玻璃 中长期压力仍存lg...

9月下旬起，玻璃需求确实出现了边际上的积极变化。9月底，玻璃深加工企业订单天数由10.2天回升至13.6天。9月下旬国内推出一些列增量稳增长政策，国庆节前下游备货积极性提高。从高频数据可以看出，10月以来22个热点城市二手房成交面积同比、环比均明显回升，玻璃主产地产销率较9月中旬大幅改善，玻璃厂库存已连续三周下降。据推算，本周玻璃厂库存将继续下降。需求环比改善，以及政策利好成为推动本轮玻璃价格上涨的关键因素。

历史经验显示，2015年之后，国内房地产新开工增速对房地产竣工增速的领先时间拉长至33个月左右。过去三年房地产新开工面积的连续下跌，且跌幅均在20%以上，指向2024—2025年房地产竣工周期下行，且2025年房地产竣工面积同比跌幅有进一步扩大趋势。

9月24日，新一轮稳地产政策出台，目前已推出的新政策包括降低首付比例、延长“金融十六条”、上调保障性住房再贷款资金支持比例，以及10月17日住建部会议上提到的城中村改造、房地产“白名单”项目扩容、地方专项债收购存量商品房用作保障性住房等。

需求侧政策落地之后，10月份新房、二手房成交明显回暖，但房地产销售改善向竣工端传导需要较长时间，且供给侧增量政策明确的规模较为有限。

比如，城中村改造方面，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造。而“十三五”期间（2016—2020年），全国棚改完成量高达2366万套，投资额约7万亿元。据估算，100万套城中村改造对应改造面积约7000万平方米，投资规模约2960亿元。且城中村改造项目投资周期尚未可知，落实到每一年的规模或更为有限。

“白名单”贷款规模扩容方面，会议提到年底“白名单”贷款规模将超过4万亿元，较10月16日的2.23万亿元增加1.77万亿元。今年国内贷款对房地产投资到位资金支持力度已较强，前9个月房地产开发企业的到位资金总额为78898亿元，同比下降20.0%，其中国内贷款和个人按揭贷款分别下降6.2%和34.9%。国内贷款资金占房地产投资到位资金的14.5%，明显好于过去三年同期。但今年银行贷款融资改善对地产停工项目的影响并不明显，因此2024年地产竣工数据未出现明显改善。

另外，稳地产政策提到“严控增量，优化存量”，即通过控制增量，消化存量库存，实现价格稳定的目标，对长期地产投资影响较小。

总体看，笔者认为，要扭转明年房地产竣工周期下行趋势，需要更大规模、更直接的政策，比如有足够的资金支持“保交楼”。

随着需求下台阶，浮法玻璃行业亏损范围扩大。9月下旬，天然气制、煤制、石油焦制工艺均出现亏损，其中天然气制工艺亏损程度超400元/吨。行业亏损推动产能收缩，4月浮法玻璃行业冷修规模逐渐扩大，三季度进一步加速。截至10月23日，浮法玻璃运行产能已降至16.22万吨/天，较今年高点累计下降1.4万吨/天。随着产能的下降，玻璃厂累库速度边际放缓，近四周出库情况好转，玻璃厂库存转降，显示浮法玻璃运行产能与阶段性刚需和投机需求处于相对平衡状态。

综上，若无新增量政策利好支撑，2025年玻璃需求预期仍偏弱，浮法玻璃产能或进一步收缩。短期玻璃期货将震荡偏强运行，但中长期压力仍存。（作者单位：兴业期货）