场外增量资金陆续入市 提振信心lg...

目前A股市场进入牛市第二阶段，即由前期估值修复的普涨阶段进入由宏观经济及企业业绩支撑的板块分化阶段，地产、金融及科技板块轮番走强。10月10日至10月24日期间，上证指数震荡区间为3152~3380点。

国内前三季度GDP同比增长4.8%，其中，三季度GDP当季同比为4.6%，较二季度的4.7%小幅回落，主要受7月、8月极端天气影响，但随着前期政策逐步落地以及进入传统工业旺季，9月经济数据好转。从生产端来看，9月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点，反映工业旺季下生产季节性回升。

投资增速边际改善。1—9月国内固定资产投资同比增长3.4%，持平前值。从分项指标来看，广义基建投资累计增长9.26%，较前值上升1.39%；制造业投资增长9.2%，较前值小幅增长0.1%；房地产开发投资下降10.1%，较前值降幅收窄0.1%。制造业投资方面，随着前期大规模设备更新及消费品以旧换新政策逐步落地，1—9月设备工器具购置累计同比增速为16.4%，比全部投资增速高13个百分点，提振制造业投资增速。基建投资方面，考虑到8月、9月新增专项债发行放量，以及四季度各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用，随着基建资金的加速到位，预计基建投资有望边际改善。

地产方面，新开工、地产销售等领先指标降幅收窄，地产下行趋势有所遏制。考虑到9月下旬地产金融政策优化及多地进一步放开地产政策，10月以来地产销售的高频数据明显改善。但受房企资金来源偏紧影响，叠加部分房企风险仍未释放完毕，预计地产投资明显改善仍需时间。

展望后市，随着存量政策有效落实和增量政策加快推出，四季度经济有望边际改善，预计今年能够完成全年经济增长5%的目标，进而对股指形成提振。

9月底以来，多部门陆续出台的一揽子政策措施，力度超出市场预期。具体来看，中央政治局工作会议提前至9月召开，再次强调稳增长，并强调“努力完成全年经济社会发展目标任务”。

财政政策方面，10月12日财政部发布会上提及加大化债力度、补充商业银行资本金、推动房地产止跌企稳及促民生等方面，同时相关负责人表示中央政府在提升举债和赤字方面还有较大空间。

国家发展改革委及住建部陆续举办新闻发布会，对政策进一步落地进行部署。整体来看，在较强稳增长基调下，后续增量政策有望逐步加码。

10月21日，央行公告称，首次证券、基金、保险公司互换便利操作金额500亿元，共有20家机构参与投标。互换便利业务有助于盘活证券、基金、保险公司的存量资产，同时互换便利业务获得的资金只能用于买股票，有助于提振市场信心。

与此同时，多家上市公司发布公告称，获得银行贷款承诺函或与银行签订贷款协议用于股票回购或增持。同时，A股市场回购热情持续升温。数据显示，9月24日至10月24日，A股市场超过540家上市公司发布回购公告，其中部分上市公司调高了原回购方案拟定的回购股份价格上限。此外，20只中证A500场外指数基金宣布将于10月25日开售，更多增量资金陆续入市。

尽管在股市冲高回落以来，上市公司存在高位减持套现情况，但随着增量资金入市，A股市场下行空间有限。此外，9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，重点提出了建设培育鼓励长期投资的资本市场生态、大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措，打造“长线长投”的生态环境。随着中长线资金入市，有助于稳定市场预期，也有利于实体经济发展。

目前美国大选进入白热化阶段，特朗普民调反超哈里斯，“特朗普交易”重新回归。由于特朗普主张“减税+提高关税+控制移民”的政策组合具有较强的通胀性，后续美国通胀下行缓慢或影响美联储降息的节奏。此外，近期美国通胀与就业数据的超预期，美联储官员表态偏鹰，市场进一步押注美联储11月降息25个基点预期。由于非美央行降息潮来临及日本央行不加息，9月30日至10月23日，美元指数累计上涨3.99%，10年期美债收益率重返4.2%上方，而人民币汇率走弱，对人民币资产形成压力。

综合来看，多项重磅政策持续发力，四季度国内经济有望边际回升，同时增量资金陆续入市，对股指形成利好。但美国大选不确定性或令市场偏好有所降温，加之美联储大幅降息预期降温，人民币汇率短期走弱对股指产生一定压力。整体来看，股指或维持震荡偏强走势，后续关注财政政策具体的力度、节奏以及支出方向。（作者单位：福能期货）