直播【有色早评】美指美债利率冲高，国内财政预期降温，有色整体承压
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有色早评 | 2024年10月10日
品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂
铜
一、市场观点
中美两方面的宏观因素对铜价形成短期压制。美国方面上周五非农数据超预期后，市场对降息幅度的预期走弱，美债收益率、美元指数均大幅上行，对大宗商品尤其是海外定价的有色有一定压制。国内方面，国内政策加码带动经济复苏的预期交易短期面临压力，外资投行对于财政刺激的规模也逐步转向悲观，股市疯涨后的回落对商品的情绪形成压制。后续对国内政策的跟踪重点关注10月12日财政部的新闻发布会，倾向于认为增量政策有限，涉及到财政预算调整的财政政策需要人大审批，可能实际落地要等到月底甚至11月初的人大常委会。供给端没有大矛盾宏观环境波动剧烈的情况下，铜短期很难走出独立行情，预计在中国财政落地，美国11月大选结束前维持震荡走势。
二、市场消息
【Marimaca Copper扩大智利项目，与氧化物矿床创造潜在协同效应】外媒10月8日消息，Marimaca Copper正在扩大其在智利的业务，签署了一项收购Pampa Medina项目的期权协议，该项目毗邻其Sierra de Medina矿区并靠近该公司的同名氧化物矿床。公司首席执行官Locke表示，此次收购符合该公司扩大可浸出铜资源基础以补充Marimaca矿床的战略，该公司正在进行最终的可行性研究，并计划在2028年首次生产。新项目还将支撑矿山寿命的增长，更重要的是，支持Marimaca将其生产规模目标提高到每年5万吨以上的阴极铜。（上海金属网编译）
【紫金矿业：拟斥资10亿美元收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿项目 培厚黄金资源储备】紫金矿业日前公告：公司、公司境外全资子公司金源国际控股有限公司于北京时间2024年10月9日与Newmont Corporation、纽蒙特全资子公司 Newmont Golden Ridge Ltd签署《股份收购协议》，金源国际拟出资 10 亿美元，收购纽蒙特所持有的标的公司 100%股权。[上海有色网]
【艾芬豪矿业下调全年铜锌产量指引 铜精矿产量将介于42.5-45万吨 Kipushi锌产量指导范围减半】据mining.com消息：艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）下调了其2024年的产量指引，尽管其位于刚果民主共和国（DRC）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）矿区第三季度的精矿铜产量达到了创纪录的116,313吨。[上海有色网]
铝
铝 2024.10.10
一、市场观点
中国9月制造业pmi环比上行至49.8，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，降息周期开启。国内外宏观共振向上。
供给端，据百川盈孚，云南已复产120万吨，占总供给的3%。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。新西兰Tiwai Point电解铝厂因能源短缺进一步减产，涉及产量约12.5万吨，占全球总供给的0.2%。马来西亚齐力铝业发生火灾导致电解铝出现减产，涉及产能约10万吨，总减少产量约4万吨，影响较小。
需求端，下游开工率环比上行。铝锭+铝棒社库环比+5.9至82.8万吨。光伏2024年8月新增装机同比增速下滑至3%。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，10月二手房成交回暖，房地产需求有望企稳。
原料端，海外力拓氧化铝厂因天然气短缺压降产能120万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，海外氧化铝流通偏紧，我国8月氧化铝进口锐减到0.6万吨，三季度氧化铝供需缺口仍存，氧化铝现货价格高位上行。澳洲氧化铝FOB价格持续上行，全球氧化铝供需偏紧。
整体来看，国内财政刺激政策不及市场预期，做多情绪回落，云南枯水期临进，当地铝厂暂无减产计划，铝价承压下行。氧化铝现货价格高位大幅上行，期价偏强震荡。
二、消息面
