尿素 短期弱势难改lg...

供强需弱

目前尿素农业需求和工业需求均进入淡季，企业去库存压力较大，短期弱势格局难以改变。投资者需密切关注出口政策变化。

图为尿素行业开工率（单位：%）

目前尿素供需没有明显改善。一方面，开工率处于高位，库存压力较大；另一方面，农业需求、工业需求未见明显改善。

开工率处于高位

由于国内尿素价格处于低位，生产企业经营状况较差。目前尿素行业综合生产利润60元/吨，去年同期为570元/吨。成本最高的固定床工艺亏损410元/吨，水煤浆工艺盈利60元/吨，天然气工艺盈利90元/吨。

目前尿素企业开工负荷处于高位，日产量在18万吨左右，市场供应充足。截至10月16日，国内尿素生产企业开工率84.55%，较去年同期上升4.1个百分点，较前一周小幅下降，仍处于历史高位。从企业检修计划看，近期尿素企业开工率不会有明显变化，但年底仍存在下降预期。一方面，冬季工业用气受到限制，气头尿素开工受到影响；另一方面，目前国内尿素企业生产积极性不高，特别是固定床工艺，若亏损持续，部分企业可能限产。

由于出口受限，今年国内尿素港口库存低于去年同期。截至11月17日，港口库存为22万吨，较去年同期下降9.7万吨，同比下降30.6%。其中，大颗粒尿素港口库存为18万吨，较去年同期增加5.3万吨，同比增长41.73%；小颗粒尿素港口库存为4万吨，较去年同期下降15万吨，同比下降78.95%。因为出口受限，尿素库存向上转移至企业库存、向下转移至社会库存和贸易商库存，目前整体供应压力仍较大。

需求没有亮点

秋季用肥的刚需缺口逐渐减少，冬季农业仅有部分底肥需求，整体需求进入淡季。同时，复合肥需求也逐渐进入淡季，虽然利润较去年同期略有上升，但开工率开始下降，对原料尿素的采购力度下降。

工业需求方面也没有亮点。今年三聚氰胺的生产利润好于去年同期，但受房地产行业复苏缓慢影响，终端订单有限，三聚氰胺开工负荷下降。截至10月17日，国内三聚氰胺开工率仅52.15%，较去年同期下降13.51个百分点。

关注出口政策变化

今年以来，出于保障国内供应的目的，政府对尿素出口采取了较为严格的限制措施，使得今年国内尿素出口出现断崖式下降。海关总署公布的数据显示，今年1—9月国内累计出口尿素25万吨，较去年同期下降257.47万吨。

目前，国内尿素供大于求问题凸显，价格低位运行，行业利润微薄，有较强的加大出口、缓解供应压力需求。另外，当前尿素现货价格在1800元/吨，海外尿素价格约2200元/吨，出口利润较为丰厚，放开出口限制有利于平抑内外价差。近期，有消息称国内将放松尿素出口限制，但尚未见到官方表态。若出口限制放开，出口需求增加，内外价差回归有望带动尿素价格反弹。

综上，目前尿素供需格局没有明显改善，企业去库存压力较大，生产利润偏低但未见明显的降负迹象。且农业需求和工业需求均进入淡季，尿素弱势格局难以改变。投资者要重点关注出口政策的变化。（作者单位：弘毅物产）