原油 将震荡下行lg...

需求端拖累

一方面，四季度随着消费旺季进入尾声，预计原油需求将环比走弱；另一方面，国内长假期间，地缘政治风险急剧升温，虽然中东冲突对原油的影响较大，但持续推涨作用有限。

图为美国汽油产量走势（单位：千桶/日）

国内长假期间，中东局势再度升温，加之美国9月非农数据好于前值及预期，国外原油投机净多持仓开始自低位回升，原油价格持续上涨。但笔者认为，供需面并未实质性好转，原油强势格局难维持。

消费预期悲观

各大国际机构9月纷纷下调全球原油需求增速，EIA将2024年全球原油需求增速预期下调10万桶/日至100万桶/日；OPEC将2024年全球原油需求增速预期下调8万桶/日至203万桶/日；IEA将2024年全球原油需求增速预期下调6.7万桶/日至90.3万桶/日。

三季度是欧美成品油消费旺季，但由于其经济复苏较弱，加上新能源乘用车、天然气重卡等不断替代，原油下游需求弱于去年同期，尤其是柴油需求降幅更为明显，使得全球成品油库存持续累积。美国原油产品四周平均供应量减少至2010.2万桶/日，较去年同期减少2.24%，较去年同期差距缩小。其中，汽油周度需求减少8.03%至852.1万桶/日，四周平均需求在874.5万桶/日，较去年同期增加4.89%；柴油周度需求减少9.55%至363.8万桶/日，四周平均需求在375.4万桶/日，较去年同期减少3.32%，汽柴油需求均环比减少，降至历年同期中性偏低水平，带动美国原油产品单周供应量减少。相比往年三季度，今年美国汽柴油需求处于偏低位置。截至9月27日当周，中国原油加工量环比增加0.50%至1444.81万桶/日，但同比下降8.51%，与去年同期有较大差距。同样，日本、欧洲等地区需求表现均不佳。而进入四季度，随着消费旺季进入尾声，预计原油需求将环比走弱。

OPEC+推迟逐步增产

9月美联储终于迎来降息，预计短期内给原油需求带来提振。此前三次的美联储降息初期，原油均迎来了反弹，但由于降息的实质是经济开始下滑，如果后续不能很好地应对经济，原油需求终将回落。整个降息周期内，原油需求大概率会受到欧美经济放缓的拖累走低。

9月5日，OPEC发表官方声明称，8个OPEC和非OPEC产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握减产节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。另外，哈萨克斯坦、伊拉克、俄罗斯承诺补偿性减产，关注其减产情况。在非OPEC+产油国提供100万桶/日的增量下，除非油价继续大幅下跌，OPEC+才能团结加强减产。在联合国斡旋利比亚央行危机下，各方达成重要共识，利比亚国民代表大会任命的政府10月3日发表声明宣布重开其控制下的油田和港口。由于利比亚财政对原油依赖度很高，加之此次未破坏原油基础设施，预计利比亚原油很快就会恢复。在市场份额被非OPEC+产油国侵占下，高度依赖原油收入的OPEC+仅将增产推迟两个月，四季度供应压力越来越大。

地缘政治因素持续影响

国内长假期间，伊朗袭击以色列致使地缘政治风险急剧升温，市场最为关注的是以色列是否会打击伊朗的石油设施，一旦对伊朗石油设施进行打击，原油仍有大幅上涨空间。不过，目前伊朗表现克制，关键在于近期表现强硬的以色列内塔尼亚胡政府的反击，如果对伊朗的反击规模不大，市场将重演今年4月的走势。

综合来看，预计原油价格在美联储降息初期迎来反弹，但在中东原油没有实质性影响下，原油供需转弱，价格仍将震荡下行，布伦特原油价格或跌破60美元/桶。