联储降息，股指反弹-2024年9月19日申银万国期货每日收盘评论

2024-09-20 09:08:03

申银万国期货

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当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储2020年3月以来首次降息。美联储货币政策委员会委员们以11-1的投票比例通过此次利率决定，仅有米歇尔·鲍曼支持降息25个基点。点阵图预期的今年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，明年、即2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，降幅为75个基点，后年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%，降幅25个基点。

2）国内新闻

国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。

3）行业新闻

据商务部，中秋假期，全国累计收到汽车以旧换新补贴申请超104万份，带动新车销售额约1300亿元。商务系统使用6.4亿元中央补贴资金，支持消费者购买八大类家电产品近80万台，带动销售额超33亿元。

品种日度观点汇总

主要品种收盘评论

金融期货

【股指】

股指：股指明显反弹，中小板块相对强势，全市成交额0.63万亿元。资金方面，09月18日融资余额减少12.15亿元至13630.86亿元。9月19日美联储降息50BP且预计今年仍有多次降息，短期提振市场风险偏好，人民币相对美元继续升值，利于资金回流中国。9月以来A股整体走势偏弱，当前走势显示股指下跌动能有所减弱，我们认为当前点位无需过度悲观，从估值的角度看四大指数都处于相对较低的位置，适合做中长线布局，操作上建议可以轻仓试多。

【国债】

国债：周四国债期货价格冲高回落，10年期国债活跃券收益率上行至2.04%。央行开展5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，与前期持平，货币政策以我为主，保持稳健，Shibor短端品种集体上行，资金面有所收敛。8月份出口增速好于预期，不过进口、投资、消费等增速回落，物价处于低位，市场需求依然不足。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点，美债收益率有所回升。当前各期限国债收益率已经处于历史低位，部分品种定价已经隐含了央行下调政策利率的影响，考虑到短期降息预期落空，且央行多次提示长期债券收益率风险，加上国庆长假前市场情绪将逐步趋于谨慎，预计期债价格上行空间有限，谨防高位回落。

能化

【橡胶】

橡胶：周四橡胶走势持续上涨，美联储降息消息落地，流动性释放预期利好大宗商品价格，天胶基本面方面，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性增加，后期将逐步进入产胶旺季，考虑今年拉尼娜概率仍存，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，整体走势预计仍维持重心向上。

【原油】

原油：sc上涨0.93%。飓风弗朗辛中断了美国墨西哥湾地区部分油气生产。美国安全与环境执法局在周二发布的报告说，约5.62%的石油产量和9.68%的天然气产量仍然关闭；相当于每日10.1778万桶的石油产量关闭和每日1.8亿立方英尺的天然气产量关闭。美国能源信息署在最近的《短期能源展望》建立了一个新模型，用于预测美国联邦墨西哥湾的原油和天然气产量，预测墨西哥湾产量将保持相对平稳，新油田将抵消现有油田的自然产量下降。据法新社援引黎巴嫩卫生部消息，当地时间9月17日，以色列军队对黎巴嫩发起空袭，已造成3人死亡。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨1.43%。本周期内国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.72%，较上周期上升提升0.22个百分点。截至9月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.27%，较上周期提升0.51个百分点，较去年同期提升0.11个百分点。沿海下游工厂到港卸货船货增多，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至9月12日，沿海地区甲醇库存在117.1万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上涨2.4万吨，涨幅为2.09%，同比下跌1.98%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估46.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月13日至9月29日中国进口船货到港量61.43万吨-62万吨。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7450，成交回升。周四，盘面聚烯烃反弹。隔夜美联储降息50BP，国际原油价格反弹，盘面对于聚烯烃影响偏正面，聚烯烃盘面也给出了正面的反馈。基本面聚烯烃自身供需双升，后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。交割博弈加剧，苹果价格继续出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为32.93万吨，库存量较上周减少9.31万吨。走货较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：周四，玻璃1月合约反弹。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6564万重箱，环比上升202万重箱。周四纯碱1月合约收小阳。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存139万吨，环比增加约4.6万吨。

【PTA】

PTA：PTA2501价格收涨于4882元/吨，市场开工率在84.5%，周四加工费在305元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，涤纶长丝经过两轮去库后，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置计划重启，使得供应宽松预期增强，同时，PX累库，成本端支撑下移，在供需两旺的逻辑背景下，预计pta期现价格继续筑底格局。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇2501价格夜盘收涨于4435元，石脑油制乙二醇开工率在69%附近，周四煤制乙二醇加工费1000元附近，市场目前港口库存在80万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。

