电碳与工碳价差变化释放了什么信号？lg...

广州期货交易所碳酸锂期货基准交割品为电池级碳酸锂（简称电碳），替代交割品为工业级碳酸锂（简称工碳），贴水25000元/吨。电碳纯度要求99.5%以上，对钠、镁、钾、钙等杂质设定较为严格的标准，并对磁性物质和粒径做出规范；工碳标准相对宽松，纯度要求99.2%以上，对特定元素的含量要求相对较低，并且对磁性物质、粒径等不做要求。从升贴水设置来看，25000元/吨的贴水设置表明交易所鼓励以电碳为主导的交割，目前各交割库仓单均为电碳。

电碳由于标准高，制作出的电池性能更高更稳定，主要用于动力电池领域，工碳部分用于制造玻璃、陶瓷等工业品，部分用于性能要求偏低的储能电池。随着技术的革新，部分头部正极厂也能使用工碳生产满足动力电池标准的正极材料。

目前国内碳酸锂生产分为锂辉石、锂云母、提锂，盐湖提锂，回收提锂，矿石来源以电碳为主，盐湖来源由于卤水杂质较多，以工碳为主，回收来源根据各家回收技术的不同，电碳、工碳兼具。国内电碳目前月产占比60%~70%，从2023年之后的趋势看，以矿山为主的锂资源投产带动电碳占比逐渐提升；盐湖锂资源投产节奏较慢，从2024年开始爬坡，今年工碳占比有略微回升趋势。

长周期中电碳与工碳价差和碳酸锂价格走势较为一致，历史趋势来看，随着碳酸锂价格上涨，电炭与工碳价差也随之扩大。近5年中，电碳与工碳价差在2021年1月达到谷值2000元/吨，对应电碳价格69000元/吨；在2023年3月达到峰值56000元/吨，对应电碳价格约301500元/吨。虽然电碳与工碳价差谷峰值与电碳价格谷峰值并不完全匹配，但也接近短期内的极值，说明电碳与工碳价差对行情研判具有一定的参考意义。

碳酸锂期货上市以来，期现套利的运用使得现货与期货表现出越来越强的相关性。从碳酸锂主力合约价格和电碳与工碳价差走势来看，短期行情中两者表现出明显的负相关性：碳酸锂期货价格走弱往往伴随着电碳与工碳价差扩大，短期反弹也伴随着电碳与工碳价差收窄。

锂产业链中，部分企业对工碳的需求较为刚性，如电解液厂家生产环节中使用超纯碳酸锂，提纯过程中使用价格偏低的工碳更具性价比；又如储能电池和低端动力电池，对性能要求不那么高，工碳也能满足生产。对此类厂家，只要电碳、工碳存在价差，刚性需求便一直存在。目前国内生产格局以电碳为主，从基本面的角度理解，当基本面改善，现货需求增加，工碳理应率先感知变化，工碳价格较电碳上涨幅度更大，表现为电碳与工碳价差收窄；当基本面宽松，盐湖工碳成本更低，降价空间更大，表现为电碳与工碳价差扩大。短期而言，从电碳与工碳价差的变化能推演出现货市场的敏感变化。

图为电碳、工碳产量占比

自碳酸锂期货上市以来，我们可以从五个阶段去看电碳与工碳价差变化对行情的研判作用。

阶段一：碳酸锂期货上市初期，现货市场定价还是以传统SMM报价为主，市场出现较多期现套利机会，现货报价落后于盘面价格的情况经常出现，电碳与工碳价差在此阶段对行情变化并不敏感。

阶段二：2023年11月下旬，基本面大幅走弱的情况下，盐湖工碳率先降价，碳酸锂期货价格开始大跌，电碳与工碳价差迅速扩大，当基本面企稳之后，电碳与工碳价差开始回落，碳酸锂震荡下行期间，电碳与工碳价差共振走弱。

阶段三：2024年春节后，由于锂盐厂复产节奏偏慢，供给端开工不及预期，叠加下游需求超预期，短期基本面出现改善，电碳与工碳价差开始收窄，期货价格迎来一波反弹。

阶段四：2024年5月下旬，正极排产环比走弱，碳酸锂需求减少，基本面过剩局面显现，电碳与工碳价差扩大，碳酸锂迎来长达三个月的单边下跌。随着基本面逐渐改善，电碳与工碳价差企稳，单边下跌趋势结束。

阶段五：2024年8月下旬，随着供给端减产以及“金九银十”消费旺季到来，碳酸锂基本面出现边际改善，电碳与工碳价差收窄，碳酸锂迎来震荡偏强行情。

图为碳酸锂历史价格走势

自9月11日以来，电碳与工碳价差维持在2100元/吨，表明基本面短期矛盾并不突出。在碳酸锂强势上涨期间，电碳与工碳价差未收窄，说明这轮上涨并非是基本面主导。

电碳与工碳价差走势暗示着基本面的边际变化，对行情研判具有一定的指导意义，总结下来主要有三点：第一，长期来看，电碳与工碳价差和碳酸锂价格走势一致。第二，如基本面无明显改变，电碳与工碳价差维持相对稳定，与盘面价格方向共振。第三，碳酸锂基本面改善，电碳与工碳价差收窄，期货价格上涨；基本面走弱，电碳与工碳价差扩大，期货价格下跌，电碳与工碳价差和期货价格负相关。

通过对电碳与工碳价差和碳酸锂行情走势的回顾，我们发现，市场定价逐渐从三方参考报价转化为盘面升贴水报价，有效体现出期货市场的价格发现功能。此外，期货市场的有效性正在完善，期现套利的空间逐步压缩。（作者单位：创元期货）