直播【有色早评】全球制造业PMI低于预期，有色偏弱运行
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有色早评 | 2024年9月4日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2024.0904
一、市场观点
PMI 的不及预期和存量房贷利率的信息有所证伪，让商品尤其是国内需求为主的商品再次大幅杀跌，铜滞后了一天之后也开始下挫。
我感觉这个时间点继续向下大幅持续杀跌概率比较低，9月过完，降息的故事落地，国内的政策预期证伪or证实，然后再继续往衰退交易，可能确定性会更高点；小概率一点的情况是，如果这周非农直接给干出来一个低于10万的新增就业，那就是中美共振衰退，联储降息50bp的叙事，商品就会不管不顾大幅杀跌，很多品种估计会打出一个绝对价格在成本线边缘的显著back结构。
二、消息与数据
1、【高盛下调铜价预测 将2025年铜价预估下调近5000美元】高盛将明年的铜价预测下调了近5000美元/吨。高盛报告表示，铜库存的急剧下降将比之前预期的要晚得多。高盛将明年的铜价预估下调至每吨10100美元，并将之前对2024年底预估的每吨12000美元延后至2025年后。（环球市场播报）
2、【澳大利亚South32寻求通过收购和建设现有矿产来提高铜产量】 外媒9月2日消息，澳洲多元化矿业公司South32首席执行官Graham Kerr表示，由于年度利润超出市场预期，公司将考虑收购和建设现有矿山，以获取更多铜。Kerr表示，在理想的情况下，我们希望收购Sierra Gorda的更多股份，因为我们看到那里有很多机会和潜力。他表示，South32与波兰KGHM共同持有这家智利北部矿山45%的股份，但该公司迄今为止尚未表示愿意出售。该矿去年生产了86200吨铜。根据现有业务，South32预计明年能够量化其亚利桑那州Peak矿床周围的铜矿潜力规模。（上海金属网编译）
3、【北方铜业回复公司对铜冶炼行业加工费后续走势如何判断】北方铜业8月30日发布的投资者关系活动记录表，从长期来看，未来几年铜原料短缺的局面已经确立，铜精矿TC/RC或将会长期低于冶炼厂的成本线，铜冶炼企业将面临优胜劣汰的行业洗牌。 从中长期来看，铜冶炼行业的机遇与挑战并存：随着全球经济的绿色转型和电气化趋势的加速推进，对铜金属的需求有望持续增长，特别是在可再生能源、电动汽车和智能电网等领域，铜的需求量将大幅增加；而在供应端长期趋紧的压力下，冶炼产能将会逐步被动缩减，未来电解铜的供求格局将被重塑。（北方铜业）
铝
铝 2024.9.4
一、市场观点
中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-0.1至92.8万吨。光伏2024年7月新增装机21.1GW，同比增速下滑至12%。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，7月氧化铝进口仍低位运行，主要系澳大利亚出口的减少，或将持续到12月。三季度氧化铝供需缺口仍存，流通现货紧张，氧化铝现货价格高位运行。
整体来看，美国8月标普全球制造业PMI低于预期，日本央行放鹰，铝价偏弱运行。氧化铝现货价格高位上行，对期货价格仍有支撑。
二、消息面
1.【Alpha HPA的Gladstone大型高纯氧化铝厂开工建设】外媒9月3日消息，Alpha HPA的Gladstone项目正在向全球最大的单点超高纯铝材料精炼厂转型，该公司周二庆祝正式破土动工，标志着第二阶段建设的开始。公司董事总经理Rimas Kairaitis表示，Alpha第二阶段（占地10公顷）一期项目的建设已经开始，并且已经获得了大量资金支持，可以实现全面生产。该工厂全面投入运营后，每年将能够生产超过1万吨的高纯度铝产品。Alpha已获得4亿澳元澳大利亚政府债务融资，并筹集了1.8亿澳元股本，用于资助第二阶段的开发。（上海金属网编译）
2.【第二季度欧洲铝箔需求市场开始复苏】欧洲铝箔协会消息，在欧洲，第一季度铝箔产量的数据相当令人失望。但是，进入第二季度，在经历了长达2023年初的长期下降后，出现了可喜的增长。总出货量强劲复苏，比2023年同期增长6.6%，达到22.7万吨。根据欧洲铝箔协会（EAFA）8月27日公布的数据，对欧洲的国内交货量强劲增长，不过，出口仍在表现低迷。主要用于软包装和家用箔的双零铝箔，涨幅最大，比2023年同期增长8%以上。在欧洲，需求增长了近10%。用于半刚性铝箔容器、技术或其他应用的单零铝箔总体上增长了4%，但与2023年第二季度相比，欧洲交付量再次增长了近7%。（尚轻时代）
锌
锌 2024.9.4
一、市场观点
中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，上周冶炼厂联合减产初步落定，据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。墨西哥的Tizapa铅锌铜矿因罢工而停产，涉及锌矿产能4万金属吨，占总供给的0.3%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比+0.3至12万吨，小幅累库。
总体来看，国8月标普全球制造业PMI低于预期，日本央行放鹰，锌价短期承压。冶炼厂联合减产落定，减产预期兑现，等回调结束后做多。
二、消息面
1.【兴业银锡：银漫二期项目仍在办理相关审批手续】兴业银锡发布财报显示，银漫矿业今年上半年营收13.94亿元，净利润7.09亿元（同比增长410.64%）。8月23日，兴业银锡在接受调研时曾表示，截至目前，银漫二期项目仍在办理相关审批手续，预计年内可以完成立项并启动征地手续，后续还需主要完成环境影响评价、安全设施“三同时”、环保设施“三同时”及职业卫生 “三同时”等主要手续办理工作，建设期为两年。银漫矿以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主。兴业银锡正在银漫矿业上进行探矿增储，2023年公司在该矿实施勘探地表钻51076.25米，坑内钻19516.76米，坑道 6820.9米。（财联社）
