直播【有色早评】海外降息预期与国内宏观情绪回调，有色偏弱震荡
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有色早评 | 2024年10月9日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
发改委新闻发布会表态不及预期下，股指高开低走带动商品情绪降温，有色板块均迎来较大幅度下跌。宏观上，美国降息+软着陆的预期在继续强化，国内政策的刺激不会因为一次发改委表态就被证伪，10月底至11月还有人大常委会的政策窗口。在全球金融条件宽松的预期下，铜价维持偏强震荡，但整体可能走的不太流畅，国内政策推进到落地到带动通胀回升需要较长时间，10-11月即便有持续增量政策出台，铜需求的改善也相对漫长；国外方面11月的美国大选前还存在较多不确定性，且降息周期下是否会有黑天鹅事件引发衰退也值得关注。
二、市场消息
【艾芬豪矿业下调2024年铜产量指引】外媒10月7日消息，尽管第三季度位于刚果的Kamoa-Kakula铜矿综合体生产了创纪录的116313吨铜精矿，但艾芬豪矿业仍下调了2024年的产量指引。据该矿商称，此次修订是由于在安装额外的现场发电机容量以及签订进口电力以支持刚果电网消耗的协议之前，间歇性电网电力的影响。艾芬豪目前预计2024年的铜精矿产量将在42.5-45万吨之间，此前预估为44-49万吨。Kamoa运营团队目前预计第四季度的恢复率将达到86%，从而实现稳态生产。此外，该团队还计划到2025年第一季度将第三期选矿厂的进料品位提高至约3%。（上海金属网编译）
据SMM了解，Ivanhoe Mines的首席执行官Marna Cloete称，该公司计划在刚果民主共和国建造一座铜矿。该公司自2021年以来一直在扩建该矿，现在的目标是明年生产约60万吨铜，而今年的产出目标约为45万吨。Cloete估计，Ivanhoe可以在大约五年内开始自Western Foreland项目中生产铜，从最初的约30万吨产量目标逐步扩大。[上海有色网]
【Foran在McIlvenna Bay项目的特斯拉矿区发现更多高品位铜】外媒10月7日消息，Foran Mining对其McIlvenna Bay铜矿项目的最新分析证实了特斯拉（Tesla）矿区的高品位连续性。突出显示的截距包括铜当量为2.7%时为31.2米，铜当量为6.6%时为3.4米。McIlvenna Bay矿区位于萨斯喀彻温省中东部，该矿区占地约20.9平方公里。Foran勘探副总裁Erin Carswell表示：“从较深的富锌和金矿化到较浅的铜主导透镜体的分带是显而易见的。通过有针对性的加密钻探，我们增强了信心，并展示了该区域不断增长的潜力。（上海金属网编译）
铝
铝 2024.10.9
一、市场观点
中国9月制造业pmi环比上行至49.8，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，降息周期开启。国内外宏观共振向上。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。马来西亚齐力铝业发生火灾导致电解铝出现减产，涉及产能约10万吨，总减少产量约4万吨，影响较小。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+5.9至82.8万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月二手房成交回暖，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，海外氧化铝流通偏紧，我国8月氧化铝进口锐减到0.6万吨，三季度氧化铝供需缺口仍存，氧化铝现货价格高位上行。澳洲氧化铝FOB价格持续上行，全球氧化铝供需偏紧。
整体来看，国内财政刺激政策不及市场预期，做多情绪回落，云南枯水期临进，当地铝厂暂无减产计划，铝价承压下行。氧化铝现货价格高位上行，期价高位震荡。
二、消息面
1.【2024年9月中国冶金级氧化铝运行产能环比增长3.16%】据调研了解，2024年9月中国冶金级氧化铝建成产能为10420万吨/年，运行产能为8500万吨/年，同比下降1.28%，环比增长3.16%；产量为687.4万吨，同比下降1.81%，环比下降0.39%。（Mysteel）
锌
锌 2024.10.9
一、市场观点
中国9月制造业pmi环比上行至49.8，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，降息周期开启。国内外宏观共振向上。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，锌元素环比大幅增加。据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。Kipushi的全年产量下调6万金属吨，新增锌精矿产量不及预期。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求有望企稳。库存节前环比+0.2至9.3万吨，库存小幅累库。
总体来看，国内财政刺激政策不及市场预期，做多情绪回落，锌价承压，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，锌矿远期增量可观，国内库存同期低位，结构上可以考虑正套。
二、消息面
1.【艾芬豪矿业公布卡莫阿-卡库拉铜矿2024年第三季度生产业绩】艾芬豪矿业公布，公司位于刚果民主共和国 (以下简称 “刚果(金)”) 的卡莫阿–卡库拉 (Kamoa-Kakula) 铜矿于2024年第三季度破纪录生产精矿含铜11.6万吨；同样位于刚果(金)境内的基普什 (Kipushi) 超高品位锌矿于2024年第三季度共生产精矿含锌1.8万吨。2024年至今，卡莫阿–卡库拉铜矿共生产精矿含铜30.3万吨。此外，卡莫阿–卡库拉铜矿于9月份共产铜4万吨，创下单日产铜1,334吨的新纪录，并于9月最后一周进一步提升至平均每天产铜1,460吨。（艾芬豪矿业公众号）
