直播【有色早评】PMI不及预期，有色承压
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有色早评 | 2024年9月3日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2024.0903
一、市场观点
PMI 的不及预期和存量房贷利率的信息有所证伪，让商品尤其是国内需求为主的商品再次大幅杀跌。
我感觉这个时间点继续向下大幅持续杀跌概率比较低，9月过完，降息的故事落地，国内的政策预期证伪or证实，然后再继续往衰退交易，可能确定性会更高点；小概率一点的情况是，如果这周非农直接给干出来一个低于10万的新增就业，那就是中美共振衰退，联储降息50bp的叙事，商品就会不管不顾大幅杀跌，很多品种估计会打出一个绝对价格在成本线边缘的显著back结构。
二、消息与数据
1、【国内市场电解铜库存统计（20240902）】9月2日国内市场电解铜现货库26.20万吨，较26日降1.98万吨，较29日降1.21万吨； 上海 库存16.99万吨，较26日降1.64万吨，较29日降0.88万吨； 广东 库存5.23万吨，较26日降0.31万吨，较29日降0.37万吨； 江苏 库存3.36万吨，较26日降0.05万吨，较29日降0.02万吨。国内电解铜社会 库存延续去库趋势，其中上海市场贡献主要降幅；主因近期市场进口铜到货较少，且受制于部分冶炼厂检修、减产等因素，国产铜到货同样偏少，仓库入库有限，加之市场出库未有明显下滑，因此 库存再度去库明显。（Mysteel）
2、【期价暂时企稳 COMEX铜净多仓现重新回落】美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至8月27日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓重新回落至17145手。期铜企稳回升，不过持续反弹动力略显不足，海外矿端扰动出现缓解，LME铜库存不断攀升，多头势力有所削弱。8月27日当周，基金多头仓位下滑至89063手，空头仓位微增至71918手，总持仓四连降落至214577手。（文华财经）
3、【摩根士丹利：表现落后于铝的铜有望迎头赶上】据外电9月2日消息，得益于氧化铝价格上涨以及太阳能和电网需求强劲，铝的表现一直好于铜。摩根士丹利分析师认为，这种情况即将改变。在一份报告中，分析师们表示，铝的强劲表现已使铜铝比降至2024年区间的底部，而一直在应对全球增长担忧和投资者“过度”仓位带来的不利因素的铜，应该很快就会开始收复一些土地。分析师们表示：“鉴于近期表现不佳和基本面改善，我们认为铜价上涨的理由更充分。特别是，我们此前预计铜的仓位将降至更正常的水平，而这已经发生了，而铝目前在LME的净多头仓位最高。”（文华财经编译）
铝
铝 2024.9.3
一、市场观点
中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-0.1至92.8万吨。光伏2024年7月新增装机21.1GW，同比增速下滑至12%。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，7月氧化铝进口仍低位运行，主要系澳大利亚出口的减少，或将持续到12月。三季度氧化铝供需缺口仍存，流通现货紧张，氧化铝现货价格高位运行。
整体来看，中国8月pmi低于预期，海外经济韧性致美元指数反弹，铝价承压。氧化铝现货价格高位运行，对期货价格支撑仍存。
二、消息面
1.【阿联酋环球铝业2024年上半年净利润达到18.4亿迪拉姆 同比下滑】阿联酋环球铝业近日公布2024年上半年业绩报告显示，上半年，公司收入达到139.8亿迪拉姆，净利润达到18.4亿迪拉姆，去年同期分别是147.9亿迪拉姆和19.6亿迪拉姆。上半年，EGA LME铝实际平均价格为2,303美元/吨，去年同期为2,359美元/吨。2024年二季度，LME铝基准价上涨部分原因是俄罗斯金属在国际贸易市场进一步受限和地缘政治局势紧张。2024年5月底，氧化铝价格上涨，主要受澳大利亚和印度供应中断影响。（有色宝编译）
2.【梅特罗矿业：上半年出货量同比增长18%至150万湿公吨】梅特罗矿业（Metro Mining）公布2024年上半年业绩报告显示，上半年，公司出货量同比增长18%至150万湿公吨。2024年出货量指导维持600~640万湿公吨。（有色宝编译）
3.【上期所铅、镍、锡和氧化铝期权今日挂牌交易】9月2日，上期所铅、镍、锡和氧化铝期权正式上市交易。此次上市的铅、镍、锡和氧化铝期权均为美式期权。合约月份涉及的标的期货持仓量阈值均为10000手（单边），每次最大下单数量为100手。有实体企业表示，场内期权产品的持续丰富有助于促进企业套保方式的多样化，并直接助力企业套期保值工作的开展。同时，与期货保证金相比，期权投入的资金更少，可以降低实体企业流动资金的占用，及持有头寸时的亏损风险。（期货日报）
锌
锌 2024.9.3
一、市场观点
中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，上周冶炼厂联合减产初步落定，据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。墨西哥的Tizapa铅锌铜矿因罢工而停产，涉及锌矿产能4万金属吨，占总供给的0.3%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比+0.3至12万吨，小幅累库。
总体来看，中国8月pmi低于预期，海外经济韧性致美元指数反弹，锌价短期承压。冶炼厂联合减产落定，减产预期兑现，等回调结束后做多。
二、消息面
