A股市场大小盘风格分化lg...

期指操作建议多IM空IH

短期来看，A股市场呈现强势震荡与结构轮动走势，交易型资金较为活跃。国内流动性延续宽松基调，杠杆资金等增量博弈型资金带动小市值风格，其表现更强，可空IH多IM，但需注意仓位管理。

图为近期中小市值风格表现

本周A股市场震荡上涨，大小盘风格延续分化格局。比价上，IC/IH、IM/IH分别上升至2.24和2.30。截至周三收盘，中信一级行业中，国防军工（11.11%）、计算机（9.26%）、非银行金融（7.40%）、传媒（7.24%）板块周度涨幅居前，仅家电（-0.29%）板块周度下跌。期货盘面上，IH、IF基差维持升水状态，并同步走强，IC、IM基差贴水幅度收窄，但2506合约在分红预期下贴水程度仍较大。截至周三收盘，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为3.4%、4.7%、-4.0%和-5.1%。

10月官方制造业PMI时隔6个月重回景气区间，当月财新中国服务业PMI上升至近3个月高点。具体来看，10月制造业PMI为50.1%（预期为49.5%，前值为49.8%），环比上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，环比上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐加快。另外，10月财新服务业PMI为52.0%，环比上升1.7个百分点，显示服务业景气度回升。随着一系列支持政策的落地以及存量政策效应的显效，四季度经济将延续恢复向好态势，市场信心转暖。

此前，央行开展公开市场买断式逆回购操作，规模5000亿元，期限6个月。新工具的创设和落地是对货币政策工具箱的进一步完善，灵活地提供不同期限的资金供应，有效呵护市场中短期流动性。另外，十四届全国人大常委会第十二次会议审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。此次化债并非中央下场“兜底”，而是秉持“谁家孩子谁来抱”的原则，增加地方债务限额置换隐性债务，具体规模、实施方案等仍需等待。当前，增量财政政策力度是市场博弈焦点，若政策力度符合预期，则中小盘风格仍是交易主线。

国际市场，前期资产计价已向“特朗普交易”倾斜。11月初以来，“特朗普交易”出现一定程度的波动，美元指数走弱带动人民币汇率一度升穿7.1，A股再度上涨。11月6日，根据初步测算，特朗普已获得至少270张选举人票。短期而言，美国大选结果会对人民币汇率和A股资产风险偏好产生影响。

整体分析，A股市场呈现区间震荡与结构轮动走势，交易型资金较为活跃；期指推荐高抛低吸操作；期权隐含波动率运行中枢有所回落，但需警惕短期事件的影响，卖出波动率策略适当降低仓位。中长期来看，在政策端的接续支持下，基本面持续恢复向好，A股市场风险偏好有望进一步回升。

跨品种方面，国内流动性延续宽松基调，杠杆资金等增量博弈型资金带动小市值风格，其表现强于大市值风格，但短期交易拥挤度的上升增加了小盘股的过热风险，多IM空IH的套利组合注意仓位管理。

套保方面，基差已由历史高位逐步回归常规水平，对冲策略浮亏得到一定程度的修复，各品种期限结构呈现近高远低格局，近端合约对冲成本相对较低，待2411合约到期，可移仓至2412合约。（作者单位：中信建投期货）