直播【能化早评】油价超跌反弹
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能化早评 | 2024年9月12日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃
原油
供应端：墨西哥湾再迎飓风，或将冲击路易斯安娜，已经有海上油井停产。据消息人士透露，OPEC+已就推迟增产计划两个月达成一致。巴以谈判又接近破裂。利比亚原油出口将逐渐恢复。
需求:美国CPI公布后，市场重回软着陆交易。EIA数据显示美国成品油需求仍然健康。PMI和PPI公布后，国内需求预期较弱。
库存端：截至2024年9月6日，EIA数据显示商业原油累库231万桶，汽油累库231万桶，馏分油累库83万桶。
观点：前期油价大跌的主逻辑是市场在OPEC+明年增产、特朗普胜选希望上升、中国需求将严重拖累明年增长、以及美联储仍然可能落后曲线带来的过剩预期下看空情绪趋向极端，原油的金融需求大跌。尽管油价中期弱势的预期难以扭转，但一致性看空下，随着美国宏观预期好转，原油短期转向超跌反弹。
PTA/MEG
PX-PTA：随原油反弹
供应端：PTA负荷在82.6%变化不大，PX开工下降至82%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。
需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。
观点：PTA-PX相对原油估值已经不高，原油开启超跌修复反弹，因此PX-PTA短期或迎来筑底，但持续反弹需看到PX供应端继续收缩。
MEG：有触底迹象
供应端：国内开工下降4.63%至64.3%，但当前利润下煤制EG仍有开工动力，且两套大炼化装置供应短期将恢复。目前供应主要受进口拖累，本周到港继续偏低，进口显著回升或要等到10月。
需求端：聚酯开工上升到88%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。但下跌或打击下游备货积极性。
库存端：截至9月9日，华东主港库存为62.2万吨，下降5万吨。
观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，但只要进口恢复就将转为显著过剩，目前偏悲观宏观氛围下，EG对短期港口库存偏低的担忧下降，价格提前开始转弱，但煤价当前仍坚挺，EG估值已经跌至相对合理水平，短期有触底迹象，进一步下跌需煤价下跌。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1247元/吨，较上一交易日价格19元/吨。今日华中以及东南区域浮法玻璃价格下滑相对明显，其中华中多数多数品牌下滑40元/吨左右，华南及华东在主流品牌价格回落情况下亦再度跟跌，西南本地多数品牌暂稳，但伴随着湖北以及广西低价货源再度冲击情况下，西南重心亦出现松动。
纯碱：今日，国内纯碱市场弱势下行，成交重心走低，低价成交为主。纯碱企业大稳小动，小幅调整，企业产销弱平衡，订单接收一般。下游企业无明显改善，轻碱企业多按需补库，玻璃企业采购情绪不佳，低价少量补充，市场多以刚需为主。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。
当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。房地产政策较难对玻璃需求产生重大利好，玻璃未来供需过剩比较明显，需要供给持续减量。当前玻璃纯碱成本螺旋下行，仍建议逢高空。
观点：偏空。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。
当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供应端：截至9.5日，国内84%，环比升1.8%。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。
需求端：截止9.5日，下游加权开工80.4%，升2.7%，主要是烯烃端贡献。其中MTO开工率在92.5%，增2.8%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工48.2%，升0.7个百分点，但传统开工仍低于往年4-5个百分点。
库存：截至9.11日，港口库存116.8减0.6万吨，到港仍在高位；工厂库存43.1万吨增2.7万吨，待发订单小幅上升。
观点：国内供应高位，需求端MTO开工高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。近期持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位且处于累库转去库的过渡期，因此待去库兑现后预计才能止跌走强。
PP
PP日评：
供应端：截至9.5日，PP开工率降2个百分点至85%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。
需求端：截至9.5日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.5至49.9%。
库存：石化聚烯烃库存80万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。
预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。
PE
LLDPE日评
供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。
需求端：截至9.5日下游制品平均开工率持稳至42.1%。农膜、管材开工大幅上升，但中空、拉丝等全部下降。
库存：石化聚烯烃库存80万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。
预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但9月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产市场已交易部分预期，L-P至10月仍有回升预期。
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