1.【日本第四季度铝升水敲定为175美元/吨，季度上涨1.7%】据外电10月9日消息，四位直接参与定价谈判的人士表示，10月-12月当季发货给日本买家的铝升水报价确定为每吨175美元，较前一季度上涨1.7%，反映了欧洲升水较高。这一报价高于7月-9月当季的每吨172美元，连续第三个季度上涨。然而，报价低于全球生产商最初提出的每吨180-185美元水平。日本是主要的铝进口国，该国同意每季度支付的原铝较伦敦金属交易所(LME)现货价格的升水报价为亚洲设定了基准。（文华财经编译）
锌
锌 2024.10.10
一、市场观点
中国9月制造业pmi环比上行至49.8，美国8月标普全球制造业PMI环比下行至47.9低于预期，我国财政端政策持续加码，货币端配合降准降息，释放流动性，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储9月降息50BP，降息周期开启。国内外宏观共振向上。
供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能60万吨，约占全球锌矿总供给4.5%，锌元素环比大幅增加。据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。Kipushi的全年产量下调6万金属吨，新增锌精矿产量不及预期。
需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调50BP，国庆二手房成交回暖，房地产需求有望企稳。库存节前环比+0.2至9.3万吨，库存小幅累库。
总体来看，国内财政刺激政策不及市场预期，做多情绪回落，锌价承压，锌矿远期增量可观，国内库存同期低位，结构上可以考虑正套。
二、消息面
1.【美联储洛根：看到通胀可能会持续高于2%的显著风险】美联储洛根：经济前景仍存在“重大不确定性”支持九月美联储降低利率的决定。看到通胀可能会持续高于2%的显著风险。倾向于以“更渐进的路径”回到正常利率水平。（金十数据）
镍
镍 2024.10.10
一、市场观点
海外仍旧维持降息预期回落的氛围，国内宏观环境未回暖，镍价维持偏弱震荡。基本面方面，原料端，消息影响下印尼当地矿价有小幅反弹，不过未来供应预期还是会逐渐增加。供应方面，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计 产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。国内精炼镍供应仍在增长；需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，8月的新能源汽车销量同比增速较高，或因以旧换新补贴政策，整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存延续累库。综合来看，海外降息预期下降之后，国内稳增长的政策预计不会再转向，但还是要关注政策传导至实体经济的方向和效果，镍矿紧缺的问题预期还是逐步缓解的，短期消息影响有限，在供需过剩的格局下，若宏观影响对镍需求的改善并不显著，镍仍是在有色组合中空配的角色。
供应端，9月国内精炼镍总产量29430吨，环比增加3.96%，同比增加26.77%，1-9月国内精炼镍累计 产量235416吨，累计同比增加34.66%。目前国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。
需求端，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。
库存方面，上周6地社会库存上升225吨，保税区库存持平，国内期货库存上升1859吨，国内显性库存共计上升3.59%。LME库存下降774吨。本周全球显性库存上升1.58%，国内库存有所回升，现货压力增大。
价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿+0.3至24.4美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.35至51.6美元/湿吨，印尼当地的矿价出现反弹。昨日高镍生铁指数+5.71元/镍点至982.85元/镍点，下游不锈钢价格反弹后，镍铁价格跟随小幅反弹。昨日港口MHP价格+336至14110美元/镍吨，LME折价系数维持81，MHP比价持续偏强。
二、消息与数据
1、【住友金属：2025年全球镍供应过剩预计将扩大】日本最大的镍生产商住友金属矿业（Sumitomo Metal Mining，SMM）周三表示，受印尼持续增产推动，明年全球镍市料将出现更大的供应过剩。该公司在半年度市场前景展望报告中表示，印尼低品位镍生铁产量预计将增加11.3%至167万吨，因此供应过剩料从今年的8.6万吨扩大至10.4万吨。该国高品位镍产量预计也将增长。SMM表示，2025年镍需求料将增加7.1%至355万吨，而供应量料攀升7.4%至365万吨。SMM执行长Yusuke Niwa表示，尽管印尼镍生铁供应增加，但明年二级镍的供需预计大致平衡。（文华财经）
