PX 有望向上突破lg...

一方面，随着秋检临近，国内外PX负荷继续提升概率较小，即使提升，幅度也有限；另一方面，“金九银十”即将开启，聚酯及下游负荷有望逐步提升，进而将需求传导至上游。

目前PX负荷向上提升空间有限，叠加秋检即将来临，基本面利空基本兑现，后续PX走势有望转强。另外，经历一段时间的减产降负后，聚酯库存去化明显，利润显著修复。随着聚酯及下游即将步入传统“金九银十”旺季，需求有望提升。展望后市，若原油止跌企稳，PX有望反弹向上。

三因素导致PX表现不及预期

据化纤信息网（CCF）统计，中国大陆PX产能为4367万吨，剔除处于长停状态的洛阳石化23万吨、弘润石化60万吨产能，有效产能在4284万吨，今年无新增产能。下游PTA产能为8511.5万吨，较去年年底的8144万吨增加367.5万吨。PX产能缺口进一步扩大，今年为何表现不及预期，反而不断走弱？笔者认为，究其原因，在于开工负荷提高导致产量增加，供需基本面较去年更为宽松。国内上半年PX开工率为80.69%，较去年同期增加7.63个百分点；上半年产量为1798万吨，较去年同期增加306.5万吨。

供应增加主要由以下三个因素导致：一是新增产能兑现。去年新增的PX产能处于投产初期，装置故障较多，未能满负荷运行。今年基本进入平稳运行阶段，负荷较去年明显提升。加上当前PX仍是产业链上利润丰厚的品种，驱动PX生产商将负荷维持高位。二是纯苯高利润驱使歧化维持高位。今年由于纯苯价格表现强势，歧化利润大幅走强，且一直处于有利润状态，这就导致今年歧化装置负荷较去年明显提升，也使得二甲苯供应增加。三是调油需求减弱。今年国内和国外汽油裂解利润都不如去年，美国库存也高于去年，调油需求旺季表现反而不及预期。

“金九银十”旺季可期

今年PTA产能虽有增加，但装置基本上每年都进行检修，再加上部分老旧装置淘汰，其负荷及产量提升程度不及PX。从下游来看，聚酯行业仍保持较高的投产增速，上半年明显高于PTA，且前4个月聚酯负荷也基本与去年同期持平。6月至8月聚酯行业处于季节性淡季，叠加库存压力，聚酯工厂纷纷减产保价。据CCF统计数据，截至8月15日，聚酯负荷在86.2%附近，较去年同期下降6.5个百分点。

PX供应增量有限

根据CCF统计数据，截至8月16日，国内PX负荷为86.4%，亚洲负荷为79.1%。总体来看，大部分前期检修装置已重启，PX负荷目前处于历史同期高位，国内装置基本已开启，继续提升幅度有限。海外方面，Eneos一条42万吨的装置5月开始检修，重启推迟至8月底；Soil一条110万吨的装置7月底因着火影响，目前在20%负荷附近运行，要完全恢复预计需要2~3个月时间。随着秋检的临近，国内外PX负荷继续提升概率较小，即使提升，幅度也有限。

需求方面，POY库存下降至19.2天，环比下降8.9天；DTY库存环比下降4.3天至28.1天；FDY环比下降3.9天至18.3天；短纤下降0.1天至19.4天。展望未来，“金九银十”即将开启，聚酯及下游负荷有望逐步提升，进而将需求传导至上游。

综上所述，PX和PTA负荷提升，而聚酯负荷下降，导致6月至8月PX及PTA供需趋于宽松。但聚酯及下游需求淡季已过，随着进入“金九银十”传统需求旺季，基本面拐点将现，PX有望向上运行。（作者单位：恒力期货）