SMM：下半年锌市场或维持紧缺态势 关注矿供应增量和消费环比改善情况lg...

在SMM主办的2024第十二届锌盐氧化锌及锌再生原料交易论坛—主论坛上，SMM铅锌高级分析师韩珍对下半年锌价走势作出展望。按照SMM对中国锌精矿和精炼锌的平衡表预测来看，SMM预计2024年国内锌精矿或将呈现供应紧张的局面，紧缺幅度在17万吨左右，精炼锌方面同样呈现短缺情况，幅度在11万吨左右。SMM预计下半年锌市场或均处于紧缺态势，后续需关注矿供应增量和消费环比改善情况，预计下半年锌价或高位震荡为主。

受原矿品位下降及极端天气等影响 2024上半年海外矿山进口量同比降幅明显

据SMM调研显示，受原矿品位下降和极端天气等因素的影响，2024年上半年海外矿山锌精矿进口量同比降幅明显，1-7月锌精矿累计进口209.1万实物吨 同比下降22%左右。此外，亚洲区锌精矿Benchmark在2024年下滑至165美元/干吨，佐证矿紧缺预期。

上半年极端事件扰动 预计下半年锌精矿进口量改善有限

上半年海外有诸多譬如天气、洪水等的极端事件扰动，致使上半年锌精矿进口量处于近三年低位，据海关总署数据显示，1-6月累计锌精矿进口量为171.51万吨（实物吨），累计同比降低24.71%。

不过随着沪伦比值向上修复，锌精矿进口量改善，整体展望下半年，SMM认为下半年锌精矿进口量改善有限。

海外港口发货量较低

据SMM汇总的连云港锌矿到港和出港的数据来看，进入2024年以来，锌矿到港数据重心下移，佐证港口库存处于低位。

此外，连云港锌精矿周度库存此前也已经降至近4年低位，证明海外港口发货量较低的事实。

SMM整理了上半年海外主要矿企的锌精矿产量，2024年上半年锌精矿产量总计219万吨左右，相比2023年上半年同期下降22%左右。

2023年辅料价格回落 国内矿75%分位成本曲线降至13000元/金属吨

据SMM数据显示，自2023年以来，随着辅料价格的回落，国内矿75%分位成本曲线便已经降至13000元/金属吨，2022年该成本曲线报13800元/金属吨。

而国内矿端进入2024年以来持续呈现紧缺态势，加工费接连下探，随着加工费下行和锌价走高，国内矿山利润快速上涨。

2024年上半年锌精矿产量同比下降4万吨 下半年火烧云矿成为产量增长主力军

2024年上半年，国内锌精矿产量受原矿品位下降、环保、整改等因素影响产量同比下降4万吨，SMM预计2024年国内矿山产量增加8万吨左右，下半年火烧云矿成为产量增长的主力军。

进口锌矿加工费大幅走低 反映远端锌矿偏紧预期

自进入2024年以来，不论是国产锌矿加工费还是进口锌矿加工费均呈现“跌跌不休”的态势，进口矿加工费大幅走低，也反映出了远期锌矿偏紧的预期。

且相比于往年，2024年国内冶炼厂原料库存天数整体均呈现下跌态势，7月份更是已经下降至14天以下。

加工费走低 冶炼厂利润倒挂2500元/吨以上

冶炼厂利润方面，随着加工费的持续走低，冶炼厂（不含副产品）利润倒挂严重，在进入8月份之后利润一度倒挂2500元/吨以上；进口矿方面，锌精矿进口盈亏处于盈亏平衡附近。