2、【马达加斯加Ambatovy关闭矿石管道】近日，马达加斯加Ambatovy表示由于利益受损，目前已关闭一条从该国东部方向向精炼厂供应矿石的管道。据悉，该项目在4月及6月季度生产约8000吨镍，低于去年同期约1万吨。（SMM）
不锈钢
不锈钢 2024.10.09
一、市场观点
在国内政策预期略有降温后，不锈钢价格有所回落。原料端，镍铁价格因前期不锈钢和镍的反弹而有所回升。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，受传统需求回落影响，当前下游需求增速相对偏弱，目前政策预期还未转化成下游对不锈钢的直接需求，不锈钢反弹仍有压力。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，预期引导的价格反弹空间有限，能否出现反转还是要看现货需求能否跟进回暖，后续继续观察不锈钢能否进一步减产以及国内政策出台后下游需求走向。
基本供需方面：
供应端， 据Mysteel统计，8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.91万吨，月环比增加5.09万吨，增幅1.54%，同比增加3.19%，其中：200系102.32万吨，月环比增加1.3万吨，增幅1.29%，同比增加0.98%；300系168.6万吨，月环比增加5.01万吨，增幅3.06%，同比减少3.65%；400系64.99万吨，月环比减少1.22万吨，减幅1.84%，同比增加32.04%。不锈钢供应仍处于同时期高位。
原料端，2024年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.83万吨，环比增幅0.78%，同比减少0.83%。中高镍生铁产量14.16万吨，环比增加0.87%，同比减少0.13%。2024年1-9月中国&印尼镍生铁总产量131.59万吨，同比减少1.59%，其中中高镍生铁镍金属产量125.86万吨，同比减少1.01%。昨日高镍生铁指数5.71元/镍点至983.85元/镍点，不锈钢加工回升后，镍铁价格跟随小幅上涨。
库存方面，9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.5万吨，周环比下降1.58%。其中冷轧不锈钢 库存总量65.96万吨，周环比下降2.00%，热轧不锈钢 库存总量35.54万吨，周环比下降0.80%。
现货方面，在国庆前后的反弹后，现货市场有小幅回暖，不过整体来看，反弹的空间与持续性有限。SMM昨日304不锈钢冷轧利润-18至-261元/吨。
二、消息与数据
1、【福建青拓镍业有限公司青拓镍业高性能不锈钢（原精制镍铁合金）技改项目阶段性竣工环境保护自主验收公示】10月9日，福建青拓镍业有限公司青拓镍业高性能不锈钢（原精制镍铁合金）技改项目阶段性竣工环境保护自主验收公示。（青拓集团）
2、【宝钢德盛10月份高碳铬铁采购价格环比下跌400元】宝钢德盛2024年10月高碳铬铁招标采购价格确定为8295元/50基吨（含税到厂现付），环比下跌400元/50基吨。（51快讯）
碳酸锂
碳酸锂 2024.10.10
一、市场观点
宏观情绪缺乏起色，短期无进一步减产的消息，碳酸锂日内震荡为主。基本面方面，供给端，碳酸锂周度产量1.26万吨，环比-0.04万吨。从周度产量数据看，减产一直在持续，但目前幅度仍有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局，市场传闻十月会有进一步减产动作，但即便有减产动作，临近旺季窗口结束，而库存位于高位，减产影响程度可能不及预期。需求端，8月新能源汽车产销同比增速分别达30%与40%，动力电池产量同比增长29%，对碳酸锂需求有所提振。综合来看，短期供给扰动的幅度未能扭转碳酸锂整体过剩的局面，且临近电池生产淡季，需求端会逐渐走弱，价格反弹空间有限。长期来看，海外与我国低成本的碳酸锂项目逐渐投产，而新能源电车的海外需求前景不明，增速或不及预期，整体供需的平衡还须更多的产能出清才能实现。
原料端，8月国内样本云母矿山总产量1.09万吨LEC，同比增长94.64%。国内样本锂辉石产量0.43万吨LEC，同比增长48.27%。8月锂精矿进口量49.04万吨，同比增长114.78%，1-8月累计进口量385.09万吨，同比增长52.75%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价低位运行，昨日6%锂辉石精矿远期报价为800美元/吨。
