现货价格高位横盘，对期价支撑仍存，期价偏强震荡。
二、消息面
1.【印尼MIND ID计划9月启动西加里曼丹氧化铝厂试运行】据外电8月14日消息，印尼国有矿业公司MIND ID周三表示，正由其子公司PT Indonesia Asahan Aluminium和PT Aneka Tambang建设的冶炼级氧化铝厂预计将于9月开始试运行。MIND ID在一份声明中表示，这座经历多年延误的工厂计划于2025年2月开始商业运营。（文华财经编译）
2.【工信部：对再生利用企业要求，铜、铝回收率应不低于98%】8月14日，工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。其中，对再生利用企业要求，铜、铝回收率应不低于98%，破碎分离后的电极粉料回收率不低于98%，杂质铝含量低于1%，杂质铜含量低于1%；冶炼过程锂回收率应不低于90%，镍、钴、锰回收率不低于98%，稀土等其他主要有价金属综合回收率不低于97%，氟固化率不低于99.5%，碳酸锂生产综合能耗低于2200千克标准煤/吨；采用材料修复工艺的，回收利用的材料质量之和占原动力电池所含目标材料质量之和的比重应不低于99%。（工信部）
3.【美联储传声筒：7月CPI为9月降息扫清了道路】“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文表示，7月份的CPI数据为美联储在下次会议上开始降息扫清了道路。由于劳动力市场最近显示出潜在疲软的迹象，美联储9月会议上的辩论将集中在是按传统方式降息25个基点，还是更大的50个基点。周三公布的通胀数据并没有解决这一争论。相反，这场辩论可能取决于劳动力市场报告，包括每周初请失业金人数和将于9月6日公布的8月份非农就业报告。周三公布的通胀报告比较温和，但住房成本的强劲上升可能会降低对该数据的热情。不过，美联储领导人已经暗示，他们准备下个月开始降息，部分原因是5月和6月的通胀数据也要温和得多。（金十数据）.
锌
锌 2024.8.15
一、市场观点
中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国7月CPI低于预期，降息预期升温。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。6月进口锌3.5万吨，同比-22.8%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.5至12万吨，继续去库。
总体来看，美国7月CPI低于预期，锌价偏强震荡。供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，可轻仓试多。
二、消息面
1.【美联储9月降息50个基点的概率略降至43.5%】据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为56.5%，降息50个基点的概率为43.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为37%，累计降息75个基点的概率为48%，累计降息100个基点的概率为15%。在美国CPI公布前，美联储9月降息25个基点的概率为49.5%，降息50个基点的概率为50.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为30%，累计降息75个基点的概率为50.1%，累计降息100个基点的概率为19.9%。（金十数据）
镍
镍 2024.08.15
一、市场观点
宏观层面,美国7月CPI录得2.9%，自2021年3月来首次低于3.0%，9月降息几成定局，目前市场对降息25BP还是50BP仍有不同预测。基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，当地镍矿价格回落幅度有限，但在RKAB获批配额达2.4亿吨的情况下，预计后续镍矿的紧张会逐渐缓解。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，整体来看需求增速预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升，当前国内下游厂商刚需补库几乎完成，采购意愿减少，现货市场转弱。综合来看，镍价大幅下跌后，短期带动了下游刚需补库。上周开始国内需求相对走弱，库存回升。中长期来看，当前价格处于低位，近期镍价接近底部位置，表现相对坚挺。但印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计向上驱动也不够充分，整体维持震荡走势。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。
需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存增加1090吨，保税区库存持平，国内期货库存下降1024吨，国内显性库存共计上升66吨，涨幅为0.13%。LME库存下降18吨，库存下降0.02%。本周全球显性库存上升48吨，整体库存维持稳定。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿+1.80美元/湿吨至50.60美元/湿吨，由于镍铁整体偏紧张，中高品镍矿价格相对坚挺。高镍生铁指数-0.19元/镍点至1016.94元/镍点，下游不锈钢厂补库完成后，不锈钢偏弱的需求开始反馈至原料端，镍铁价格有边际下行趋势。港口MHP昨日价格+31.5至12536.5美元/镍吨，LME折价系数维持在78.5。
二、消息与数据
1、【青美邦同时对镍钴金属开展矿产供应链尽责管理并获得RMI认证】2024年8月，负责任矿产倡议（RMI）官方网站发布消息，青美邦新能源材料有限公司成功通过负责任矿产保证流程（Responsible Minerals Assurance Process，简称RMAP）审核，成为印度尼西亚首家同时对镍、钴金属供应链开展矿产供应链尽责管理并通过RMAP审核的冶炼企业。负责任矿产保证流程 (RMAP) 是全球公认的负责任矿产采购管理审验程序，旨在评估和验证企业的负责任矿产采购实践及供应链管理系统。此次审核的通过，标志着青美邦负责任矿产供应链管理合规性进一步得到国际认可。（格林美集团）
2、【住友金属矿山：二季度Coral Bay项目产量0.41万金属吨】日本住友金属矿山发布2024年第二季度生产报告显示，住友金属矿山在菲律宾亚洲镍业旗下的两个镍中间品项目分别占股Coral Bay（84.375%）、Taganito HPAL（75%），二季度共计生产硫化镍钴（MSP）1.1万镍金属吨，环比减少5.98%，同比减少6.78%，其中Coral Bay项目产量0.41万金属吨，环比增加5.13%，同比持平；Taganito HPAL项目产量0.69万金属吨，环比减少11.54%，同比减少10.39%。亚洲镍业生产的MSP将被送至日本作为住友金属矿山冶炼原料。（我的钢铁网）