2.【泰克公司宣布退出煤炭行业后的新业务结构和领导团队】外媒9月2日消息，为了支持其向纯能源过渡金属公司的转变，泰克资源公司 宣布了围绕两个区域业务部门（北美和拉丁美洲）的新公司架构。北美部门业务包括不列颠哥伦比亚省的Highland Valley铜矿业务、位于阿拉斯加和不列颠哥伦比亚省分别的Red Dog和Trail锌业务，以及位于不列颠哥伦比亚省的Galore Creek、Schaft Creek和New Range（明尼苏达州）铜矿增长项目。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.09.04
一、市场观点
昨夜美国8月制造业PMI录得47.2，低于预期。日本央行放鹰又引发市场对Carrytrade交易引发流动性危机的担忧，有色板块整体承压。基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，上周镍矿价格高位持稳，镍矿紧张问题缓解的进度略不及预期。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，国内精炼镍供给压力仍然较大，我国精炼镍净出口数量同环比都有显著提升。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，近期数据或会因以旧换新补贴政策有所提升，但整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升。综合来看，当前镍基本面维持过剩格局，市场对此交易较为充分，短期走势跟随有色板块在宏观因素影响下偏弱震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。 2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。
需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升2238吨，保税区库存下降100吨，国内期货库存上升1291吨，国内显性库存共计上升3526，涨幅6.41%。 LME库存增加持平。本周全球显性库存上升3426吨，涨幅为2.01%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿维持至51.55美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数-1.75元/镍点至1003.5元/镍点，镍价的回落加深了下游钢厂观望情绪，镍铁价格出现回落。昨日港口MHP价格-301.5至13238.5美元/镍吨，LME折价系数维持80.5。
二、消息与数据
1、【中国有色金属工业协会会长葛红林：找到大矿、找到好矿、找到急需矿】中国有色金属工业协会党委书记、会长葛红林近日在第十九届全国地质勘查行业发展与改革高层论坛上的讲话中表示，当前，我国有色金属行业的健康发展面临的最大挑战是，如何提高矿产资源的自给能力和新矿产资源的补给。葛红林说，必须肩负找到大矿、找到好矿、找到急需矿的历史使命。找矿工作事关国家能源资源安全大局，要想国家所想，急国家所急，全力以赴，加快找到有色金属的大矿、好矿和急需矿，不仅国内要加快找，而且国外要加大找。比如，要找更大储量的镍钴矿；又如，要找到更高品质的铜矿；再如，要找到急需的锂等稀有矿。（中国有色金属工业网）
2、【2024年7月印尼镍铁出口量环比减少5.7%】据印度尼西亚海关数据统计，2024年7月印尼镍铁出口量73.1万吨，环比减少4.4万吨，降幅5.7%；同比减少2.4万吨，降幅3.1%。其中，7月印尼出口至中国镍铁量66.6万吨，环比减少2.2万吨，降幅3.2%；同比减少7.2万吨，降幅9.7%。2024年1-7月印尼镍铁出口总量458.6万吨，同比增加94.9万吨，增幅26.1%。其中，出口至中国镍铁量434.8万吨，同比增加79.6万吨，增幅22.4%。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2024.09.04
一、市场观点
昨日市场情绪较差，现货成交冷清，且在途资源较多，价格继续回落。基本面上，原料端，镍铁价格延续小幅反弹，市场观望情绪较浓。高碳铬铁与废不锈钢价格平稳运行。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱，近期国内专项债发行进度加快，但对基建项目的拉动效果以及传导至不锈钢需求的拉动效果仍待观察。家电等制造业需求较好。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，库存高位震荡，下游需求仍未有明显好转。基本面无明显改善，旺季补库需求可能落空，预计价格偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-1.75元/镍点至1003.50元/镍点，钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖，镍铁价格开始回落。
库存方面，2024年8月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.65万吨，周环比下降0.21%。其中冷轧不锈钢库存总量70.76万吨，周环比下降1.39%，热轧不锈钢库存总量37.89万吨，周环比上升2.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和400系资源消化为主。本周市场到货不多，周内现货价格随盘上探，刺激部分下游阶段性补库需求释放，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。