供给端，碳酸锂周度产量1.26万吨，环比-0.04万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比+0.01万吨；锂云母产碳酸锂0.25万吨，环比-0.04万吨，盐湖产碳酸锂0.30万吨，回收产量0.10万吨，环比持平。从数据看，减产幅度有限，尚不足以改变碳酸锂供需格局。
需求端，8月新能源乘用车生产达到105.1万辆，同比增长32.6%。1-8月生产657.2万辆，同比增长28.5%。新能源乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%。1-8月批发662.2万辆，同比增长30.2%。新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%。1-8月零售601.6万辆，同比增长35.3%。新能源乘用车出口9.9万辆，同比增长23.7%。1-8月出口78.7万辆，同比增长20.1%。动力电池方面，8月动力电池月度产量117.6GWh，环比增长9.70%，同比增长29.22%。其中磷酸铁锂电池产量78.98GWH，环比+15.37%，同比+37.09%；三元电池产量33.02GWH，环比+3.84%,同比+23.21%。储能方面，8月总中标总容量达13.4GWH，环比+28.48%,同比+129.45%。其中EPC中标总容量达4.74GWH，环比+59.06%，同比+20.3%；储能系统中标总容量达8.2GWH，环比+15.49%，同比+331.58%。1-8月，储能系统中标总容量83.43GWH，同比+133.57%。
库存端，9月26日，碳酸锂样本库存124595吨，环比-1.65%。其中冶炼厂库存49742吨，环比-9.19%；下游库存34800吨，环比+4.94%；其他环节库存40053吨，环比+3.35%。本周碳酸锂整体库存小幅降低，主要是因盐厂减产引起的厂库下降，下游补库结束后，去库持续性存疑。
价格方面。碳酸锂现货市场价格近期震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价稳定在77500元/吨，工业级碳酸锂市场价稳定在74500元/吨。
二、消息与数据
1、【Atlantic Lithium获得加纳Ewoyaa矿山建设最终许可】10月8日消息，Atlantic Lithium在获得西非国家旗舰Ewoyaa项目的运营许可证后，准备开始建设加纳的第一个锂矿。该许可证是该公司开始建设Ewoyaa矿山和加工厂所需的最终监管批准，也是Atlantic达成最终投资决定的一个重要里程碑。Atlantic目前正在等待加纳议会批准其15年期采矿许可证。公司预计立法者将于10月15日恢复开会，并希望在今年年底前破土动工。Atlantic的目标是在12年内从该工厂生产总计360万吨锂辉石精矿，即每年35万吨。（上海金属网）
2、【前8个月福建锂电池出口额稳居全国榜首】据厦门海关统计，1-8月，福建省锂电池共出口733.0亿元，占同期全国锂电池出口总值的26.9%，位列全国第一。其中，8月出口116.1亿元，系今年单月出口额首次突破百亿元。（海博TV）
3、【雅保电池级碳酸锂竞拍结果出炉 中标价格为76250元/吨】雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束。本次为吉诚锂业所产100吨碳酸锂招标，中标价格为76250元/吨，为国内自提。 (SMM)
4、【分析师：力拓对Arcadium的收购是否值得 有待商榷】Hargreaves Lansdown分析师Matt Britzman在一份报告中表示，鉴于锂现货价格从之前的高点大幅下跌，力拓以67亿美元收购Arcadium Lithium是“逢低买入”的经典尝试。然而，他补充道，该收购是否值得有待商榷。Britzman表示：“这不是一笔划算的交易，大宗商品领域的投资者往往对并购持悲观态度。由于价格低廉和对新项目的高投资，Arcadium目前的自由现金流为负，因此如果力拓想将其转变为增值收购，将有一些工作要做，而这不会立即发生。”先前据报道，此举将使力拓成为全球第三大锂生产商。（新浪财经）
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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