2.【艾芬豪矿业下调2024年锌产量指引】外媒10月7日消息，艾芬豪矿业调整了2024年锌产量指引，原因是同样位于刚果民主共和国的Kipushi矿的运营中断导致每日产量无法维持。自今年6月首次生产精矿以来，Kipushi选矿厂的产量持续增加，然而，Kipushi选矿厂达到年稳态产量超过25万吨的速度比预期要慢。由于这些中断，Kipushi的全年产量指导范围已减半，从10-14万吨精矿锌减至5-7万吨。目前正在进行的工作是提高回收率并升级矿山基础设施。与此同时，艾芬豪正在实施一项消除瓶颈计划，目标是将选矿厂处理能力提高20%，达到每年96万吨矿石。该计划预计将于2025年中期完成。（上海金属网编译）
镍
镍 2024.10.09
一、市场观点
假日期间美国非农数据远超预期，年内降息预期大幅回调，同时今日发改委会议无进一步利好信息释放，宏观环境有所降温，镍价回落。基本面方面，原料端，在路透引用匿名来源消息称青山因镍矿不足减少镍铁产量后，当地矿价有小幅反弹。供应方面，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计 产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。国内精炼镍供应仍在增长；需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，8月的新能源汽车销量同比增速较高，或因以旧换新补贴政策，整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存延续累库。综合来看，海外降息预期下降之后，国内稳增长的政策预计不会再转向，但还是要关注政策传导至实体经济的方向和效果，镍矿紧缺的问题预期还是逐步缓解的，短期消息影响有限，在供需过剩的格局下，若宏观影响对镍需求的改善并不显著，镍仍是在有色组合中空配的角色。
供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计 产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。
需求端，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升225吨，保税区库存持平，国内期货库存上升1859吨，国内显性库存共计上升3.59%。LME库存下降774吨。本周全球显性库存上升1.58%，国内库存有所回升，现货压力增大。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿+0.3至24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.35至51.6美元/湿吨，印尼当地的矿价出现反弹。昨日高镍生铁指数+1.17元/镍点至977.14元/镍点，下游不锈钢价格反弹后，镍铁价格也跟随小幅反弹。昨日港口MHP价格+283.5至13774美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。
二、消息与数据
1、【Antam以1.025亿美元收购JLMI冶炼厂30%的股份】国有矿业公司 Aneka Tambang (Antam) 通过其子公司 Gag Nikel (PTGN) 以1.025亿美元收购中国永青集团有限公司 (ETGL) 子公司Newton International Investment Pte. Ltd. (NII) 30% 的股份。NII 持有久隆金属工业 (JLMI) 的股份，在中哈马黑拉有镍冶炼厂。此次交易于10月3日完成，此前PTGN和NII于5月3日签署了有条件买卖协议 (CSPA)。通过此次收购，PTGN现拥有JLMI30%的股份，而NII保留剩余的70%。（雅加达环球报）
2、【Hudbay解决了与危地马拉镍矿有关的长期诉讼】外媒10月7日消息，Hudbay Minerals周一宣布，已就2007年至2009年期间其前危地马拉矿场暴力和侵犯人权指控的三起长期诉讼达成和解。该和解协议的条款尚未披露，结束了围绕Hudbay前矿场长达十多年的法律不确定性。然而，Hudbay表示，与原告达成的条款证实，和解并不承认责任，双方对指控所依据的事实，包括其子公司的不当行为指控，仍然存在“根本不同的看法”。2011年，Hudbay将其在危地马拉的矿山业务剥离给Solway Group，之后未在那里开展任何业务。（上海金属网）
不锈钢
不锈钢 2024.10.09
一、市场观点
在国内政策预期略有降温后，不锈钢价格有所回落。原料端，镍铁价格延续回落，市场观望情绪较浓。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，受传统需求回落影响，当前下游需求增速相对偏弱，目前政策预期还未转化成下游对不锈钢的直接需求，不锈钢反弹仍有压力。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，预期引导的价格反弹空间有限，能否出现反转还是要看现货需求能否跟进回暖，后续继续观察不锈钢能否进一步减产以及国内政策出台后下游需求走向。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数+1.17元/镍点至977.14元/镍点，不锈钢加工回升后，镍铁价格跟随小幅上涨。