现货方面，本周现货市场回归冷清，不锈钢现货价格走势偏弱，但原料价格降低较小，利润情况更加严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-43至-607元/吨。
二、消息与数据
1、【厦门象屿2024年上半年净利润7.79亿元】 日前，厦门象屿已公开发布半年度业绩报告。报告称，2024年上半年营业收入约2034.81亿元，同比减少12.87%；归属于上市公司股东的净利润7.79亿元，同比减少12.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元，同比增长89.43%。报告称，其总资产达到了1251.67亿元。（厦门象屿）
碳酸锂
碳酸锂 2024.09.04
一、市场观点
昨日盘面延续回落态势，部分现货商跟随盘面降价，但多数仍在挺价，随着过剩格局的延续，挺价持续性存疑。基本面上，供应端，未来几年非洲低成本锂矿，我国与南美锂盐湖项目陆续投产，行业平均成本继续下移。需求端，新能源方面国内以旧换新政策短期内拉动了新能源汽车需求，但政策影响可能只是将未来需求提前释放，而欧美能源政策转向以及新能源汽车产业贸易保护影响下，市场对碳酸锂需求中长期增速预期有所下调。储能需求仍旧在高速扩张，但整体而言，储能需求占比仍不足10%，拉动效果短期有限。库存方面，冶炼端与下游都有所去库，但整体去库幅度有限。综合来看，碳酸锂供给端产能持续增长、减产力度不足，需求端整体增速偏缓，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。
原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价维持低位，昨日6%锂辉石精矿远期报价为775美元/吨。
供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比下降0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，三部分产量环比皆持平，回收产量0.09万吨。环比下降0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。
需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。
库存端，8月29日，碳酸锂样本库存13.13万吨，环比-0.95%，同比+89.72%。其中冶炼厂库存5.99万吨，环比-1.16%，同比+38.21%；下游库存3.33万吨，环比-3.44%，同比+175.05%；其他环节库存3.81万吨，环比+1.68%，同比+176.71%。本周碳酸锂上下游库存都有所去库，中间环节小幅补库。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价-500至75000万元/吨，工业级碳酸锂市场价维持71500万元/吨。
二、消息与数据
1、【普京:锂矿开采对进口替代具有战略重要性】据外电9月2日消息，俄罗斯总统普京日前在一次关于西伯利亚地区发展的会议上表示，西伯利亚Tuva地区锂储量排名第一，锂生产是一项具有战略意义的重要任务。“Tuva地区拥有丰富的矿产资源，这里是俄罗斯最大的锂矿床之一。”普京还表示，这种金属在电池、电子产品和零部件的生产中有广泛的应用。“Tuva地区锂储量几平占俄罗斯锂储量的30%。毫不夸张地说，这种金属的生产是一项县有战略意义的重要任务，其解决方案在很大程度上决定了我们进口替代计划的有效性并确保了国家的技术独立。”（文华财经编译）
2、【新一批符合锂离子电池行业规范条件企业名单公布】工业和信息化部发布公告，依据《锂离子电池行业规范条件（2024年本）》《锂离子电池行业规范公告管理办法（2024年本）》，经企业申报、省级工业和信息化主管部门推荐、专家复核、现场核实、网上公示等环节，现将符合《锂离子电池行业规范条件》企业名单（第八批）、锂离子电池行业规范企业变更公告信息予以公告。（工信部）
3、【雅保将于9月4日再启碳酸锂拍卖】雅保将于9月4日上午9:00至下午2:30在Metalshub平台上举行新的碳酸锂竞标活动。具体产品包括由容汇锂业、吉诚锂业分别生产的合计200吨电池级碳酸锂。（雅保公司官微）
4、【宸瑞锂业年产2万吨电池级碳酸锂项目进入设备安装阶段】据分宜县政府消息，宸瑞锂业有限公司年产2万吨电池级碳酸锂项目进入设备安装阶段。该项目位于分宜工业园东区,主要建设内容包括新建仓库、生产车间、综合楼等建筑,购置回转窑、斗式提升机、球磨机等设备。该项目建成后将形成年产2万吨电池级碳酸锂的生产规模，达产后预计实现年销售收入10亿元，利税0.6亿元，提供就业岗位90余个。（界面新闻）
5、【年产10万吨！山西长治高新区锂电产业园制造基地更新动态】长治高新区锂电产业园制造基地（年产10万吨磷酸锰铁锂正极材料）项目规划总占地面积约306.5亩，新建厂房等建筑11万余平方米，建设16条全自动生产线，自2024年2月开工以来，联合生产厂房、办公楼、中控研发楼及附属配套设施主体已全部完工，现正进行厂内室内消防、门窗等安装，项目整体进度80％，项目建成投产后，可实现年产高性能磷酸锰铁锂正极材料10万吨，预计可实现年销售收入约100亿元，年上缴税金约5亿元。（电池网）
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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