产量环比明显回落，锌价有望上台阶_申万期货__商品专题_有色金属-20240823

2024-08-27 09:08:05

申银万国期货

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摘要

精矿供应的持续紧张，导致冶炼利润持续亏损，由7月份冶炼产量环比明显回落来看，未来冶炼产量可能进一步缩减。
总体来看，下游需求环比趋弱，基建投资环比略有增加，但累计同比下降；汽车季节性回落，月度同比负增长；家电除洗衣机月度同比正增长，空调和冰箱同比下降。
进口明显增加，国内锌库存持续回落，并且基差缩窄，一定程度上说明国内需求略好于供应。
如果国内锌产量进一步缩减，将对锌价形成明显支撑。

风险提示

国内锌冶炼产量缩减不及预期
锌下游需求意外大幅下降。

正文

锌矿持续紧张，国内冶炼产量增速明显放缓

锌价10月合约在创出21730低点后，已出现近10%的上涨，主要受国内冶炼产量明显放缓推动。

今年年初至今按锌现货精矿加工费“静态”来估算，矿山盈利，而锌冶炼亏损，持续近7个月，亏损幅度持续扩大。根据国家统计局的数据显示，7月中国锌产量53.6万吨，同比增0.9%；1-7月中国锌产量408.5万吨，同比增5.1%。而上海有色网（SMM）的数据显示，国内精炼锌产量为48.96万吨，‌‌同比下降11.15%。‌‌1-7月累计产量为367.1万吨，‌累计同比下降了2.81%。

今年以来锌精矿加工费持续低迷，锌矿供应持续紧张，目前进口精矿加工费已出现难见的负值。前7个月锌精矿进口同比下降22%。

国内库存持续下降

国内锌社会库存已由4月份20万吨的峰值持续下降，目前仅为11.67万吨，降幅近50%。基差逐步缩窄，目前接近平水。在进口同比明显增加的情况下，一定程度上说明国内需求略好于供应。根据海关数据，今年前7个月锌进口24万吨，同比增加37%。

LME库存下降并不明显，维持在25万吨左右，现货贴水在50美元/吨左右。

目前国内下游需求梳理

（一）中下游状况

根据同花顺数据显示，二季度以来国内镀锌卷板总库存持续回落，由峰值的约200万吨，降至目前的180万吨左右，呈现明显的季节性特征。库存规模轻微高于过去3年。

由海关数据来，今年镀锌板带出口明显下降。今年7月份中国镀锌板出口量为24.77万吨，较去年同期下降71.06%，前7个月中国镀锌板出口总量为186.68万吨，较2023年同期出口减少近70%。

（二）终端产品状况

基建:国家统计局数据显示，前7个月基建投资（含电力）累计同比增加8.14%，增速略低于去年同期的9.41%，增速略有放缓。

汽车：中汽协数据显示，7月国内汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。

我国汽车产销量总体呈现下降趋势，而新能源汽车产销量则保持了高速增长。传统汽车市场在7月份进入了传统的淡季，部分厂家因为高温休假等原因，产销节奏有所放缓。

家电：国家统计局数据显示，7月空调产量2020.1万台，同比下降12.9%；前7个月累计产量17661.3万台，同比增长9.5%。冰箱产量830.4万台，同比下降3.0%；前7个月累计产量5861.0万台，同比增长7.3%。洗衣机产量845.6万台，同比增长13.8%；前7个月累计产量6142.9万台，同比增长7.9%。

房地产：前7个月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.1%。其中，住宅施工面积下降12.7%。房屋新开工面积下降23.2%。其中，住宅新开工面积下降23.7%。房屋竣工面积下降21.8%。其中，住宅竣工面积下降21.8%。

总体来，下游需求环比趋弱，基建投资环比略有增加，但累计同比下降；汽车季节性回落，月度同比负增长；家电除洗衣机月度同比正增长，空调和冰箱同比下降。

小结

精矿供应的持续紧张，导致冶炼利润持续亏损，由7月份冶炼产量环比明显回落来看，未来冶炼产量可能进一步缩减。

总体来看，下游需求环比趋弱，基建投资环比略有增加，但累计同比下降；汽车季节性回落，月度同比负增长；家电除洗衣机月度同比正增长，空调和冰箱同比下降。

进口明显增加，国内锌库存持续回落，并且基差缩窄，一定程度上说明国内需求略好于供应。

如果国内锌产量进一步缩减，将对锌价形成明显支撑。

风险提示

1.国内锌冶炼产量缩减不及预期

2.锌下游需求意外大幅下降。

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