棉花 基本面持续压制lg...

近期，受国内宏观政策利好因素带动，郑棉自底部不断震荡走高，但由于基本面仍然偏弱，棉价经过连续上涨之后，继续向上空间受限。

美国农业部在8月和9月的报告中分别下调美棉产量41.2万吨和12.9万吨，虽然美棉主产区遭遇一些天气问题，但总体影响仍相对有限，关注后续产量调整情况。目前美棉已经开始收获，截至10月6日当周，美国棉花收割率为26%，前一周为20%，去年同期为23%，五年均值为22%。美棉主产区得州在8月中旬开始遭遇干旱影响，但总体幅度不大，目前棉花进入收获阶段。

虽然美棉价格已经跌至相对低位，但进入2024/2025年度之后，美棉需求持续偏弱，尤其是我国对美棉的采购一直处于隐身状态。截至9月26日当周，2024/2025美陆地棉周度签约2.17万吨，环比增加9%，同比下滑60%；其中，越南签约0.66万吨，巴基斯坦签约0.58万吨。我国在2024/2025年度美棉签约表现始终偏差，港口库存仍高，进口美棉意愿不强。

目前巴西2024年棉花收割已经结束，巴西棉花种植者协会首次发布2024/2025年度巴西棉花产量预测，新棉面积预计增至214万公顷，产量预计为397万吨，2023/2024年度棉花产量预期为368万吨。巴西年度出口也超越美国成为世界第一出口国，2023/2024年度（8月至7月）累计出口棉花接近268.1万吨，同比增加85%，出口量超越美国成为2023/2024年度全球最大棉花出口国。

印度2024年棉花种植面积减少，截至2024年9月20日，2024/2025年度印度棉种植面积为1128万公顷，较上一年度低106.7万公顷，同比下滑8.6%。印度棉花种植基本结束，受经济效益驱使，本年度部分土地由棉花转种水稻，预期本年度印度棉种植面积在1130万公顷以内，同比减少8.5%左右。从美国农业部产量预估来看，印度2024/2025年度产量预期为522.5万吨，较上年减少39.2万吨，印度也是棉花主产国中为数不多减产的国家，其他主产国大多增产或高产。

近期，下游纯棉纱跟涨动能不足。目前机采籽棉40%衣分主流收购价多在6.2~6.4元/公斤，南疆收购价格低于北疆，整体收购价格差异较大。轧花厂风险意识较强，收购偏谨慎。进入旺季之后，纯棉纱成交尚可，但价格上涨依然乏力。另外，国内8月纺服出口表现一般，总体增幅不及印度、越南等。

综上所述，美棉产量或有向上修正的可能，巴西收获基本完成，全球增产情况虽然较前期有所减弱，但新年度供给仍然充足。国内旺季表现一般，关注新棉收购情况，由于需求弱，郑棉短期向上空间受限，或重回震荡走势。（作者单位：国投安信期货）