1.【Penoles：墨西哥的Tizapa铅锌铜矿因罢工而停产】外媒8月30日报道，墨西哥最大的银矿商Industrias Penoles周五宣布，由于全国矿业工会的罢工，其位于墨西哥州的Minera Tizapa工厂无限期停止运营。Penoles持有该矿51%的股份，开采铅、锌和铜。Penoles在一份文件中表示，代表采矿、冶金和钢铁行业的工会违反4月份签署的集体劳动协议。公司将遵守适当的法律和行政程序来解决冲突。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.09.03
一、市场观点
镍市场主要在关注临近传统旺季时的补库预期，周五晚情绪转为偏悲观后，盘面大幅回落。基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，上周周镍矿价格高位持稳，镍矿紧张问题缓解的进度略不及预期。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，国内精炼镍供给压力仍然较大，我国精炼镍净出口数量同环比都有显著提升。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，近期数据或会因以旧换新补贴政策有所提升，但整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升。综合来看，当前镍基本面维持过剩格局，库存全面回升，短期下游补库预期或对镍价有一定支撑。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。 2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。
需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升2238吨，保税区库存下降100吨，国内期货库存上升1291吨，国内显性库存共计上升3526，涨幅6.41%。 LME库存增加持平。本周全球显性库存上升3426吨，涨幅为2.01%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿维持至51.55美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数+0.02元/镍点至1005.25元/镍点，市场仍在博弈补库预期，价格虽企稳但成交并不活跃，镍价的回落加深了下游钢厂观望情绪。昨日港口MHP价格+68至13540美元/镍吨，LME折价系数维持80.5。
二、消息与数据
1、【上半年格林美主流产品产能利用率均达到100%】格林美（002340）中报业绩披露，报告显示，2024年上半年，格林美主流产品产能利用率均达到100%，其中三元前驱体产品销售超10万吨，同比增长45%，有效产能利用率达到100%，大幅领先行业平均水平；四氧化三钴产品销售约10,500吨，同比增长163%，产能利用率接近100%。同时，格林美前驱体产品出货结构升级，中镍高电压、高镍、超高镍等高端产品占总出货量的90%以上；三元正极实现出货7,119吨，同比增长133%，成为3C三元电池的优质品牌，一期MHP产品实现出货超2万吨，同比增长101%，产能利用率达到100%。（格林美）
2、【宝钛集团成功轧制出高强度镍基合金超宽热卷】近日，由宝钛集团有限公司（以下简称“宝钛集团”）承制的陕西有色金属控股集团有限责任公司国之重器项目——《新能源用高性能Inconel625带材研究》取得突破，成功轧制出6.5×1350×C毫米高强度镍基合金超宽热卷。当前，国际先进的技术也仅能完成宽幅1219~1300毫米的高强度镍基合金（Inconel625、Hastelloy C-276）卷带生产。此次镍基合金工艺技术的突破，对提升集团镍产业在国内市场的占位具有深远的影响，将有效促进产业对接国际市场，提升行业竞争力。（宝钛启明星）
不锈钢
不锈钢 2024.09.03
一、市场观点
本周不锈钢市场受宏观情绪影响，现货成交冷清，且预计本周到货量增加，价格承压。基本面上，原料端，镍铁价格延续小幅反弹，市场观望情绪较浓。高碳铬铁与废不锈钢价格平稳运行。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱，近期国内专项债发行进度加快，但对基建项目的拉动效果以及传导至不锈钢需求的拉动效果仍待观察。家电等制造业需求较好。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，库存高位震荡，下游需求仍未有明显好转。基本面无明显改善，下游补库需求尚未兑现情况下，预计反弹动力有限。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数+0.02元/镍点至1005.25元/镍点，临近钢厂补库节点，镍铁价格有所反弹，但钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖。
库存方面，2024年8月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.65万吨，周环比下降0.21%。其中冷轧不锈钢库存总量70.76万吨，周环比下降1.39%，热轧不锈钢库存总量37.89万吨，周环比上升2.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和400系资源消化为主。本周市场到货不多，周内现货价格随盘上探，刺激部分下游阶段性补库需求释放，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。
现货方面，本周现货市场出货略走强，不锈钢现货价格低位企稳，但原料价格小幅回升，利润情况仍严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-54至-502元/吨。
