分析人士：把握结构性机会lg...

10月21日，中国人民银行在官方网站发布了首次证券、基金、保险公司互换便利操作结果，本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。据了解，首批申请额度已超2000亿元，平均单家额度超百亿元。

光大期货金融工程分析师王东瀛表示，央行创设互换便利的初衷是为权益市场提供增量流动性，维护股票、债券和其他金融产品的合理估值水平，促进资本市场健康稳定发展。互换便利首期规模5000亿元，后续可能增加。参考融资余额1.6万亿元、北向资金持仓2万亿元左右的规模，互换便利的落地规模恰到好处，既可以维护市场流动性的稳定，又可以避免大量流动性涌入股市人为制造泡沫。相关机构可以根据实际情况使用该工具提高其权益资产的杠杆水平。

中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超称，一方面，通过互换便利，证券、基金、保险公司可以将手中流动性较差的资产（如债券、股票ETF等）换成高流动性的国债或央行票据，从而提高其资金流动性。通过提供流动性支持，互换便利有助于增强证券、基金、保险公司的投资能力，鼓励其在资本市场进行更多的投资和交易，从而促进资本市场的健康发展。另一方面，互换便利可以作为市场的“稳定器”，在市场波动较大时提供流动性支持，防止市场出现过大波动。这些机构通过互换便利更好地应对资金需求，减轻了因流动性不足导致的负反馈效应。

随着政策的发力，上证指数坚挺在3200点以上，整体窄幅震荡，而北交所股票在10月21日涨幅超过10%的情况下，10月22日北证50指数收盘跌超7%，波动幅度相对大一些。

王东瀛告诉期货日报记者，9月下旬以来市场流动性充裕，在流动性主导的行情中，以小市值和低估值为主的北交所成分股受到更多关注，股价快速上涨，但北交所股票整体基本面仍偏弱，2024年第二季度营业收入和净利润同比增速低于其他主要板块，导致市场分歧加大，其波动幅度随之加大。另外，高精特新未来很长时间是我国经济发展的重点领域，相关题材成长空间具有一定想象力，在高质量发展引领经济复苏的周期中，科技题材占比偏大的北交所股票受到更多政策的倾斜，其在本轮行情中有不错表现。相比而言，大盘题材更加分散，经过一轮快速上涨，目前处于震荡整理行情，其中不乏一些结构性机会，例如电子、计算机等板块，但指数层面波动较小。

9月底在宽货币背景下，指数整体快速上涨，同时市场预计节后会有财政政策跟进配合，也期待中央财政在地方化债等问题上承担更多责任。10月12日，财政部在国务院新闻办新闻发布会上表示，拟一次性增加较大规模债务限额、还有较大的举债空间和赤字提升空间等，但未透露具体细节，市场情绪稍有回落。目前，市场普遍预计中央财政资金落地会对股票市场形成较强支撑。不过，王东瀛提醒，影响A股长期走势的主要因素是债务周期下的各部门去杠杆进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率。未来中央财政资金落地，在一段时间内可能伴随着地方财政的缩表，直到其资产端收益率超过负债端成本，资产价格企稳，权益市场才会进入稳步上行阶段。两者的时间差是需要关注的风险点。

“近期股票市场情绪回归理性，股指期货呈现区间窄幅震荡走势，操作上可以尝试高抛低吸。”刘超认为，消费、基建、房地产等领域政策开始显效，三季度经济数据阶段性改善，其中内需止跌回升，需求的改善在未来一到两个季度有望持续，这为股指修复提供支撑，可以考虑在回调时布局多头仓位。另外，在高波动环境下，中小盘风格常跑赢大盘，跨品种操作可以采用空IH多IM的策略。