【股指周报】缺乏驱动，股指维持谨慎lg...

供应：自“新国九条”后市场整治的利好是不断推进的，融资和减持问题的改善也是显而易见的，但行情走的依然不顺畅，主因缺少增量资金，重点还是在需求侧资金风偏太弱。

需求：一份较差的通胀数据把通缩的问题带到大众视野中；出口数据依然是经济基本面的强支撑，在11-12月将迎来高基数的压力；8月专项债提速带动政府债高增，缓解了社融压力，但是居民、企业需求差、风偏弱的问题依旧能从信贷和大幅回落的M1中看到。

宏观上看不到信贷派生货币的情况下，整个社会的超额流动性是在收缩的；微观上居民资产负债表受损叠加收入预期下行的情况下，风险资产的配置需求在减弱，最终都导致流入股市的资金在收缩，因此即便估值够低，中长期也很难看到资金持续的买入需求。

投机仓位水平：1)目前看来GJD的托底资金是市场主要增量，近期缺乏买入的情况下指数就是流畅的下跌；2）南向资金本周从A股流向港股的速度加快；3）8月似乎并非公募卖出的终点，如果说银行高股息的大跌是季末基金调仓导致抱团瓦解的原因，那消费、医药、新能源全面大跌，茅台破新低就很难用资金调仓来解释了，公募依旧给市场带来巨大的卖压；4）外资投行从各个方面唱空国内经济，美联储降息并不能带来外资的回流；5）唯一可以期待的是A500指数发布后GJD是否会加大救市力度。国内停留在萧条叙事的背景下，短期很难看到股市除GJD以外的增量资金。

政策事件：存量房贷利率下调有望月内落地：周中到明年调降80bp基本符合预期，但只是缓解存量按揭压力的话无论是从流动性还是基本面对股指的影响都有限；相反利多债的逻辑更明了。另外，甘肃座谈会上表态：努力完成全年经济社会发展目标任务。

长期的矛盾需要时间解决，短期看不到增量资金的流入，宽基指数延续下跌趋势；市场想要反转需要增量的财政和货币政策来扭转预期，而之前对于政策的期待在于保5的坚定态度，但本周对于保5的态度有所转变，意味着美联储降息落地后，国内的政策很可能只是货币端小幅的降准降息，那对股指谨慎的看法到年底经济工作会议前很难有转变，看明年赤字率和政策框架是否有调整。