直播【有色早评】美劳动力需求放缓加强衰退预期，有色偏弱震荡
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有色早评 | 2024年9月5日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
铜 2024.0905
一、市场观点
PMI 的不及预期和存量房贷利率的信息有所证伪，让商品尤其是国内需求为主的商品再次大幅杀跌，铜滞后了一天之后也开始下挫。
我感觉这个时间点继续向下大幅持续杀跌概率比较低，9月过完，降息的故事落地，国内的政策预期证伪or证实，然后再继续往衰退交易，可能确定性会更高点；小概率一点的情况是，如果这周非农直接给干出来一个低于10万的新增就业，那就是中美共振衰退，联储降息50bp的叙事，商品就会不管不顾大幅杀跌，很多品种估计会打出一个绝对价格在成本线边缘的显著back结构。
二、消息与数据
1、【LME推进市场结构改革以增强流动性】伦敦金属交易所（LME）于9月4日发布了一份白皮书，列出了一系列措施，旨在实现LME市场结构现代化、提高透明度和加强价格流动性，同时保护其市场服务于实体经济的独特功能。为了增加LME电子交易平台（LMEselect）——特别是在许多市场参与者希望参与的月度交易日——交易数据的透明度及交易流动性，LME将引入行业认可的大手交易限额等规则。这意味着在未来12个月以内的旗舰金属种类（铝、铜、锌、镍和铅）的月合约的小规模交易必须在电子盘上执行。重要的是，为了确保主要的实物市场交易不受新规则的影响，大手交易限额不适用于非月合约到期日的交易。
2、【Orion在Okiep完成确认钻探，巩固铜资源】据外媒消息，9月3日，Orion Minerals宣布在北开普省Okiep成功完成确认钻探，钻探结果证实了历史钻探数据库的高质量。Flat Mine North和Flat Mine South的钻孔分析结果均包含重要矿化交点，铜品位较高。此次钻探为Okiep铜项目早期生产计划的可融资可行性研究（BFS）提供了关键信息，预计该研究将在未来几周内交付。分析结果证实了历史钻探所得的信息，为Orion更新的Flat Mines矿床矿产资源（930万吨，铜品位1.3%）提供了依据。该项目占地面积703平方公里。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.9.5
一、市场观点
中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。
需求端，下游开工率环比下行。铝锭+铝棒社库环比-0.1至92.8万吨。光伏2024年7月新增装机21.1GW，同比增速下滑至12%。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，7月氧化铝进口仍低位运行，主要系澳大利亚出口的减少，或将持续到12月。三季度氧化铝供需缺口仍存，流通现货紧张，氧化铝现货价格高位运行。
整体来看，美国8月标普全球制造业PMI低于预期，日本央行放鹰，铝价偏弱运行。氧化铝现货价格高位上行，对期货价格仍有支撑。
二、消息面
1.【铝价下跌，8月份电解铝行业亏损面扩大至8%】8月份，基本面、宏观面等均缺乏利多支撑，铝价继续下跌，尽管8月中下旬开始触底反弹，但价格重心环比明显下降。而氧化铝现货价格坚挺且呈现出上涨态势，电解铝成本依旧维持在17000元/吨上方，行业利润环比继续收缩。根据安泰科测算，2024年8月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17247元/吨，环比小幅下降99元/吨或0.6%（经调整）；同期铝价跌幅超过成本降幅，行业盈利能力有所下滑。以8月份沪铝连续合约均价19368元/吨计算，当月平均利润为2121元/吨，环比下降311元/吨或12.8%。（安泰科）
2.【LME推进市场结构改革以增强流动性】伦敦金属交易所（LME）于9月4日发布了一份白皮书，列出了一系列措施，旨在实现LME市场结构现代化、提高透明度和加强价格流动性，同时保护其市场服务于实体经济的独特功能。为了增加LME电子交易平台（LMEselect）——特别是在许多市场参与者希望参与的月度交易日——交易数据的透明度及交易流动性，LME将引入行业认可的大手交易限额等规则。这意味着在未来12个月以内的旗舰金属种类（铝、铜、锌、镍和铅）的月合约的小规模交易必须在电子盘上执行。重要的是，为了确保主要的实物市场交易不受新规则的影响，大手交易限额不适用于非月合约到期日的交易。（LME脉搏）
锌
锌 2024.9.5
一、市场观点
中国8月制造业pmi环比下滑至49.1，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息预期已达100%，预期降息的幅度25-50BP。
供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，上周冶炼厂联合减产初步落定，据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。墨西哥的Tizapa铅锌铜矿因罢工而停产，涉及锌矿产能4万金属吨，占总供给的0.3%。Ozernoye投产，涉及产能60万吨，约占全球总供给4.5%。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比+0.3至12万吨，小幅累库。
总体来看，国8月标普全球制造业PMI低于预期，日本央行放鹰，Ozernoye投产，锌价短期承压。
二、消息面