库存方面，9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.5万吨，周环比下降1.58%。其中冷轧不锈钢 库存总量65.96万吨，周环比下降2.00%，热轧不锈钢 库存总量35.54万吨，周环比下降0.80%。
现货方面，下游需求仍寡淡，现货市场维持冷清，价格还未出现显著提升，利润情况依旧较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润+58至-789元/吨。
二、消息与数据
1、【2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量环比增幅0.78%】据调研统计，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。（Mysteel）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.09
一、市场观点
在今天上午国内宏观情绪回落后，碳酸锂价格也随之大幅回调。基本面方面，供给端，碳酸锂周度产量1.26万吨，环比-0.04万吨。从周度产量数据看，减产一直在持续，但目前幅度仍有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局，市场传闻十月会有进一步减产动作，但即便有减产动作，临近旺季窗口结束，而库存位于高位，减产影响程度可能不及预期。需求端，8月新能源汽车产线同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，且临近电池生产淡季，需求端会逐渐走弱，价格反弹空间有限。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。
原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为785美元/吨。
供给端，碳酸锂周度产量1.26万吨，环比-0.04万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比+0.01万吨；锂云母产碳酸锂0.25万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。从数据看，减产幅度有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局。
需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，8月总中标总容量达13.4GWH，环比+28.48%,同比+129.45%。其中EPC中标总容量达4.74GWH，环比+59.06%，同比+20.3%；储能系统中标总容量达8.2GWH，环比+15.49%，同比+331.58%。1-8月，储能系统中标总容量83.43GWH，同比+133.57%。
库存端，9月26日，碳酸锂样本库存124595吨，环比-1.65%。其中冶炼厂库存49742吨，环比-9.19%；下游库存34800吨，环比+4.94%；其他环节库存40053吨，环比+3.35%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要是因盐厂减产引起的厂库下降，下游补库结束后，去库持续性存疑。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价+1000至77500元/吨，工业级碳酸锂市场价+1000至74500元/吨。
二、消息与数据
1、【塞尔维亚议会就禁止锂矿开采展开辩论】据外电10月7日消息，塞尔维亚议会周一开始辩论反对派提出的一项禁止锂和硼酸盐开采和勘探的提案，该提案将有效终结力拓在该国西部一个有争议的项目。今年7月，塞尔维亚恢复了力拓开发这座可能是欧洲最大锂矿的许可。两年前，由于环保组织的担忧，塞尔维亚前政府叫停了这一进程。这一决定在7月份引发了全国范围内的抗议活动，包括封锁公路和铁路。如果实施，这个24亿美元的Jadar锂项目可以满足欧洲目前90%的锂需求。塞尔维亚官员认为，该矿将促进这个巴尔干国家的经济，而环保人士则表示，该矿产生的工业废料将污染该地区的土地和水源。（上海金属网）
2、【印尼LBM Energi Baru公司启动磷酸铁锂生产】据外电10月7日消息，印尼负责投资的部门周二表示，印尼LBM Energi Baru公司已经在爪哇岛的一家工厂启动了第一批磷酸铁锂的生产。该国政府正在推进建立电动汽车产业。该公司预计，到2025年将把产能从第一阶段的3万吨扩大到9万吨。印尼主权基金--印尼投资管理局（Indonesia Investment Authority）和另外一家公司预计将共同投资2亿美元，以帮助该公司扩大产能。（文华财经编译）
3、【前8月全球电动汽车电池使用量510.1GWh！宁德时代装机量断层领先，中创新航“追平”SK】 10月7日，韩国市场调研机构SNEResearch发布的最新数据显示，2024年1~8月，全球电动汽车电池使用量510.1GWh，同比增长21.7%。根据SNE Research发布的最新全球出货量TOP10排名，全球出货量前3名分别为宁德时代、比亚迪和LG新能源。其中，宁德时代以189.2GWh（同比增长27.2%）的出货量获得断层领先；比亚迪则凭借83.9GWh的出货量，位列第二，同比增幅达到25.6%。细看动力电池全球出货量TOP10排名，有6家中国电池企业上榜。(每日经济新闻)
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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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