二、消息与数据
1、【酒钢集团不锈钢430BA板加工量持续保持增长势头】为加快推动产业转型升级，酒钢集团不锈钢分公司坚持“增四减三”产品结构调整方向，马氏体和超纯系列新增5个品种，产品种类不断丰富；430BA板加工量持续保持增长势头，今年前五个月同比增长50%以上。（酒钢集团）
2、【欧美的通胀压力继续缓解，台湾地区不锈钢盘价稳中有升】据Gerber2024年9月2日消息，中国台湾地区主要不锈钢生产商维持9月份价格稳定至上涨。中国不锈钢现货市场也保持稳定。美国和欧盟的通胀压力继续缓解，增加了美联储和欧洲央行降息的可能性。（Gerber）
碳酸锂
碳酸锂 2024.09.03
一、市场观点
周末市场对旺季回暖的预期有所回落，商品普遍下跌，碳酸锂上周反弹主要靠预期支撑，因此昨日随市场情绪回顾偏弱走势。基本面上，供应端，未来几年非洲低成本锂矿，我国与南美锂盐湖项目陆续投产，行业平均成本继续下移。需求端，新能源方面国内以旧换新政策短期内拉动了新能源汽车需求，但政策影响可能只是将未来需求提前释放，而欧美能源政策转向以及新能源汽车产业贸易保护影响下，市场对碳酸锂需求中长期增速预期有所下调。储能需求仍旧在高速扩张，但整体而言，储能需求占比仍不足10%，拉动效果短期有限。库存方面，冶炼端与下游都有所去库，但整体去库幅度有限。综合来看，碳酸锂供给端产能持续增长、减产力度不足，需求端整体增速偏缓，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。
原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为775美元/吨。
供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比下降0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，三部分产量环比皆持平，回收产量0.09万吨。环比下降0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。
需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。
库存端，8月29日，碳酸锂样本库存13.13万吨，环比-0.95%，同比+89.72%。其中冶炼厂库存5.99万吨，环比-1.16%，同比+38.21%；下游库存3.33万吨，环比-3.44%，同比+175.05%；其他环节库存3.81万吨，环比+1.68%，同比+176.71%。本周碳酸锂上下游库存都有所去库，中间环节小幅补库。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价维持75500万元/吨，工业级碳酸锂市场价维持71500万元/吨。
二、消息与数据
1、【曾毓群：用技术和制造成熟度1-9评价 宁德时代的全固态电池研发目前处于4】宁德时代董事长曾毓群在今日开幕的2024世界动力电池大会上表示：全固态电池关键在于材料和化学体系，最难的是界面问题，即颗粒与颗粒间的离子传输。我们用技术和制造成熟度1-9作为评价体系，宁德时代的全固态电池研发目前处于4的水平。（新浪财经）
2、【亿纬锂能董事长刘金成：提升储能电芯的市场价值 不能靠一味降价】2024世界动力电池大会高端对话举行。惠州亿纬锂能股份有限公司董事长刘金成表示，未来储能系统的成本下降，主要依靠的不是电芯的成本下降，而应该是系统标准化的成本下降。因此在未来一段时间，储能电芯的价格总体应该保持稳定，甚至高一点，对产业才是健康的。行业应该聚焦于在技术创新和性能提升方面，提升储能电芯的市场价值，而不能再去靠一味降低价钱的方式竞争。（新浪财经）
3、【巴西BNDES将为Sigma的第二家锂精矿工厂提供资金】锂生产商Sigma Lithium Corporation宣布称，于8月27日收到了一份来自BNDES（巴西国家经济和社会发展银行）的具有约束力的承诺函，最终批准了4.868亿雷亚尔的发展贷款，以资助在巴西Vale do Jequitinhonha建设第二家绿色科技碳中和锂精矿工业生产厂。开发贷款为公司提供16年的还款期，利率为每年7.45%（低于目前巴西主权利率10.5%）。通过第二座绿色科技碳中和工厂，Sigma计划将其Quintuple Zero Green Lithium的产能从目前的27万吨增加到约52万吨。（上海金属网）
4、【绿色动力船舶渗透率有望持续提升 锂电池企业纷纷布局】近日，京杭运河首批新能源智能商品船顺利下水，正式开启了内河新能源船舶批量化生产的序幕。据悉，新下水的新能源船舶分别为90米LNG动力船和67.6米电动力船，由山东新能船业有限公司和武汉理工大学共同研发生产，实现了新能源动力、低阻力、船机桨匹配、船体结构轻量化等四项突破。“中国内河场景的电动化已在快速增长前夕，政策发力叠加技术成熟将带来电动船舶渗透率曲线的上翘。”国海证券分析师李航向记者表示。（证券日报）
5、【雅化集团：今年内将全面完成津巴布韦卡玛蒂维锂矿二阶段建设】雅化集团披露2024年半年度报告，报告显示，上游锂资源开采方面，公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿目前已完成一阶段建设，所产锂精矿已运回国内用于生产。今年内将全面完成二阶段建设，目前正在分段调试试车，届时产能将达到230万吨/年采选规模，自给率超过60%，满足公司现有大部分锂盐产能需求。项目建成后，公司还将继续扩展采选规模至330万吨/年，进一步增加公司自主锂矿资源量，为锂业务的长期稳定发展奠定基础。（雅化集团）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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