3、【住友金属矿山：二季度镍产量同比減少1.87%】日本住友金属矿山发布的2024年第二季度生产报告显示，本季度共计生产镍1.92万金属吨，环比减11.07%，同比减1.87%；其中电解镍1.45万吨，硫酸镍0.37万金属吨，水淬镍0.1万金属吨。其中Niihama生产电解镍1.45万吨，同比增加4.32%；Niihama和Harima生产硫酸镍1.7万实物吨，同比减1.73%；Hyuga生产水淬镍0.1万金属吨，同比减47.37%。此外，住友在菲律宾NAC镍项目季度内共生产硫化镍钴1.1万镍金属吨，环比减少5.98%，同比减少6.78%。（我的钢铁网）
不锈钢
不锈钢 2024.08.15
一、市场观点
原料端，昨日印尼政府官员表示不再中止新建镍铁加工产线，预计后续印尼镍铁产能难见增量。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。对比供给增速，下游需求增速相对偏弱。且受钢厂破产影响，近期大量不锈钢现货资源释放，而下游多持观望心态，进一步加重了现货市场的过剩局面，踩踏降价出货现象加剧。不锈钢疲弱的现实反馈至原料端，致使镍铁价格也出现回落。整体来看，不锈钢处于因供给维持高增长，需求增速较慢的供需宽松格局之下。预计在供需两侧的压力下不锈钢偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、现货冗余的去化情况以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-0.19元/镍点至1016.94元/镍点，在钢厂补库结束，以及不锈钢现实疲软的压力下，镍铁涨势难以延续。
2024年8月8日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109万吨，周环比上升2.30%。其中冷轧不锈钢库存总量72.72万吨，周环比上升2.47%，热轧不锈钢库存总量36.27万吨，周环比上升1.95%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，各个系别库存均有不用程度增加。本周市场到货增多，周内现货价格随盘价回落，下游入市采买偏谨慎，库存消化节奏放缓，市场出货以低价刚需为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增库态势。
现货方面，大量低价货源涌入市场，加剧了现货过剩的局面，而下游观望心态也进一步加强，现阶段不锈钢利润情况更加严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-82至-416元/吨。
二、消息与数据
1、【上半年，宝钢德盛炼钢厂产钢量同比去年增长18.3%】上半年，宝钢德盛炼钢厂产钢量同比去年增长18.3%，其中不锈钢产量同比去年增长48.3%。此外，200系质量合格率提升4.9%；300系质量合格率比2023年提升7.2%，线鳞缺陷率实现“四连降”；400系中410S、410L质量稳定受控，430系夹杂缺陷封锁率持续下降；409L及超纯铁素体不锈钢冷轧卷表面夹杂缺陷封锁率持续低位运行。（宝钢德盛）
2、【江苏申源集团新引进钢坯修模设备，预计9月底可投入使用】据戴南发布报道，江苏申源集团，投资6.36亿元建设的高性能特种合金材料产业化及高线智能化技术改造项目，已形成年产20万吨高品质特殊钢、镍基合金、电热合金等特殊合金线材的生产能力。为进一步满足高端钢材的市场需求，申源集团还新引进钢坯修模设备，大幅提高钢材生产质量，预计9月底可投入使用。（戴南发布）
3、【华东重机智能制造基地项目签约，将成为长三角区域不锈钢进出口基地】近日，华东重机智能制造基地项目签约仪式在市行政中心举行。项目总投资20亿元，全面达产后可望实现制造业年销售不低于30亿元。同时，基地作为该公司长三角区域不锈钢进出口基地，预计形成年吞吐量150万吨。（启东发布）
碳酸锂
碳酸锂 2024.08.15
一、市场观点
基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，当前的价格可以维持这些新项目的运转。而部分计划中高成本锂项目则计划停建，国内碳酸锂冶炼厂也有减产的迹象。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，产业链各环节仍维持累库的趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，当前价格接近平衡供需的现金成本，但在未来更多低成本项目投产预期与现实的高库存共同作用下，价格可能会进一步调整。碳酸锂走势的反转须依靠高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。
原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为873美元/吨。
供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，上周，国内碳酸锂周度产量1.40万吨，环比下降0.02万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.63万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.36万吨，环比上0.01万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.11万吨。环比下降0.01万吨。8月第一周国内碳酸锂行业延续减产趋势。
需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。
库存端，8月8日，碳酸锂样本库存13.07万吨，环比+2.46%，同比+89.02%。其中冶炼厂库存6.13万吨，环比+6.43%，同比+44.08%；下游库存3.28万吨，环比+3.41%，同比+167.15%；其他环节库存3.65万吨，环比-4.32%，同比+155.64%。
价格方面。碳酸锂现货市场价格持续下跌，昨日电池级碳酸锂市场价下跌1000至77000万元/吨，工业级碳酸锂市场价下跌1000至74500万元/吨，在供需过剩与库存压力下，碳酸锂现货价格未见止跌迹象。
二、消息与数据
1、【瑞典能源署：全球锂电池回收率超出预期 中韩占70%以上】近日，瑞典能源署一份调查报告显示，全球锂离子电池的回收利用率远远超出预期，中国和韩国已成为锂电池循环经济的新兴领导者。报告显示，在全球范围内，已经对废旧电池和阴极材料的分离和回收进行了300多项初步研究。70%的研究是由中国和韩国的电池制造商进行的，所有活性材料都可以有效回收利用。而在瑞典的电池应用中，只有约16%的电池在其使用寿命结束时被回收，远低于该国95%的目标。（中国储能网）
2、【中矿资源：上半年净利润同比下降68.52%】中矿资源公告，2024年上半年公司实现营业收入24.22亿元，同比下降32.76%；归属于上市公司股东的净利润为4.73亿元，同比下降68.52%；扣除非经常性损益后的净利润为4.45亿元，同比下降70.15%。本期营收下降主要是锂电材料价格回调所致。（中矿资源）
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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