1.【俄罗斯启动大型锌精矿工厂，此前因火灾和美国制裁而推迟】据外电9月4日消息，俄罗斯新工厂Ozernoye位于该国最大的锌矿旁边，该公司表示，在2023年的火灾和美国制裁导致延期后，该工厂于周三开始生产锌精矿。Ozernoye位于距离蒙古边境约200公里(124英里)的偏远地区，计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。Ozernoye表示，亚洲地区买家对其精矿的需求是充足的。“亚太地区的国家是我们产品的战略市场。这些市场的容量对产品销售是足够的。主要买家对精矿有兴趣，”该公司一位代表表示。（文华财经编译）
镍
镍 2024.09.05
一、市场观点
昨晚美国7月职位空缺数量下降，就业市场需求走弱，加深了衰退担忧，有色板块整体承压，外盘波动大于内盘。基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，镍矿进口数量持续增长，镍矿价格高位持稳，镍矿紧张问题缓解的进度略不及预期。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，国内精炼镍供给压力仍然较大，我国精炼镍净出口数量同环比都有显著提升。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，近期数据或会因以旧换新补贴政策有所提升，但整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升。综合来看，当前镍基本面维持过剩格局，市场对此交易较为充分，短期走势跟随有色板块在宏观因素影响下偏弱震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。
供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。
需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升2238吨，保税区库存下降100吨，国内期货库存上升1291吨，国内显性库存共计上升3526，涨幅6.41%。LME库存增加持平。本周全球显性库存上升3426吨，涨幅为2.01%。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿维持至51.55美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数-0.74元/镍点至1002.76元/镍点，镍价的回落加深了下游钢厂观望情绪，镍铁价格出现回落。昨日港口MHP价格-47.5至13191美元/镍吨，LME折价系数+0.5至81，MHP比价持续偏强。
二、消息与数据
1、【新喀里多尼亚镍业公司KNS在熔炉关闭后等待新的投资者】嘉能可在新喀里多尼亚的Koniambo NickelSAS(KNS)周二表示，在亏损的新喀里多尼亚镍生产商于周末关闭了其熔炉后，该公司仍在继续与潜在买家就其在Koniambo Nickel SAS(KNS)的股份进行谈判。KNS副总裁兼发言人亚历山大·卢梭向路透社表示，锅炉关闭工作于周末进行，这意味着1200名员工中的大多数已被解雇。由于在8月底的最后期限之前没有收到对嘉能可股份的明确报价，KNS已于7月底启动了一项裁员计划。卢梭重申，有三方对潜在投资感兴趣，其中两方正在与嘉能可进行更详细的讨论，并计划在未来几周访问KNS。（要钢网）
2、【LME推进市场结构改革以增强流动性】伦敦金属交易所（LME）于9月4日发布了一份白皮书，列出了一系列措施，旨在实现LME市场结构现代化、提高透明度和加强价格流动性，同时保护其市场服务于实体经济的独特功能。为了增加LME电子交易平台（LMEselect）——特别是在许多市场参与者希望参与的月度交易日——交易数据的透明度及交易流动性，LME将引入行业认可的大手交易限额等规则。这意味着在未来12个月以内的旗舰金属种类（铝、铜、锌、镍和铅）的月合约的小规模交易必须在电子盘上执行。重要的是，为了确保主要的实物市场交易不受新规则的影响，大手交易限额不适用于非月合约到期日的交易。（LME脉搏）
3、【印尼2024年7月镍矿进口量环比增加71.16%】据印尼统计局数据，2024年7月镍矿进口量153.42万吨，环比增加71.16%，同比增加2846309.67%；其中进口自菲律宾148.14万吨，占比96.55%。2024年1-7月镍矿累计进口量349.3万吨，累计同比增加6378.39%；其中进口自菲律宾337.29万吨，占比96.56%。（Mysteel）
不锈钢
不锈钢 2024.09.05
一、市场观点
现货市场成交冷清，且在途资源较多，价格继续回落，昨日日间盘面价格持续下跌加深了市场观望情绪。基本面上，原料端，镍铁价格逐渐回落，市场观望情绪较浓。高碳铬铁与废不锈钢价格平稳运行。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱，近期国内专项债发行进度加快，但对基建项目的拉动效果以及传导至不锈钢需求的拉动效果仍待观察。家电等制造业需求较好。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，库存高位震荡，下游需求仍未有明显好转。基本面无明显改善，旺季补库需求可能落空，预计价格偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-0.74元/镍点至1002.76元/镍点，钢厂观望情绪较浓，成交并未回暖，镍铁价格开始回落。
库存方面，2024年8月29日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.65万吨，周环比下降0.21%。其中冷轧不锈钢库存总量70.76万吨，周环比下降1.39%，热轧不锈钢库存总量37.89万吨，周环比上升2.08%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和400系资源消化为主。本周市场到货不多，周内现货价格随盘上探，刺激部分下游阶段性补库需求释放，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。