黑色

【钢材】

钢材：现货成交一般，价格有小幅抬升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。

【铁矿】

铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，预计铁矿反弹幅度有限。

金属

【贵金属】

贵金属：隔夜金银冲高回落，白天则下探反弹。美联储降息落地，降息50BP。作为近几年来最为不确定的一次利率会议，直到决议公布前市场对的语气仍然维持在接近55开的程度。美联储在本月利率会议的噤声期前并未就降息幅度进行较为明确的表态，这体现美联储内部可能的观点不一。考虑美联储出现超预期的宽松行为可能反而会导致市场对经济衰退的担忧，因而一度认为9月降息25bps可能是更大概率事件，但随后市场和媒体展现了近乎“市场倒逼”性质的观点输出，最后可能出于为加强政策效果或是对经济前景的担忧进行最后50bps降息，或许也是展现一种“这是市场要求美联储宽松”的姿态。考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”，新闻发布会上鲍威尔的发言表示投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息，贵金属价格一度出现回落。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。策略上可以考虑博弈宽松情绪短期已经到达高点。

【铜】

铜：日间铜价收涨1.5%。凌晨美联储降息50个基点，此前市场预期充分。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

【锌】

锌：日间锌价收涨1.3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。

【铝】

铝：今日沪铝主力合约收涨1.05%，近期铝基本面稳步向好。宏观角度，美联储宣布降息50BP，利好有色金属价格。基本面角度，近期电解铝库存数据继续走低，消费旺季逐渐显现。成本端，铝土矿及氧化铝成交价再度提升。供给端，海外电解铝减产而国内产量变动较小，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，建筑型材需求依然低迷，但工业型材、铝板带箔板块明显回暖，尤其是汽车型材以及3C型材。短期内下游消费或继续回暖，铝加工企业开工率有望提升。展望后市，随着旺季持续深入，国内电解铝社库有望进一步走低，短期内铝价或以震荡走强运行为主。

【镍】

镍：今日沪镍主力合约收涨1.6%。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，电镍过剩格局难有好转，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧以及俄镍出口的不确定性，镍价预计宽幅波动运行。

【碳酸锂】

碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升。

农产品

【白糖】

白糖：白糖价格跟随原糖反弹。现货方面，广西南华基准报价上调10元在6280元/吨，云南南华报价上调10元在6070元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。

【尿素】

尿素价格小幅反弹。现货方面，山东地区尿素行明显下行，小颗粒主流出厂成交1750-1830元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1810元/吨附近。消息方面，海关总署9月18日公布的数据显示，口量为24万吨，同比减少85.1%。中国8月尿素出口量为3万吨，同比减少91.9%。1-8月累计出。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。

【棉花】

棉花：棉花价格午后走强。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15005元/吨，较上一日+119元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告，截至2024年9月15日当周，美国棉花收割率为10%，略高于去年同期及五年均值。亚利桑那州收割完成17%，均略快于去年同期，后续持续关注主产其中，德克萨斯州收割率达22%，区天气状况对收割进度的影响。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。

【生猪】

生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，9月19日国内生猪均价18.77元/公斤，比上一日下跌0.07元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。

【苹果】

苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年7月10日，全国主产区苹果冷库库存量为114.84万吨，库存量较上周减少13.52万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。

【油脂】

油脂：今日油脂偏强运行，棕榈油涨幅居前。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨，符合市场预期。GAPKI数据显示，印尼6月棕榈油出口量同比下滑1.88%，至338.5万吨；而6月末库存为282万吨，将至历史极低水平，且近期高频数据显示马棕产量环比下滑给棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。

【豆菜粕】

豆菜粕：今日豆菜粕回落，USDA公布9月供需报告显示，美国2024/25年度大豆单产预估为53.20蒲式耳/英亩，较上月报告持平；美豆产量预估为45.86亿蒲式耳，较上月报告小幅下调0.03亿蒲式耳；对于美豆需求项，本月报告未作过多调整，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，较上月下调0.1亿蒲式耳。由于本月报告调整基本符合预期，对市场影响中性。从近期豆粕情况来看，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月15日当周美豆优良率为64%，符合市场预期；美豆收割率为6%，市场预期为4%，去年同期为4%。受到巴西干旱影响，美豆稍有提振，但整体仍缺乏明显驱动，预计连粕跟随美豆震荡为主。

航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC震荡，10合约收于2123.2点，12合约收于1739点，分别下跌0.07%和上涨2.10%。周四凌晨美联储9月议息会议以降息50个基点开启降息周期，一定程度上提振市场情绪。目前18日马士基同步公布wk40至弗利克斯托和鹿特丹的报价，大柜报价4000美金，持平于wk39二次调降后的报价，运价出现一定企稳迹象，但有待进一步跟踪。wk39至弗利克斯托和鹿特丹最初也是持平于wk38二次调降后的运价，但后续又出现进一步调降至4000美金，关注马士基后续会否二次调降以及其他船司的挺价情况。短期，一方面是国庆长假来临，通常会有集中出货，对于9月加速下跌的运价或会有一定支撑。另一方面，随着10月1日的逐渐临近，美东港口罢工的潜在可能交易也在逐渐增加。由于全球远洋航线的联动性，虽然美东港口罢工不直接影响欧线运价，但船司的运力调度以及盘面对于该事件的交易可能会对欧线运价以及盘面的下行有所对冲，短期维持震荡观点，关注运价后续及美东港口罢工事件进展。

当日主要品种涨跌情况

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