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等待一场“及时雨”

2024-08-20 07:45:17
期货日报网
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8月上旬,股市经历了海外“衰退交易”的浪潮,之后A股回归震荡盘整状态。从目前的运行逻辑看,股市正在等待一场“及时雨”。从基本面角度看,需要政策提振居民、企业支出意愿,促进企业盈利与估值反弹,驱动市场交易情绪、风险偏好回暖。从市场的角度看,需要提升市场交易活跃度。破局的关键还是政策加码。

最新公布的美国7月PPI数据以及CPI数据显示,美国7月PPI同比上涨2.2%,低于预期的2.3%,前值自2.6%修正至2.7%;CPI同比上涨2.9%,连续第四个月回落,是2021年3月以来首次重回“2字头”,预估值为3%,前值为3%。由于美国物价指数整体走势弱于预期,数据公布后美债收益率走势明显回落,但并未对A股市场形成明显支撑,而之后公布的美国周初申请失业金人数低于预期,美债收益率回升,也并未给A股带来明显压力。近期美债收益率先跌后涨,A股整体也表现为先跌后涨,并未出现反向相关性,一定程度上说明外围因素的影响逐渐弱化。之前美联储9月降息预期由25个基点提升至50个基点,A股市场反应也较为平淡,因此,短期若外围因素未出现超预期的变化,对A股影响将较为有限,A股走势主要围绕国内基本面波动。

为什么说交易活跃度提升是股市反弹不可或缺的因素呢?从盘面看,上周两市成交额达到2019年年底的低位水平。如果把两市流通股市值下降纳入考虑范畴,观察两市成交额占两市流通市值的比重可以发现,该数值也降至2019年年底附近的低位水平。两市成交额放量,反映市场多头力量或空头力量强大,将扩大股指市场波动的幅度,大概率会驱动股指形成阶段性趋势行情。两市成交额持续下降后,股指小幅双向波动,市场中枢整体保持平坦,很难有方向性抉择。2019年年底,地量交易背景下,A股整体震荡运行。后续是否有新的变量入场,使得交投活跃度提升,一个重要观测点即两市交易额是否出现明显提升,若成交持续低迷,将限制股市波动幅度,反弹趋势也难以形成。不过,从另一个视角看,市场交易额偏低背景下,市场中枢难以移动,也意味着股市进一步下行的概率较小。

为什么要强调提振居民、企业支出意愿的重要性呢?股市运行中枢主要受国内基本面影响,经济增长动能就与股市走势强弱挂钩。笔者通过复盘分析发现,政府、居民、企业三大主体中,不同部门发力提振经济时,A股的市场表现不一。在居民、企业支出意愿较低,政府部门发力的情况下,经济往往处于温和复苏状态,企业的盈利与估值上行幅度相对有限,因而股指走势以弱势震荡为主。当前正处于这一状态,股市走势明显承压,政策入场一方面可以扩大财政支出力度,进一步提升政府发力的效果,增加居民收入,提升经济活性,另一方面,需要加大促进消费、投资的相关政策,提振居民、企业的支出意愿。居民与企业支出意愿的修复,将有力支撑企业盈利,促进估值回升,进而驱动股指市场反弹。

综上,当前股市处于等待“及时雨”的状态,在政策面预期没有证实或证伪的情况下,股市交易缺乏变量信息,交投活跃度难以出现明显回升,也很难形成向上或向下的趋势。在当前政策入场的窗口期,因为随时可能有新变量入场提升市场波动率,期货的趋势策略和期权策略较难捕捉交易机会,建议观望为主。但在期指跨品种交易上存在盈利可能,由于强监管背景下小盘指数交易更偏谨慎,无论后续稳增长政策是否加码入场,大盘指数一是在风险因素扰动下更具韧性,二是涵盖的顺周期行业权重更高,所以大盘指数表现将更有优势,可以尝试择机入场多大盘期指、空小盘期指的跨品种套利操作。(作者单位:南华期货)

 

来源:期货日报网

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