现货方面，本周现货市场回归冷清，不锈钢现货价格走势偏弱，但原料价格降低较小，利润情况更加严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-21至-628元/吨。
二、消息与数据
1、【影响200系粗钢产量3-4万吨，华南某钢厂将对部分产线进行检修】据悉市场消息，广西大型钢厂将于9月份对部分产线进行检修，预计影响200系粗钢产量3-4万吨。该钢厂近几月200系粗钢产量在20万吨左右，此次减产将减少市场整体到货。（51不锈钢）
2、【靖江正立不锈钢法兰精密加工项目一号车间6条自动化生产线已安装完成80%】目前，正立不锈钢法兰精密加工项目一号车间6条自动化生产线已安装完成80%，预计11月份全部达产。（靖江开发区管委会）
碳酸锂
碳酸锂 2024.09.05
一、市场观点
近期部分盐厂挺价心理较强，虽然下游采买增多，现货市场活跃，但下游多为逢低采购，现货价格走势偏弱。基本面上，供应端，未来几年非洲低成本锂矿，我国与南美锂盐湖项目陆续投产，行业平均成本继续下移。需求端，新能源方面国内以旧换新政策短期内拉动了新能源汽车需求，但政策影响可能只是将未来需求提前释放，而欧美能源政策转向以及新能源汽车产业贸易保护影响下，市场对碳酸锂需求中长期增速预期有所下调。储能需求仍旧在高速扩张，但整体而言，储能需求占比仍不足10%，拉动效果短期有限。库存方面，冶炼端与下游都有所去库，但整体去库幅度有限。综合来看，碳酸锂供给端产能持续增长、减产力度不足，需求端整体增速偏缓，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。
原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价维持低位，昨日6%锂辉石精矿远期报价为775美元/吨。
供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比下降0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，三部分产量环比皆持平，回收产量0.09万吨。环比下降0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。
需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。
库存端，8月29日，碳酸锂样本库存13.13万吨，环比-0.95%，同比+89.72%。其中冶炼厂库存5.99万吨，环比-1.16%，同比+38.21%；下游库存3.33万吨，环比-3.44%，同比+175.05%；其他环节库存3.81万吨，环比+1.68%，同比+176.71%。本周碳酸锂上下游库存都有所去库，中间环节小幅补库。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价-500至74500万元/吨，工业级碳酸锂市场价维持71500万元/吨。
二、消息与数据
1、【雅保碳酸锂竞拍结果出炉 最低7.3万元/吨】雅保今日在Metalshub平台上举行新的碳酸锂竞标活动，产品包括由容汇锂业、吉诚锂业分别生产的电池级碳酸锂，合计200吨。从参与竞拍人士处获悉，招标最终结果为：容汇73035元/吨，张家港自提；吉诚77050元/吨，天津自提。注：上海钢联发布数据显示，今日电池级碳酸锂价格较上一日下跌500元，均价报7.45万元/吨；广期所2411合约收盘价格73600元/吨。（财联社）
2、【雅化集团：与宁德时代签署电池级氢氧化锂和碳酸锂采购协议】雅化集团公告，公司全资子公司雅安锂业与宁德时代签订电池级氢氧化锂和碳酸锂采购协议，有效期为2026年1月至2028年12月。公司与宁德时代的直接合作开始于2023年3月，截止2023年12月31日，与对方发生的类似交易金额约10.5亿元，占公司锂盐产品年度销售总额约11%。（雅化集团）
3、【Kodal Minerals将成为西非第一家在伦敦上市的锂矿商】外媒9月3日报道，Kodal Minerals（LON:KOD）将成为西非第一家在伦敦上市的锂生产商，其位于马里南部的Bougouni项目将于今年第四季度开始生产。周二证实了其首次生产的时间表，并指出公司已经敲定了1.1775亿美元的融资方案，用于开发Bougouni的第一阶段。Kodal还表示，已将项目所有权转让给科达尔矿业英国公司（Kodal Mining UK），以换取其运营伙伴复星国际子公司海南矿业股份有限公司1亿美元的投资。Kodal现在持有Bougouni49%的股份。（上海金属网）
4、【三大巨头签约，发力锂电池回收】9月3日晚间格林美发布公告，与中国五矿集团石墨产业有限公司、深圳市本征方程石墨烯技术股份有限公司共同签署了《合作框架协议》，基于五矿石墨在“资源+产能+技术+新材料”领域的全产业链优势、石墨提纯技术优势和获批的“黑龙江石墨提纯加工中心”创新平台，以及格林美、本征方程在废弃资源循环利用、负极材料制备等领域的领先优势，各方拟在石墨回收再利用与提纯技术研发、高性能负极材料研发、应用场景拓展及市场推广等方面开展合作。（格林美）
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在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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