原料紧缺逐步兑现 2024年全年精炼锌产量或下降到615万吨

据SMM对上半年精炼锌产量统计来看，矿紧缺的情况逐步兑现到了冶炼端，部分冶炼厂出现减停产等情况，致使2024年上半年精炼锌同比下降10万吨。

且因原料供应持续紧张，冶炼厂开工也明显走弱，SMM预计2024年全年精炼锌产量或下降到615万吨左右。

冶炼厂合金比例逐年提升

压铸锌合金方面，随着新增产能的持续释放，冶炼厂压铸锌合金产量维持高位运行；而镀锌板方面，镀锌板消费维持弱势，倒逼炼厂热镀锌合金产量下降。

2024年再生锌成为国内冶炼厂新增产能的主力军

2024年有多家企业有相关再生锌锌产能布局，另外还有部分矿产锌和再生锌在2025年~2026年期间投产。

上半年精炼锌进口量超预期增加 关注后续四季度进口情况

上半年国内供应减少，给到进口锌流入机会，因此整体上半年精炼锌进口量实现超预期增加，2024年进口长单量仍可维持，关注后续四季度进口情况。

上半年海外冶炼厂积极复工复产 下半年利润压缩下产量或有下降

进入2024年海外冶炼厂电力问题得到缓解，海外冶炼厂积极复工复产，不过加工费下行导致冶炼厂利润略有回落，预计利润压缩下，下半年海外精炼锌产量或有所下降。

终端方面，房地产数据表现不佳，前端拿地拐点已过，国内地产数据弱势运行；国内电网投资同比维持正增长，但光伏新增装机量高峰已过，集中式光伏新增装机量同比下降，拖累光伏锌消费增速；基建方面，水泥磨机开工率向上修复，挖掘机产销数据改善，具体发力情况还需要时间来验证；

汽车方面，汽车产销量同比虽为正增长，但增幅放缓，且随着新能源汽车渗透率逐步提升，其对传统燃油车形成部分替代，对锌消费带动有限；家电方面，近期，三大白中空调增速明显，且三大白出口数据累计同比大幅超预期。2024年家电方面期待政策和出口的发力。

2024年铁塔、海上风电等项目 助力镀锌结构件企业开工

不过虽然房地产表现弱势拖累镀锌管开工，但是铁塔，海上风电等项目托底镀锌结构件企业开工。

出口订单改善助力镀锌板开工同比高位 但终端消费弱势拖累镀锌板开工高位回落

上半年，因汇率维持高位，镀锌板出口订单也延续高位。而虽然出口订单改善助力镀锌板开工同比维持高位，但是当下处于下游消费淡季，随着终端消费走弱，镀锌板开工又受到拖累导致高位回落。

国内镀锌板出口以东南亚为主 关注后期反倾销制裁影响

据SMM及海关总署数据显示，1-7月镀锌板净出口累计同比增长16%，出口主要是以东亚、东南亚为主，后期需关注反倾销制裁的影响。

上半年压铸锌合金表现平平 期待四季度订单表现

整体来看，上半年压铸锌合金板块表现平平，不过7月随着锌价走低，压铸企业开工率开始向上修复，同时，锌价下跌也刺激压铸锌合金企业库存增加，关注一下四季度下游订单表现。

年内铜铝替代锌的量预计有减少 关注不锈钢的替代情况

年内铜铝替代锌的量预计有减少，锌不锈钢价差涨势明显，关注后期不锈钢的替代情况。

汽车半钢胎数据表现平稳 支撑氧化锌企业开工

氧化锌开工率与锌渣产量、汽车半钢胎开工息息相关，2024年汽车半钢胎数据表现平稳，支撑氧化锌企业开工。但陶瓷、饲料级订单不佳又对氧化锌开工形成拖累；综合因素影响下，上半年氧化锌开工弱势运行，周度开工率低于历史同期。

下游消费表现不佳 国内外库存均处于近三年高位

库存方面，因下游消费表现不佳，国内外库存均处于近三年的高位附近，虽然近期锌锭库存拐点已经出现，但绝对库存仍处历史高位；且冶炼厂产量下降，也倒逼精炼锌冶炼厂成品库存下降明显。

进口锌锭补充国内供应减量 叠加消费表现不佳 国内现货升水上行乏力

国内方面，因进口锌锭对国内供应形成补充，抵消了国内部分供应减量，在消费表现不佳的情况下，国内现货升水上行乏力。后续需等待消费拐点出现，驱动现货升水转好。

海外方面，社会库存维持高位，表明海外消费略显乏力，欧洲现货升水弱势运行。

下半年关注矿供应增量和消费环比改善情况

按照SMM对中国锌精矿和精炼锌的平衡表预测来看，SMM预计2024年国内锌精矿或将呈现供应紧张的局面，紧缺幅度在17万吨左右，精炼锌方面同样呈现短缺情况，幅度在14万吨左右。SMM预计下半年锌市场或仍将呈现供应紧缺态势，后续需关注矿供应增量和消费环比改善情况，预计下半年锌价或以高位震荡为主。